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政企數(shù)字化領(lǐng)軍者，三駕馬車蓄力穩(wěn)行
　　新點(diǎn)軟件是國內(nèi)政企數(shù)字化領(lǐng)軍企業(yè)，“智慧政務(wù)+智慧招采+數(shù)字建筑”三大業(yè)務(wù)接續(xù)發(fā)展。公司以數(shù)字建筑起家，自主研發(fā)并銷售標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的建筑預(yù)決算軟件，奠定了產(chǎn)品化基因；智慧政務(wù)作為基本盤業(yè)務(wù)，形成了以“一網(wǎng)通辦、一網(wǎng)統(tǒng)管、一網(wǎng)協(xié)同”為核心的數(shù)字政府解決方案，服務(wù)客戶遍及全國；智慧招采龍頭地位顯著，具備高成長性，得益于招采平臺(tái)持續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)模式不斷深化，2021年招采收入增速近40%，累計(jì)覆蓋29個(gè)省、超過200個(gè)地市和超過1000個(gè)縣市區(qū)。三大業(yè)務(wù)在產(chǎn)品供給側(cè)和客戶需求側(cè)方面均有密切交互，協(xié)同發(fā)展效應(yīng)顯著。
　　投資亮點(diǎn)一：招采SaaS化構(gòu)筑新增長極
　　公司在鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，重點(diǎn)發(fā)展面向招投標(biāo)主體的運(yùn)營類服務(wù)，逐漸從傳統(tǒng)的項(xiàng)目制向平臺(tái)運(yùn)營及SaaS化轉(zhuǎn)型。2021年，公司平臺(tái)運(yùn)營收入4.09億元，同比增長67.2%，占智慧招采業(yè)務(wù)板塊的收入比重為38.5%，到2022年上半年，該占比提升至48.7%，招采運(yùn)營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其中招標(biāo)人服務(wù)為政企客戶提供自營SaaS化招采平臺(tái)并按照交易額分潤，投標(biāo)人服務(wù)主要提供便利高效的工具及持續(xù)性增值服務(wù)。憑借與G端客戶長期保持的良好合作關(guān)系，公司在業(yè)內(nèi)積累了好口碑和標(biāo)桿案例，面向B端的第三方招采平臺(tái)流量隨之快速增長，交易數(shù)量和ARPU值有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　投資亮點(diǎn)二：產(chǎn)品化率和治理效率雙高
　　公司通過沉淀三大領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案的通用能力，研發(fā)底層核心技術(shù)，開發(fā)通用性中間件，形成標(biāo)準(zhǔn)化的軟件平臺(tái)開發(fā)模式，核心技術(shù)高復(fù)用率和標(biāo)準(zhǔn)化開發(fā)模式造就了高產(chǎn)品化率，綜合毛利率連續(xù)四年維持在65%以上。新點(diǎn)目前已形成前中后臺(tái)高效協(xié)作的運(yùn)營機(jī)制和本地-區(qū)域-總部三位一體的工作機(jī)制，人均創(chuàng)收從2017年的23.32萬元提升至2021年37.34萬元，人均創(chuàng)利從2017年的4.03萬元增長至2021年6.74萬元。此外，公司學(xué)習(xí)借鑒華為等國際巨頭的管理經(jīng)驗(yàn)，采用平臺(tái)化、協(xié)同化、集成化的軟件研發(fā)模式，踐行科學(xué)高效的集成產(chǎn)品開發(fā)流程（IPD）。
　　投資亮點(diǎn)三：政務(wù)數(shù)據(jù)要素增長潛力大
　　公司較早卡位政務(wù)信息化賽道，得益于在智慧政務(wù)領(lǐng)域完善的產(chǎn)品體系和全國市場(chǎng)豐富的項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有望充分受益“一網(wǎng)通辦”的縣域下沉和“一網(wǎng)統(tǒng)管”的加速發(fā)展。隨著《數(shù)據(jù)二十條》頂層設(shè)計(jì)落地，數(shù)據(jù)價(jià)值被重視，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望長期向好。政務(wù)數(shù)據(jù)靜態(tài)存量大、涉及領(lǐng)域廣、可控程度高，有望成為最先實(shí)現(xiàn)要素價(jià)值化變現(xiàn)的方向。我們認(rèn)為，新點(diǎn)軟件作為政府?dāng)?shù)字化轉(zhuǎn)型的主要參與者和賦能者，在政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營方面兼具數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)安全三大優(yōu)勢(shì)，有望藉此激發(fā)成長潛力。
　　投資建議：
　　新點(diǎn)軟件作為政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的領(lǐng)軍企業(yè)，我們認(rèn)為短期看其商業(yè)模式升級(jí)，招采SaaS化構(gòu)筑新增長極；中期看內(nèi)部高效治理，管理和研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化提升人效；長期看政務(wù)數(shù)據(jù)要素挖掘成長潛力。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的營業(yè)收入分別為31.11/40.36/50.47億元，歸母凈利潤分別為6.04/7.84/9.89億元。首次覆蓋，給予買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)71.10元，相當(dāng)于2023年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府信息化投入不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇；SaaS平臺(tái)推廣不及預(yù)期；假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。