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事件描述
　　 1月11日，公司發(fā)布2022年第四季度及2022全年經(jīng)營數(shù)據(jù)。22Q4，安踏品牌、FILA品牌、所有其它品牌零售流水同比下降高單位數(shù)、下降10%-20%低段、增長10%-20%低段。2022年，安踏品牌、FILA品牌、所有其它品牌零售流水同比增長低單位數(shù)、下降低單位數(shù)、增長20%-25%。
　　事件點評
　　安踏品牌雙十一表現(xiàn)優(yōu)異，零售折扣控制良好。22Q4，安踏品牌零售流水同比下降高單位數(shù)，受到10-11月疫情封控及12月防疫政策放開后各地感染人數(shù)增加影響，四季度流水環(huán)比由正轉負。其中線下渠道由于閉店率增加，錄得中雙位數(shù)負增長，但12月閉店率較10-11月邊際顯著改善，線上渠道保持正增長，2022年雙11期間，安踏品牌為全域電商（天貓/京東/抖音）時尚運動行業(yè)第二名。22Q4末安踏品牌庫銷比略高于5倍，環(huán)比持平，且品牌折扣同比及環(huán)比保持良好。2022年，安踏品牌零售流水同比增長低單位數(shù)。
　　 FILA潮牌流水保持正增，庫銷比環(huán)比改善。22Q4，F(xiàn)ILA品牌零售流水同比下降10%-20%低段，較上一季度同樣由正轉負。其中，兒童下降低雙位數(shù)，潮牌增長高單位數(shù)，大貨下降中雙位數(shù)。分渠道看，線上渠道同比增長40%，延續(xù)22Q3同比增長65%的高增長勢頭。FILA品牌22Q4末庫銷比較上季度末的7-8倍環(huán)比改善，零售折扣環(huán)比同樣持平，同比預計由于線上渠道高增，略高于去年同期。2022年，F(xiàn)ILA品牌零售流水同比下降低單位數(shù)，其中兒童增長中單位數(shù)，潮牌增長高雙位數(shù)，大貨下降高單位數(shù)。
　　所有其他品牌流水增速放緩，看好戶外品牌矩陣長期增長。22Q4，迪桑特、可隆體育所有其它品牌零售流水同比增長10%-20%低段，較上一季度的增長40%-55%有所放緩，雖然同樣受到疫情負面影響，但受益于露營、徒步、滑雪等戶外運動需求景氣，所有其它品牌零售流水保持正增長。迪桑特與可隆庫銷比環(huán)比略有增加，但仍處于公司可控范圍內。迪桑特零售折扣9折，可隆零售折扣7-8折。2022年，所有其它品牌零售流水增長20%-25%。
　　投資建議
　　2023元旦期間公司已初步看到零售流水同比恢復正增長，復蘇態(tài)勢已現(xiàn)，考慮22Q4疫情封控及后續(xù)放開對線下客流的負面影響，我們調整盈利預測，預計公司2022-2024年每股收益分別為2.75、3.40和4.24元，1月11日收盤價對應公司2023年PE約28倍，維持“買入-A”建議。
　　風險提示
　　消費者信心恢復不及預期；國際運動品牌零售折扣加深；安踏品牌中高價位產(chǎn)品拓展不及預期。