>> 中信證券-2022年12月美國(guó)CPI點(diǎn)評(píng)：美國(guó)通脹環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，加息步伐或?qū)⒃俣确啪?230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸，李翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)12月通脹繼續(xù)回落，CPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)為負(fù)值，主要由能源項(xiàng)拖累，符合市場(chǎng)預(yù)期。住宅項(xiàng)依然是通脹的最主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，核心服務(wù)價(jià)格存在黏性。預(yù)計(jì)通脹讀數(shù)短期將在非核心項(xiàng)價(jià)格帶動(dòng)下繼續(xù)回落，聯(lián)儲(chǔ)加息步伐進(jìn)一步放緩至25bps概率較大，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒃谕浕芈浜途蜆I(yè)緊俏之間博弈波動(dòng)。當(dāng)前美債收益率暫時(shí)缺乏進(jìn)一步大幅下行空間。
▍事項(xiàng)：美國(guó)2022年12月CPI同比上漲6.5%（預(yù)期上漲6.5%，前值7.1%），季調(diào)后環(huán)比下降0.1%（預(yù)期下降0.1%，前值上漲0.1%）；核心CPI同比上漲5.7%（預(yù)期上漲5.7%，前值6.0%），季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.3%（預(yù)期上漲0.3%，前值0.2%）。
▍美國(guó)2022年12月通脹繼續(xù)回落，CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，各項(xiàng)讀數(shù)均符合市場(chǎng)預(yù)期，可能距離聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹“令人信服地下降”的標(biāo)準(zhǔn)更近一步。美國(guó)2022年12月CPI季調(diào)后環(huán)比下降0.1%，是2020年5月以來(lái)首次回到負(fù)值區(qū)間，主要由能源項(xiàng)拖累；核心CPI季調(diào)后環(huán)比上漲0.3%，較前值0.2%反彈。具體到三分法來(lái)看：
?。?）食品價(jià)格環(huán)比增速由11月的0.5%進(jìn)一步放緩至0.3%，貢獻(xiàn)了0.037個(gè)百分點(diǎn)的漲幅。
?。?）能源價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，12月環(huán)比大幅下降4.5%，形成0.354個(gè)百分點(diǎn)的拖累。這主要是由于汽油指數(shù)環(huán)比大幅下降9.4%，而天然氣指數(shù)和電力指數(shù)則再次反彈，12月分別環(huán)比上漲3.0%和1.0%。
?。?）核心項(xiàng)環(huán)比增速出現(xiàn)反彈，12月環(huán)比漲幅0.3%，貢獻(xiàn)了0.237個(gè)百分點(diǎn)的漲幅。這主要是由于住宅項(xiàng)價(jià)格繼續(xù)上行，12月環(huán)比上升0.8%，貢獻(xiàn)0.262個(gè)百分點(diǎn)的漲幅，住宅項(xiàng)的同比漲幅7.5%是1982年7月以來(lái)最大值。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，預(yù)計(jì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的影響將會(huì)逐漸傳遞至住宅項(xiàng)，住宅項(xiàng)價(jià)格增速在中長(zhǎng)期回落的趨勢(shì)是確定的。另外，除住宅項(xiàng)外的核心項(xiàng)環(huán)比下降0.1%，其中二手車(chē)價(jià)格環(huán)比下降2.5%，是連續(xù)第六個(gè)月環(huán)比為負(fù)；新車(chē)價(jià)格也再次出現(xiàn)環(huán)比下降，降幅0.1%。
▍通脹在除住宅外的服務(wù)項(xiàng)出現(xiàn)黏性。12月核心服務(wù)項(xiàng)價(jià)格增速和除住宅的核心服務(wù)項(xiàng)價(jià)格增速均有所反彈。除住宅項(xiàng)外的服務(wù)項(xiàng)同比上升7.4%（11月為7.3%），顯示持續(xù)緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)通脹回落形成阻礙，美國(guó)服務(wù)業(yè)通脹存在黏性。美國(guó)職缺失業(yè)比（每一位失業(yè)者對(duì)應(yīng)的職位空缺數(shù)）仍處于1.7左右，12月失業(yè)率回落至3.5%，且與12月CPI數(shù)據(jù)同時(shí)發(fā)布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)雙雙少于預(yù)期，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍然較強(qiáng)。我們認(rèn)為美債收益率在降至當(dāng)前的3.5%后暫無(wú)進(jìn)一步大幅下行的空間。
▍美國(guó)通脹短期延續(xù)回落趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)加息步伐或?qū)⑦M(jìn)一步放緩至25bps，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒃谕浕芈浜途蜆I(yè)緊俏之間博弈波動(dòng)。短期來(lái)看，汽油價(jià)格的大幅回落使美國(guó)CPI延續(xù)回落趨勢(shì)，并出現(xiàn)近3年來(lái)首次同比負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比為負(fù)的CPI讀數(shù)能支持聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮小加息步伐。結(jié)合CPI數(shù)據(jù)公布后費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克“有跡象顯示通脹降溫、預(yù)計(jì)2023年核心通脹率將降至3.5%”的表態(tài)，預(yù)計(jì)在1月末2月初的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩至25bps的概率較大。中長(zhǎng)期來(lái)看，在勞動(dòng)力市場(chǎng)充分降溫前，美國(guó)未來(lái)通脹走勢(shì)的關(guān)鍵將在于除住宅項(xiàng)外的核心服務(wù)價(jià)格走勢(shì)。未來(lái)美國(guó)通脹走勢(shì)的關(guān)鍵在于就業(yè)市場(chǎng)，市場(chǎng)或?qū)⒃谕浕芈浜途蜆I(yè)緊俏之間博弈。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)通脹繼續(xù)回落進(jìn)程快于或慢于預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期提前進(jìn)入衰退；就業(yè)市場(chǎng)降溫快于或慢于預(yù)期。
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