>> 開源證券-建筑材料行業(yè)點評報告：寬松政策仍有發(fā)力空間，建材繼續(xù)向上可期-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
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寬松政策仍有發(fā)力空間，建材繼續(xù)向上可期。
本周五（1月13日）中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示：最近正在研究推行結(jié)構(gòu)性工具，重點支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行，包括保交樓貸款支持計劃、住房租賃貸款支持計劃、民企債券融資支持工具等?？紤]2023Q1地產(chǎn)償債壓力仍較大，地產(chǎn)保交樓和控風險政策有望加速發(fā)力，或?qū)⒂欣蔚禺a(chǎn)竣工彈性修復(fù)。消費建材板塊主推三條投資主線，受益標的：（1）處于渠道變革階段的東方雨虹，（2）深耕零售業(yè)務(wù)的三棵樹和偉星新材，（3）以B端業(yè)務(wù)為主的科順股份、亞士創(chuàng)能、北新建材；玻璃板塊受益標的：競爭優(yōu)勢凸顯且低估值的信義玻璃。
地產(chǎn)竣工修復(fù)信號增強，位于地產(chǎn)后周期的消費建材和玻璃或?qū)⒙氏仁芤?br> 根據(jù)中指研究院統(tǒng)計，房企到期信用債及海外債總計9580億元，同比增長7.88%，其中1月、3月、4月、7月到期規(guī)模超千億元，地產(chǎn)償債壓力仍較大。保交樓和控風險仍是2023年地產(chǎn)政策的主要發(fā)力方向，一方面，隨著地產(chǎn)償債高峰期的臨近，民企債券融資政策有望加速落地，地產(chǎn)信用風險有望筑底企穩(wěn)，進一步提振市場信心；另一方面，保交樓支持政策有望持續(xù)發(fā)力，或?qū)⒂辛χ?023年地產(chǎn)竣工端彈性修復(fù)。我們認為2023年地產(chǎn)基本面修復(fù)彈性：竣工端>銷售端>開工端，位于地產(chǎn)后周期的消費建材和玻璃行業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妗?br> 消費建材C端業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期較強，B端彈性或更大
目前仍處于政策窗口期，控風險和保交樓政策有望持續(xù)發(fā)力，一方面，隨著地產(chǎn)竣工端修復(fù)信號加強，保交樓需求有望在2022Q2逐步釋放；另一方面，融資政策持續(xù)加碼或?qū)⒁种频禺a(chǎn)信用風險進一步蔓延，消費建材企業(yè)新增壞賬壓力有望減小。主推三條投資主線，受益標的：（1）處于渠道變革階段的東方雨虹，估值業(yè)績有望迎來雙修復(fù)，目前具有一定的安全邊際；（2）深耕零售業(yè)務(wù)的三棵樹和偉星新材，零售業(yè)務(wù)成長空間充足，且隨著疫情管控因素弱化，業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期較強；（3）以B端業(yè)務(wù)為主的科順股份、亞士創(chuàng)能、北新建材，目前處于政策窗口期，地產(chǎn)竣工修復(fù)預(yù)期較強，但企業(yè)后續(xù)業(yè)績修復(fù)彈性主要取決于保交樓項目落地情況，需持續(xù)關(guān)注保交樓資金和落地進展。
地產(chǎn)竣工修復(fù)+純堿擴產(chǎn)，浮法玻璃盈利修復(fù)彈性可期
價格端，隨著政策加速落地以及疫情進入平穩(wěn)期，保交樓需求有望逐步釋放，一方面帶動玻璃需求邊際改善，另一方面如果玻璃企業(yè)對需求預(yù)期趨于樂觀，冷修節(jié)奏或?qū)⒎啪?，預(yù)計2023年在產(chǎn)產(chǎn)能將同比小幅下降；我們認為玻璃價格有望于疫情步入平穩(wěn)期后企穩(wěn)回升。成本端，受光伏玻璃大幅擴產(chǎn)的影響，純堿價格位于高位，擠壓浮法玻璃盈利空間；隨著2023年6月遠興能源500萬噸/年天然堿產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，純堿供需有望顯著改善，純堿價格有望高位回落，可關(guān)注2023年二季度末浮法玻璃盈利修復(fù)彈性。受益標的：信義玻璃，核心競爭優(yōu)勢凸顯，目前估值處于歷史地位，具有較高的安全邊際。
風險提示：地產(chǎn)政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；保交樓項目落地進展不及預(yù)期；地產(chǎn)信用風險蔓延風險；純堿計劃新增產(chǎn)能落地不及預(yù)期。
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