>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：外部增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)難改-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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領(lǐng)先指標(biāo)仍暗示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩；美國(guó)核心CPI剔除調(diào)整滯后的租金項(xiàng)后已環(huán)比轉(zhuǎn)降。
1.豬肉價(jià)進(jìn)一步回落。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比降7.77%，同比漲幅收窄至17.17%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比反彈5.33%，同比降1.45%。上周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比持平，同比降2.22%，食品類CPI上漲壓力有限。
2.領(lǐng)先指標(biāo)仍暗示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)透露的信號(hào)存在一定矛盾。在出口及消費(fèi)拉動(dòng)下，美國(guó)3季度GDP終值上修至環(huán)比增長(zhǎng)3.2%。這似乎更支撐美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)緊縮政策。但11月PCE物價(jià)指標(biāo)與此前的CPI一致，漲幅繼續(xù)回落。從整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來看，11月OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)低于100且下行，指示整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期仍有收縮壓力。OECD整體的GDP指數(shù)增長(zhǎng)放緩已較為明顯。盡管此前大宗商品價(jià)格回落，使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)壓力有所緩解，但放緩態(tài)勢(shì)仍未改變。
具體到美國(guó)，高頻指標(biāo)也顯示經(jīng)濟(jì)增速有震蕩下行態(tài)勢(shì)（見圖表40）。經(jīng)濟(jì)放緩背景下的通脹率回落較為可信。11月美國(guó)核心PCE和核心CPI(季調(diào)后)環(huán)比均上漲0.2%。但其中業(yè)主等價(jià)租金（OER）以及租金分別環(huán)比上漲0.7%和0.8%，二者占核心CPI的權(quán)重總共接近40%。如果從核心CPI中剔除以上調(diào)整滯后的租金項(xiàng)（需要等租約到期后才能重簽），11月核心CPI其他項(xiàng)目平均是環(huán)比下降的。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，前期房?jī)r(jià)上漲對(duì)租金漲幅的滯后影響可能長(zhǎng)達(dá)1年以上，但目前美國(guó)房?jī)r(jià)漲幅已明顯收斂，未來房租漲幅逐步回落的態(tài)勢(shì)也較為清晰。在此期間只要除租金以外其他項(xiàng)目的通脹壓力整體緩解，市場(chǎng)對(duì)于通脹的憂慮還是會(huì)逐步減輕。聯(lián)邦基金利率期貨繼續(xù)下注美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年轉(zhuǎn)為降息（圖表38）。原油市場(chǎng)也更傾向于緊縮壓力有所緩解。
本周布倫特和WTI原油期貨均價(jià)分別環(huán)比漲1.31%、2.80%，LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)下降為主，銅環(huán)比降0.40%；鋁環(huán)比降1.60%；銅金比價(jià)環(huán)比降0.74%。
本周國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.10%；鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.01%。上周產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升5.25%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比升0.02%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲3.27%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比升0.11%。
3.大中城樓市成交低位徘徊。上周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比降46.32%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降63.33%。30大中城商品房成交面積環(huán)比降12.17%；一線城市成交面積環(huán)比降20.58%；二線城市成交面積環(huán)比降16.63%；三線城市成交面積環(huán)比漲6.69%。進(jìn)入12月以來，30城商品房成交面積基本在接近有統(tǒng)計(jì)以來同期低點(diǎn)的位置震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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