>> 開源證券-安踏體育(02020.HK)港股公司信息更新報告：2022Q4流水好于行業(yè)及國際品牌，F(xiàn)ILA庫銷比環(huán)比改善-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q4流水承壓但好于行業(yè)及國際品牌，維持“買入”評級
2022Q4流水受疫情管控和疫情感染達峰影響，但安踏品牌庫存折扣穩(wěn)定、FILA庫存改善、其他品牌仍有增長。流水承壓導致負經(jīng)營杠桿，且去庫、客流及消費意愿恢復仍需時間，我們下調(diào)盈利預測，預計2022-2024年凈利潤為72.2/92.1/110.1億元（此前為80.6/95.4/113.8億元），對應EPS為2.7/3.4/4.1元，當前股價對應PE為35.8/28/23.5倍，考慮公司元旦零售表現(xiàn)亮眼、動態(tài)管理下預計庫存改善，看好公司把握消費復蘇后的增長機遇，繼續(xù)維持“買入”評級。
主品牌：2022Q4流水表現(xiàn)好于行業(yè)，庫銷比與折扣保持穩(wěn)定
?。?）流水：2022年流水錄得低單增長，2022Q4在冬奧高基數(shù)及疫情感染達峰擾動下流水錄得高單下滑，其中分渠道看：預計電商仍有增長，線下渠道中雙下滑主要因疫情管控閉店、員工感染影響經(jīng)營。（2）經(jīng)營情況：截至2022Q4庫銷比略超5，折扣環(huán)比基本持平，新品占比環(huán)比改善。預計2023年繼續(xù)推進贏領計劃，繼續(xù)品牌向上、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓遷及效率提升等舉措，預計線下雙位數(shù)增長，線上增速快于線下且以利潤優(yōu)先高質(zhì)量發(fā)展。
FILA：庫銷比環(huán)比2022Q3改善，正價店折扣維持良好，線上渠道持續(xù)高增
?。?）流水：2022年流水錄得低單下滑，其中大貨高單下滑、兒童中單增長、Fusion+高雙增長；2022Q4流水錄得10-20%低段下滑，其中分品類預計大貨流水下滑中雙、兒童下滑低雙、潮牌增長高單；分渠道預計電商渠道40%左右高增長、線下承壓。（2）經(jīng)營表現(xiàn)：截至2022Q4正價折扣維持良好，庫銷比預計6-7（Q3為7-8）。預計2023年隨著線下零售改善，F(xiàn)ILA線下店效具備較大彈性。
其他品牌：2022Q4庫存可控范圍內(nèi)環(huán)比略高、折扣穩(wěn)定
可隆及迪桑特品牌2022年流水錄得20-25%增長，2022Q4流水錄得10-20%增長?？陕〖暗仙Ｌ貛熹N比環(huán)比略高但可控，折扣方面可隆維持7-8折、迪桑特9折。集團戶外布局完整，覆蓋不同消費人群及品類，預計2023年仍高質(zhì)量高速增長。
風險提示：疫情反復影響零售表現(xiàn)、DTC改革不及預期、戶外需求疲軟。
|
|
