>> 中原證券-振華新材(688707)公司點評報告：全年業(yè)績基本符合預期，關注高鎳和鈉電正極-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大?。?/td>
| 975KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
牟國洪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：近日，公司公布2022年年度業(yè)績預增公告。
投資要點：
公司全年業(yè)績基本符合預期。公司公布業(yè)績預增公告：公司預計2022年度歸母凈利潤為12.2-13.0億元，同比增長195.70-215.09%；扣非后凈利潤為12.0-12.8億元，同比增長197.77-217.62%。經(jīng)測算：公司第四季度歸母凈利潤為2.14-2.94億元，同比增長40.68-93.29%。公第四季度業(yè)績略低預期，2022年全年業(yè)績總體基本符合預期，業(yè)績增長受益于量價齊升。目前，公司主營鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括中鎳、中高鎳、高鎳、超高鎳在內(nèi)的多種型號一次顆粒大單晶NCM，同時積極推進鈉電正極材料。
我國新能源汽車高速增長，帶動動力電池及材料需求增長。2021年我國新能源汽車合計銷售350.72萬輛，同比增長165.17%，占比13.36%；2022年1-11月為605.86萬輛，同比增長103.56%，占比24.94%，且月度銷量和占比總體持續(xù)新高。伴隨新能源汽車銷售增長，2021年我國動力電池裝機155.02GWh，同比增長143.63%；2022年1-11月，我國新能源汽車動力電池合計裝機258.85GWh，同比增長100.71%，其中三元材料裝機占比38.30%，動力電池已成為鋰電池最主要增長點，對應材料需求也將大幅增長。同時，伴隨上游鋰資源價格上漲，2022年正極細分材料價格總體呈現(xiàn)上漲(詳見表1)態(tài)勢。近期鋰輝石價格見頂回落，氫氧化鋰及三元材料價格相繼短期見頂，結(jié)合2023年新能源汽車銷售增速將回落，短期氫氧化鋰、三元正極材料價格仍將承壓，總體預計2023年三元正極材料均價也將承壓。
公司鋰電正極材料業(yè)績總體持續(xù)高增長，關注高鎳及鈉電正極材料出貨。公司鋰電正極材料業(yè)績總體持續(xù)增長，由2014年的2.27億元大幅增至2021年的54.78億元，其中2021年同比大幅增長428.54%，主要系新能源汽車動力電池高增長，帶動公司產(chǎn)品銷量增長，特別是高鎳三元材料收入占比大幅提升，高鎳8系NCM三元材料營收占比由2020年的5.37%大幅提升至2021年的38.08%，2022年上半年占比為35.45%。截止2022年6月底，公司鋰電池正極材料年產(chǎn)能為5萬噸，同時可調(diào)整產(chǎn)線兼容鈉離子電池正極材料生產(chǎn)，預計2022年底具備7.6萬噸產(chǎn)能。值得一提的是，公司新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化效果顯著：除高鎳、中高鎳低鈷產(chǎn)品開始大批量出貨外，公司超高鎳9系三元材料、鈉離子電池正極材料市場推廣應用進展順利，并已實現(xiàn)十噸級銷售，其中鈉電正極是公司第二代產(chǎn)品，選擇層狀氧化物路線，壓實密度在3.0-3.4之間，客戶反饋較好，預計最先用于兩輪車和中低續(xù)航里程的電動車。
公司盈利能力提升，預計全年總體將提升。2022年前三季度，公司銷售毛利率15.21%，同比提升0.54個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；第三季度毛利率為10.97%，環(huán)比第二季度回落7.39個百分點。2021年公司主營業(yè)務鋰電正極材料毛利率為14.56%。伴隨義龍二期2萬噸/年鋰離子正極材料項目運行投產(chǎn)，公司規(guī)模效應將進一步顯現(xiàn)，同時公司原材料成本控制有效，且高附加值產(chǎn)品有序放量，預計全年公司盈利總體將提升。
關于非公開發(fā)行股票進展。2022年11月20日，公司公布向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書預案：本次發(fā)現(xiàn)對象不超過35名，擬發(fā)行不超過1.33億股，募集資金總額不超過60億元，主要投向正極材料生產(chǎn)線建設項目(義龍三期)和補充流動資金。義龍三期項目建設期為3年，項目建成后：將新增年產(chǎn)10萬噸正極材料生產(chǎn)線，主要用于生產(chǎn)高鎳三元正極材料，并兼容中鎳、中高鎳三元正極材料、鈉離子電池正極材料的生產(chǎn)。
給予公司“增持”投資評級。預測公司2022-2023年攤薄后的EPS分別為2.85元與3.41元，按1月11日44.68元收盤價計算，對應的PE分別為15.67倍與13.10倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；我國新能源汽車銷售不及預期；上游原材料價格大幅波動；市場拓展不及預期。
|
|
