>> 民生證券-國(guó)防軍工行業(yè)點(diǎn)評(píng)：航空工業(yè)籌劃重大資產(chǎn)整合，成飛集團(tuán)有望整體上市-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
尹會(huì)偉 |
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事件：2023年1月11日，中航電測(cè)公告正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（成飛集團(tuán)的100%股權(quán)）事項(xiàng)，公司股票將自1月12日（周四）開市起停牌，預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日（2月2日前）內(nèi)披露相關(guān)交易方案。本次重大資產(chǎn)整合是航空工業(yè)集團(tuán)國(guó)企改革行動(dòng)的重要一步，將對(duì)軍工板塊帶來積極作用。我們具體分析如下：
中航電測(cè)籌劃發(fā)行股份購(gòu)買成飛集團(tuán)100%股權(quán)，成飛集團(tuán)整體上市可期。1）方案：航空工業(yè)集團(tuán)持有成飛集團(tuán)100%股份，是控股股東、實(shí)控人。目前中航電測(cè)已和航空工業(yè)集團(tuán)簽署了《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》，中航電測(cè)擬以向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份方式購(gòu)買其持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)，后續(xù)雙方將簽訂正式的《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》。2）標(biāo)的資產(chǎn)：成飛集團(tuán)成立于1998年，是我國(guó)航空裝備研制生產(chǎn)和出口的主要基地，是國(guó)際一流的民機(jī)大部件供應(yīng)商，國(guó)家重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。2021年，成飛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收567.3億元，YoY+34.3%。成飛集團(tuán)作為我國(guó)最重要的航空裝備主機(jī)廠之一，涉及有人機(jī)、無人機(jī)等多個(gè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，本次籌劃實(shí)現(xiàn)整體上市，或?qū)?dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步發(fā)展升級(jí)。
國(guó)企改革提質(zhì)上量，航空板塊改革力度較大。航空工業(yè)集團(tuán)在國(guó)企改革領(lǐng)域處于領(lǐng)頭羊地位，截至2020年底，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率超過70%，近年來改革動(dòng)作較多、力度較大、方式豐富。1）改革事件推進(jìn)：a）2022年6月，中航電子擬換股吸并中航機(jī)電，實(shí)現(xiàn)航空電子系統(tǒng)和航空機(jī)電系統(tǒng)的深度融合，進(jìn)一步提升航空工業(yè)機(jī)載系統(tǒng)綜合實(shí)力，截至2022年12月30日，相關(guān)方案已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。b）2023年1月9日，中直股份披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬發(fā)行股份購(gòu)買昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)成為中直股份的全資子公司。昌飛、哈飛兩大集團(tuán)是我國(guó)直升機(jī)科研生產(chǎn)基地，從事多款直升機(jī)的研制及銷售。中直股份聚焦整合兩大集團(tuán)的直升機(jī)資產(chǎn)，股權(quán)關(guān)系與業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)更加清晰，未來綜合實(shí)力或有望顯著增強(qiáng)。2）改革方式豐富：2022年，國(guó)資委強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司力度，穩(wěn)妥探索符合條件的多板塊上市公司分拆上市；要求提高央企控股公司上市質(zhì)量，打造一批上市旗艦龍頭。a）2022年6月，中無人機(jī)成功登陸科創(chuàng)板，IPO募資44億元；b）2022下半年，中航光電三期股權(quán)激勵(lì)、中航沈飛二期股權(quán)激勵(lì)、中航西飛首期股權(quán)激勵(lì)相繼落地。資產(chǎn)注入、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等成為國(guó)企改革的重要方式。同時(shí)，我們認(rèn)為，改革更深層次的是企業(yè)治理的優(yōu)化，或?qū)⒃谥虚L(zhǎng)期帶來利潤(rùn)率的提升。
投資建議：國(guó)防軍工行業(yè)內(nèi)生需求旺盛，“十四五”以來裝備列裝發(fā)展加速，供需共振下的內(nèi)生增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)力，當(dāng)前行業(yè)需求確定，仍處于高景氣周期。同時(shí)，國(guó)企改革的加速推進(jìn)，也有助于企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化和治理的改善。建議關(guān)注成飛集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的和有國(guó)企改革潛力公司：
成飛產(chǎn)業(yè)鏈：1）材料：華秦科技、中航高科、西部超導(dǎo)、中簡(jiǎn)科技、光威復(fù)材、寶鈦股份；2）鍛造：三角防務(wù)、中航重機(jī)；3）機(jī)加：利君股份、通達(dá)股份、愛樂達(dá)；4）發(fā)動(dòng)機(jī)：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制；5）機(jī)載系統(tǒng)及相關(guān)：中航電子、新雷能、中航光電、紫光國(guó)微、智明達(dá)、國(guó)博電子、雷電微力等。
國(guó)企改革潛力：目前市值較?。?lt;100億元），或上市公司體外有較多資產(chǎn)的國(guó)企有：【中電科集團(tuán)】四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍?、國(guó)博電子；【航空工業(yè)】洪都航空；【兵器工業(yè)】光電股份、北方股份等。【中船集團(tuán)】久之洋等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交易存在不確定性；方案審批風(fēng)險(xiǎn)等。
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