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事件：1月10日晚，中航重機(jī)與南山鋁業(yè)發(fā)布公告稱雙方簽署《合作框架意向協(xié)議》，協(xié)議約定由南山鋁業(yè)設(shè)立全資子公司，并將南山鍛造分公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)入其中，后續(xù)由中航重機(jī)收購鍛造子公司80%股權(quán)。
　　點(diǎn)評：兩強(qiáng)簽訂合作框架協(xié)議，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合鍛造產(chǎn)業(yè)賦能
　　1）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合力打造航空鍛造巨頭。南山鍛造分公司主營為鍛件及粉末冶金制造制品，其鍛壓機(jī)為德國辛北爾康普設(shè)備，是我國少數(shù)幾臺德制大型化鍛壓設(shè)備。公司已成功交付賽峰起落架系統(tǒng)側(cè)撐桿鍛件、貝克休斯LT16燃機(jī)渦輪盤、以及東汽G50燃機(jī)渦輪盤等產(chǎn)品，制造能力較強(qiáng)。本次合作如果達(dá)成，結(jié)合中航重機(jī)的渠道認(rèn)證及制造技術(shù)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望合力打造航空鍛造巨頭，進(jìn)一步支撐我國航空領(lǐng)域拓展。
　　2）募投項(xiàng)目目標(biāo)精密模鍛及等溫鍛，夯實(shí)模鍛市場并拓展盤件領(lǐng)域。根據(jù)公司21年募投產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，公司進(jìn)一步布局精密模鍛及特種材料等溫鍛項(xiàng)目，當(dāng)下航空精密模鍛主要呈現(xiàn)中航重機(jī)、三角防務(wù)、二重萬航“三分天下”格局，此舉有望進(jìn)一步夯實(shí)公司模鍛產(chǎn)業(yè)市場地位；此外，特種材料等溫鍛行業(yè)布局有望進(jìn)一步拓展盤類件產(chǎn)業(yè)，使公司受益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
　　3）股權(quán)激勵(lì)提質(zhì)增效明顯，航空鍛造產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng)。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后提質(zhì)增效明顯，ROE從2020年的5.47%提升至2021年的11.05%?？紤]到2022年西飛披露大額合同負(fù)債，相關(guān)產(chǎn)品金屬鍛件占比較高，同時(shí)航發(fā)領(lǐng)域盤類件開始從鍛造工藝逐步轉(zhuǎn)向粉末冶金工藝，作為資本密集型的航空鍛造產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議與盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)未來3年凈利潤復(fù)合增速37%
　　預(yù)計(jì)2022-2024歸母凈利潤12.7、17.3、22.8億，同比增長43%、36%、32%，對應(yīng)PE為34、25、19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。