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公司披露2022年1-12月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，1-12月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4854億元，同比增長8.3%，其中車險(xiǎn)累計(jì)同比增長6.2%，非車險(xiǎn)累計(jì)同比增長11.0%，2022全年公司的車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)增速均取得較好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)向好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2023年。
　　12月保費(fèi)增速環(huán)比繼續(xù)回落，全年保持相對(duì)穩(wěn)健水平。從單月來看，12月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入428億元，同比下滑0.9%，增速環(huán)比11月（+0.4%）繼續(xù)回落。其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)12月單月同比增長6.4%，主要是由于刺激汽車消費(fèi)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)推動(dòng)新車銷量增長，車險(xiǎn)保費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)12月單月同比下滑15.1%，增速環(huán)比繼續(xù)回落。全年來看，車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+6.2%、+11.0%，推動(dòng)全年保費(fèi)同比+8.3%，2022年公司保費(fèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。展望后續(xù)，在政策強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、支持新能源汽車消費(fèi)的推動(dòng)下，2023年公司車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長；同時(shí)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、居民保障意識(shí)增強(qiáng)的背景下，公司非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)憑借股東優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望在2023年取得較好表現(xiàn)。
　　公司12月單月車險(xiǎn)保費(fèi)增速回暖，后續(xù)在車險(xiǎn)競爭趨穩(wěn)下，公司仍將取得領(lǐng)先行業(yè)的表現(xiàn)。疫情防控全面放開推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來恢復(fù)，在部分消費(fèi)者為避免感染、疊加乘用車購置稅減半及新能源補(bǔ)貼等部分政策即將到期的綜合作用下，汽車消費(fèi)需求有所前置；同時(shí)部分車企加大了促銷力度，激發(fā)了購車欲望，推動(dòng)12月乘用車零售銷量同比增長3%，進(jìn)而支撐公司12月車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長6.4%。后續(xù)隨著疫情影響消退，汽車產(chǎn)業(yè)鏈將恢復(fù)正常，疊加政策繼續(xù)推動(dòng)汽車消費(fèi)，在汽車銷量繼續(xù)增長的背景下，車險(xiǎn)保費(fèi)也將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，公司憑借定價(jià)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。考慮到2022年疫情影響汽車出行、自然災(zāi)害影響好于預(yù)期，車險(xiǎn)賠付迎來顯著改善，在低基數(shù)、社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)背景下2023年車險(xiǎn)COR同比將有所抬升，但公司超額計(jì)提的準(zhǔn)備金將持續(xù)釋放，推動(dòng)公司2023年車險(xiǎn)COR繼續(xù)保持良好水平。
　　公司12月單月非車險(xiǎn)保費(fèi)增速延續(xù)低迷，主要去年同期高基數(shù)及主動(dòng)出清高虧險(xiǎn)種所致。公司12月份非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑15.1%，分險(xiǎn)種來看，12月意外傷害及健康險(xiǎn)同比下滑37.7%，預(yù)計(jì)主要是由于去年同期基數(shù)較高影響政府類業(yè)務(wù)增速表現(xiàn)；12月責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)同比分別下滑1.9%、30.4%，主要是由于公司持續(xù)出清高虧業(yè)務(wù)規(guī)模所致。2023年在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策大力推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和健康中國建設(shè)、居民保障意識(shí)增強(qiáng)背景下，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望成為“量”的主要貢獻(xiàn)者，公司憑借股東優(yōu)勢(shì)將承保更多業(yè)務(wù)，非車險(xiǎn)的高增態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2023年。疊加公司高虧的法人類業(yè)務(wù)將于2023年上半年全部出清，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量將顯著提升，進(jìn)而支撐公司2023年非車險(xiǎn)COR迎來改善。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司2022年經(jīng)營整體穩(wěn)健，在外部經(jīng)濟(jì)迎來穩(wěn)步復(fù)蘇，以及公司持續(xù)注重優(yōu)化業(yè)務(wù)品質(zhì)、超額計(jì)提準(zhǔn)備金等因素的共同推動(dòng)下，2023年公司的基本面將繼續(xù)向好，業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)；同時(shí)公司近年來持續(xù)加大對(duì)股東的分紅，ROE預(yù)計(jì)將持續(xù)保持在健康水平。公司當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)23年底凈資產(chǎn)僅0.63倍PB，后續(xù)股價(jià)具備明顯的修復(fù)動(dòng)力，目標(biāo)估值0.9x 23年底凈資產(chǎn)，目標(biāo)價(jià)11塊港幣，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、自然災(zāi)害超預(yù)期、股市大幅波動(dòng)。