>> 中銀證券-安踏體育(02020.HK)Q4經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健，終端零售表現(xiàn)超預(yù)期-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 401KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥，丁凡 |
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公司于2023年1月11日發(fā)布第四季度營運(yùn)報告，主品牌零售額同比錄得高單位數(shù)負(fù)增長；FILA零售額同比錄得10%-20%低段負(fù)增長；其他品牌零售額同比錄得10-20%低段正增長，疫情帶來波動不改向好趨勢，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
全年主品牌經(jīng)營穩(wěn)健，Q4流水超預(yù)期。2022Q4單季主品牌零售流水同比增速有所下降，疫情反復(fù)下客流量及消費(fèi)意愿進(jìn)一步下降，對公司經(jīng)營造成一定影響。但公司堅(jiān)持多渠道運(yùn)營，深化與各線上平臺合作，對不同客戶群進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，以抵消部分線下實(shí)體店關(guān)閉帶來的影響。同時DTC銷售模式對收入貢獻(xiàn)較去年有所增加。公司堅(jiān)持動態(tài)管理辦法以應(yīng)對市場環(huán)境的變化，庫存和折扣水平保持健康。從2022全年情況看，主品牌零售額同比錄得低單位數(shù)正增長。在2022年3月末以來在疫情反復(fù)背景下，主品牌保持逆勢穩(wěn)健增長?；赒4消費(fèi)環(huán)境承壓情況下主品牌表現(xiàn)的銷售韌性，我們預(yù)計(jì)2023年安踏主品牌預(yù)計(jì)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展趨勢，并且有望在2023年Q2經(jīng)營環(huán)境大幅改善的情況下提速增長。
Fila受疫情影響流水有所波動，其他新品牌穩(wěn)健增長。FILA品牌門店布局以一二線城市為主，受疫情反復(fù)影響，2022Q4零售流水有所波動。其他品牌(DESCENTE/KOLON)仍然處于高成長周期，疫情影響下仍保持穩(wěn)健增長，品牌影響力持續(xù)提升。從全年情況看，F(xiàn)ILA零售額同比錄得低單位數(shù)負(fù)增長，表現(xiàn)好于其他國際品牌。其他品牌零售額同比錄得20-25%的正增長，在全年受疫情反復(fù)沖擊下仍保持較好的成長性。
中長期看，需求逐步復(fù)蘇，公司加強(qiáng)產(chǎn)品與渠道建設(shè)，未來高增長可期。從行業(yè)層面，需求端短期仍面臨疫情感染階段的影響，但1月已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比改善的情況。預(yù)計(jì)未來客流量及客戶需求將穩(wěn)健恢復(fù)，體育服飾行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。安踏品牌方面，公司未來持續(xù)增加研發(fā)投入，提升商品核心科技來提高市場占比，增長產(chǎn)品時尚性和功能性。渠道方面公司堅(jiān)定推進(jìn)多渠道運(yùn)營，未來將繼續(xù)拓展一二線城市核心商圈，提高門店運(yùn)營質(zhì)量。FILA門店調(diào)整已見成效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，未來專業(yè)產(chǎn)品有望帶動銷售提升。其他品牌仍處于快速擴(kuò)張期，2023年有望提速增長。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到Q4疫情進(jìn)一步反復(fù)，尤其12月為疫情高峰期，對線下零售與消費(fèi)情緒造成一定影響，我們下調(diào)2022至2024年EPS至2.7/3.5/4.2元；市盈率分別為38/29/24倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
運(yùn)動品牌電商領(lǐng)域競爭加劇，新品牌不及預(yù)期，需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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