>> 華西證券-安踏體育(2020.HK)Q4受疫情擾動下滑，23年上半年持續(xù)去庫存-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司公告2022Q4運營數(shù)據(jù)：Q4主品牌/FILA/其他品牌同比為高單位數(shù)負(fù)增長/10-20%低段負(fù)增長/10-20%低段正增長，受疫情影響，業(yè)績較Q3增速下滑（Q3中單位數(shù)正增長/10-20%低段正增長/40-50%正增長）。
2022全年運營數(shù)據(jù)：主品牌/FILA/其他品牌同比為低單位數(shù)正增長/低單位數(shù)負(fù)增長/20-25%正增長。
分析判斷:
主品牌、FILA主要是受疫情影響出現(xiàn)下滑。Q4主品牌/FILA分別同比高單位數(shù)負(fù)增長/10-20%低段負(fù)增長。（1）主品牌較Q3（中單位數(shù)正增長）下滑，在10-12月疫情擾動下，收入僅單位數(shù)下滑。（2）FILA收入10-20%低段負(fù)增長，我們分析主要由于一二線占比更高、受疫情影響更大。（3）其他品牌依然維持穩(wěn)健增長，我們分析主要是KOLON受益于戶外滲透率提升、迪桑特仍處于成長期。
投資建議
我們分析：（1）目前市場主要擔(dān)心公司庫存問題，特別是FILA庫銷比偏高，我們判斷隨著國內(nèi)防疫政策調(diào)整，線下終端客流逐漸恢復(fù)，同時線上渠道發(fā)力，F(xiàn)ILA的庫存有望在年中優(yōu)化到健康水平；（2）隨著國內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計在23Q2全國線下客流逐漸恢復(fù)正常，終端銷售將逐漸復(fù)蘇。（3）DTC經(jīng)營利潤率仍有提升空間，未來有望達(dá)到高單位數(shù)水平?？紤]Q4全國疫情擾動，線下客流減少，導(dǎo)致終端零售下滑，我們調(diào)整盈利預(yù)測，下調(diào)22/23/24年收入預(yù)測570/672/783億元至502/575/670億元，調(diào)整22/23/24年歸母凈利83.6/105/127億元至72.9/90.1/110.5億元，對應(yīng)調(diào)整22/23/24年EPS 3.08/3.88/4.68元至2.69/3.32/4.07元，2023年1月11日收盤價109.7港元對應(yīng)PE為35/29/23X，維持“買入”評級，中長期看好公司份額提升、品牌運營能力以及迪桑特、KOLON等加速成長。
風(fēng)險提示
疫情風(fēng)險、庫存高企風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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