>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤價止跌反彈，Q1煤炭投資價值更凸顯-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 2632KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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煤價止跌反彈，Q1煤炭投資價值更凸顯
本周（2023年1月2日-1月6日，下同）京唐港Q5500動力煤現(xiàn)貨價為1190元/噸，環(huán)比上漲0.85%，止跌反彈。動力煤方面：供給端：晉陜蒙442家煤礦開工率周環(huán)比下降0.39個百分點，主因疫情、臨近年底煤礦檢修以及完成全年生產(chǎn)任務(wù)，當前開工率并未體現(xiàn)出冬季保供的態(tài)勢，且后續(xù)仍可能受到上述因素影響。長協(xié)方面，截至1月3日我國電煤長協(xié)簽訂量達22.8億噸，占國內(nèi)電煤需求總量95.8%。進口煤方面，傳聞只有個別電廠可以進口澳煤，并沒有完全放開。需求端：當前全國持續(xù)全面供暖，電廠日耗維持高位，但由于疫情的蔓延對二產(chǎn)三產(chǎn)的影響，導致日耗水平存在波動，疊加氣溫偏暖導致日耗總體斜率低于往年。后期判斷：供給方面，產(chǎn)量增量仍存在不確定性，雖然供暖季或許存在一定量的保供核增產(chǎn)能增量，但現(xiàn)實情況是疫情管控新規(guī)執(zhí)行后，煤礦開工率卻在下行，同時快速增產(chǎn)也間接導致煤礦事故頻發(fā)，從而進一步制約產(chǎn)量釋放；需求方面，冬季取暖需求高，同時疫情影響也將逐漸減弱，各地疫情過峰之后二產(chǎn)三產(chǎn)有望快速恢復，電煤日耗將有望抬升，動力煤仍具向上動能。煉焦煤方面：供給端幾乎無新增產(chǎn)能，且時有礦難和疫情影響，供給仍然偏緊，進口方面俄蒙焦煤仍受運力限制；需求端，穩(wěn)增長政策加碼致使經(jīng)濟預(yù)期改善，螺紋鋼價格繼續(xù)上漲&焦炭多提漲，唐山鋼廠開工率大漲，焦鋼企業(yè)開工積極性均有所保障，焦鋼企業(yè)持續(xù)補庫。后期判斷：供給端，煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，進口的俄蒙焦煤均受到運力限制，且蒙古國煤礦貪腐事件&俄煤冬季運輸困難預(yù)計將影響其出口；需求端，密切關(guān)注后疫情穩(wěn)增長政策措施的部署和落地情況。海外及政策分析：上海開始執(zhí)行用電高峰分時電價，有望解決上網(wǎng)電價的上行空間，從而在一定程度緩解煤價上漲帶來的壓力，也有望理順煤電價格的傳到機制。中國政府宣布2023年4月1日起，7項煤炭產(chǎn)品的稅率由0提升至3-6%，進口煤成本增加將減少進口煤對中國煤炭市場的供給影響，同時也將支撐國內(nèi)價格；俄羅斯表示2023年俄煤出口將下降8.4%來支持俄國內(nèi)煤炭需求的增長，中國進口俄煤也將面臨減量；澳煤方面，2020年中國禁止澳煤后其銷售格局已完成重塑，2023年澳煤出口量預(yù)計無大幅增長，則全球煤炭貿(mào)易遵循總量守恒定律，即使中國放開澳煤也將只改變國別結(jié)構(gòu)而總進口量不會大增。中央經(jīng)濟工作會議對能源行業(yè)進行了一系列的計劃部署，煤炭的新建產(chǎn)能需花費較長時間，且2030年碳達峰仍是重要目標，煤炭基本面供給端仍將偏緊。中央經(jīng)濟會議對房地產(chǎn)和基建也做了工作部署，尤其地產(chǎn)仍是穩(wěn)增長的重要選項，2022年四季度政策對地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”，且對“保交樓”等地產(chǎn)竣工端給予大力支持；本周四央行和銀保監(jiān)會發(fā)布通知，在階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的基礎(chǔ)上，建立新發(fā)放首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整長效機制，對地產(chǎn)銷售給予政策支持。投資邏輯：我們認為2022年9月底以來煤炭等傳統(tǒng)能源板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，當前已經(jīng)臨近布局時點。前期市場風格切換，大漲消費和地產(chǎn)，超跌行業(yè)困境反轉(zhuǎn)實現(xiàn)更高受益，且全年漲幅已實現(xiàn)大幅躍升；新冠病毒管控調(diào)整為“乙類乙管”，放開政策已全部落地，未來市場將從超預(yù)期更加關(guān)注到經(jīng)濟的真實改善。一季度面臨春節(jié)的傳統(tǒng)淡季，以及中小城市和農(nóng)村地區(qū)將迎來疫情高峰，屆時經(jīng)濟偏弱，市場有望再次迎來風格切換，資金將尋找更加確定性和安全邊際高的板塊。煤炭行業(yè)受供需雙向影響，但一季度同時也將面臨供給的弱現(xiàn)實，供需雙弱將導致煤炭價格仍將維持高位。當前煤炭股已得到充分調(diào)整，且隱含了一季度經(jīng)濟偏弱的預(yù)期，此外又是高股息（很多10%以上）&低估值（無論PE還是PB，PB要用PB-ROE體系分析），不僅具有較大的吸引力且具有足夠高的安全邊際，攻守兼?zhèn)?。此外，本周廣匯能源披露2022年公司凈利潤同比+126%-130%，其他煤企2022年年報業(yè)績預(yù)告將逐步披露，2022年是煤炭行業(yè)盈利高速增長的一年，超預(yù)期的業(yè)績也有望催化板塊行情。海外及非電煤彈性受益標的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)；銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標的：中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際；能源轉(zhuǎn)型受益標的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源；焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）；高成長標的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源（煤化工且有拿煤礦意愿）。
風險提示：經(jīng)濟增速下行風險，疫情恢復不及預(yù)期風險，新能源加速替代風險。
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