>> 中泰證券-光威復材(300699)穩(wěn)健經(jīng)營盈利能力持續(xù)增強，產(chǎn)能持續(xù)擴張增長望提速-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如,孫穎,聶磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)增強。公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預計報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收25.2億，YoY-3.4%；實現(xiàn)歸母凈利9.3億，YoY+22.9%；實現(xiàn)扣非凈利8.8億，YoY+23.5%；凈利率37%，同比提升8pct。Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為5.8、1.8、1.6億，YoY-10.3%、+30.0%、+22.6%，環(huán)比分別-7.6%、-25.6%、-30.4%。2022年在定型纖維產(chǎn)品降價以及疫情等因素影響下，業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)快速增長，且在業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及降本增效下，盈利能力進一步提高，經(jīng)營穩(wěn)健性持續(xù)彰顯。
碳纖維增長提速，各板塊穩(wěn)步推進。1）拓展纖維板塊：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入13.9億，YoY+9.3%，其中Q4單季度實現(xiàn)收入3.1億，環(huán)比增長7.3%，我們判斷一是由于定型產(chǎn)品穩(wěn)定交付；二是由于非定型碳纖維產(chǎn)品貢獻持續(xù)增加。2）能源新材料板塊：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入6.6億，YoY-18.1%，其中Q4單季度實現(xiàn)收入1.3億，環(huán)比-41.4%，主要由于Q4受海外客戶調(diào)整訂單影響?？紤]到海上風電裝機持續(xù)增長，公司能源新材料板塊增長有望加快。3）通用新材料板塊：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入3.0億，YoY-16.6%，Q4單季度實現(xiàn)收入0.7億，環(huán)比-23.7%，主要由于上年同期貢獻較大的風電預浸料訂單結(jié)束，而本期新增業(yè)務貢獻有限。4）先進復合材料：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入0.8億元，YoY-16.1%，目前公司先進復合材料研發(fā)中心一期、二期已全面投入使用，航空工作梯和地面保障裝備等批產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)定交付，復合材料制件、無人機等多個重點項目進展順利，有望帶動公司業(yè)務向下游應用領域延伸。5）精密機械板塊：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入0.49億，YoY+2.2%，在保障公司內(nèi)部裝備需求的同時，重點推出各類纖維纏繞裝備、自動鋪絲鋪帶和地面保障裝備、航空航天工裝模具等產(chǎn)品，增長有望提速。6）光晟科技：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入0.25億元，收入增長有明顯加快。
軍民業(yè)務雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能持續(xù)擴張增長有望加快。軍品領域，公司是國內(nèi)最大的軍用碳纖維供應商，T300級產(chǎn)品穩(wěn)定供貨十余年，T800級產(chǎn)品拓展順利，已在多個軍品型號上實現(xiàn)配套，隨著相關型號產(chǎn)品大規(guī)模批產(chǎn)，軍用碳纖維業(yè)務有望實現(xiàn)高速增長。民品領域，公司是風電巨頭維斯塔斯碳梁核心供應商，同時積極拓展氣瓶、建筑工程、熱場、工業(yè)制造等領域，有望受益于民用端需求快速增長。公司產(chǎn)能建設加快推進，公司為T800H級碳纖維準備的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線已經(jīng)建成并正在實施等同性驗證工作；在建高強高模碳纖維生產(chǎn)線項目建設進度有序推進，預計2022年建成；包頭項目一期包括原絲工藝和碳化工藝的年產(chǎn)4000噸碳纖維生產(chǎn)線穩(wěn)步推進，預計23H1有望投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能的持續(xù)落地，公司增長有望加快，長期成長性有望逐步兌現(xiàn)。
投資建議：我們略微下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至9.3/12.3/15.3億元（原盈利預測10.6/13.4/16.2億），主要考慮到受疫情影響公司產(chǎn)能建設進度有所放緩，下調(diào)22-24年碳纖維銷量假設，調(diào)整后盈利預測對應當前股價PE為36/27/22倍。考慮到公司軍民業(yè)務雙輪驅(qū)動，積極擴張產(chǎn)能，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，維持“買入”評級。
風險提示：業(yè)績波動的風險；新產(chǎn)品開發(fā)的風險；產(chǎn)能釋放進度低于預期的風險
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