>> 中銀證券-12月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速延續(xù)分化-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年全年，居民貸款是社融增速主要拖累項，全面降息或難以解決寬信用“痛點”。
12月社融增量同比少增逾萬億，主要少增項是政府和企業(yè)債券；但本幣貸款同比多增4004億元，對企事業(yè)單位中長期貸款同比大幅多增8717億元，或與金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)。
全年來看，居民貸款是社融增速主要拖累項，主要與樓市景氣偏冷有關(guān)。而且從固定資產(chǎn)投資來看，房地產(chǎn)投資也顯著下滑，制造業(yè)投資和基建投資增速則明顯快于疫情前水平，進(jìn)一步提高的難度加大。
從剩余流動性角度看，M2增速仍快于社融存量增速，二者缺口繼續(xù)保持在2.2個百分點，金融體系資金來源相對仍較為寬裕，但長期資金價格已出現(xiàn)較明顯反彈?？赡艿闹饕颍阂皇墙鹑跈C構(gòu)預(yù)期年初寬信用效果將顯現(xiàn)，融出長期資金意愿下降。二是商業(yè)銀行凈息差創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。商業(yè)銀行資金來源增長不慢，但是低成本資金來源相對有限，負(fù)債端成本調(diào)整相對滯后。
全面MLF降息或難有效解決當(dāng)前寬信用的“痛點”。對利率敏感的一般工商企業(yè)融資增速已相對較快，繼續(xù)降息的邊際效果遞減；涉及房地產(chǎn)投、融資的轉(zhuǎn)暖則主要依賴樓市銷售端的改善。
隨著央行和銀保監(jiān)建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，房貸利率向下彈性增加，具有強化樓市企穩(wěn)的效果。但平均房貸利率繼續(xù)下行或進(jìn)一步壓縮商業(yè)銀行凈息差。且房貸利率有下調(diào)空間，可在一定程度上實現(xiàn)市場主體融資成本下降。我們維持上周高頻周報的觀點，1月MLF降息的概率有所下降。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等
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