>> 平安證券-中國經(jīng)濟下一步-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 5224KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,常藝馨 |
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當前中國經(jīng)濟運行特征：前三季度GDP較快增長，為全年實現(xiàn)5%左右的增速目標提供有力支持。其中，1）第三產(chǎn)業(yè)和消費支出加速增長，對經(jīng)濟增長的帶動作用突出。2）第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有升，以汽車和新能源新動能行業(yè)和基建投資為主要帶動力量。3）房地產(chǎn)行業(yè)尚未趨勢性好轉(zhuǎn)，對中國經(jīng)濟的拖累依然較大。4）除“買漲不買跌”的觀念，居民還本付息壓力也不利于購房及相關(guān)大件耐用品消費的恢復。4）8、9月份主要增長指標好轉(zhuǎn)。然而，中國經(jīng)濟復蘇還面臨一些挑戰(zhàn)，GDP平減指數(shù)所代表的價格水平相對較低，房地產(chǎn)投資趨勢性恢復仍存阻礙，民間投資在總體投資中的占比存在提升空間，企業(yè)部門現(xiàn)金流仍顯不足，外資信心有待提振。
如何看待制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？1）去庫存漸入尾聲，庫存周期有望在2023年四季度看到向上拐點。然而總需求未有顯著擴張、產(chǎn)能過剩問題逐漸凸顯，不宜過高期待庫存周期向上高度。2）地產(chǎn)仍是工業(yè)原材料重要需求來源。當前房地產(chǎn)投資修復以“保交樓”為主要特征，銷售尚未得到根本改善，原材料制造行業(yè)的利潤和投資仍不容樂觀。3）裝備制造業(yè)對出口需求的依賴度較高。近年來大規(guī)模投資擴產(chǎn)，但產(chǎn)能過剩的隱憂已經(jīng)浮現(xiàn)，若外需恢復的斜率受阻，投資可能面臨減速。4）民間投資是制造業(yè)投資的主體。穩(wěn)定民營企業(yè)家信心至關(guān)重要，除此外的客觀限制在于投資回報率走低、融資成本高企。5）短期內(nèi)穩(wěn)制造業(yè)投資可尋求并擴大支撐因素，中長期穩(wěn)定制造業(yè)占比仍需努力。
對2024年宏觀政策的討論。1）GDP增速目標：建議設(shè)置在“5%左右”，略高于潛在增速水平。在穩(wěn)定經(jīng)濟增速的同時，能夠釋放積極的信號，助力使中國向“中等發(fā)達國家”的2035年遠景目標靠攏。2）赤字率：房地產(chǎn)對財政發(fā)力形成掣肘，地方政府化債需要更多中央財政救濟，財政風險與金融風險亦需權(quán)衡，有必要繼續(xù)大幅調(diào)升赤字率。3）貨幣政策：降準降息支持仍有必要，社融增速需達到9%以上的水平，較2023年穩(wěn)中有升。4）房地產(chǎn)：在居民購房觀念轉(zhuǎn)變，商品房銷售中樞下移的當下，房地產(chǎn)亟需解決需求不足、沒有買盤的問題，建議設(shè)立住房保障基金，更大范圍回購存量商品房。5）產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵風投資金參與技術(shù)創(chuàng)新，將政府的引導作用和市場的敏銳嗅覺結(jié)合起來。
風險提示
國內(nèi)貨幣政策力度不及預期，以及“穩(wěn)增長”的效果不及預期；
國內(nèi)財政政策力度不及預期，地方政府債務負擔及風險超預期；
海外經(jīng)濟金融環(huán)境超預期惡化，對我國出口以及金融市場產(chǎn)生波及；
國際地緣風險超預期，對我國經(jīng)濟復蘇與金融市場產(chǎn)生額外壓力等。
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