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根據(jù)我們對感染高峰時(shí)間段對全國生產(chǎn)和消費(fèi)沖擊的評估，預(yù)計(jì)其沖擊較大程度集中在去年四季度，今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速有望好于去年四季度。金融和通脹數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候已經(jīng)過去。國內(nèi)地方兩會密集召開部署新一年工作，截至1月15日，27省披露了經(jīng)濟(jì)增速等目標(biāo)。從工作內(nèi)容來看，新基建和促消費(fèi)是各省工作中的新增重點(diǎn)，此外房地產(chǎn)政策也是各地政府工作報(bào)告中的重點(diǎn)支持方向。地方兩會充分體現(xiàn)了落實(shí)“地方敢闖”的中央經(jīng)濟(jì)會議部署，這也意味著全國2023年的最終經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能會好于預(yù)期目標(biāo)。海外方面，2022年12月通脹繼續(xù)回落，CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，各項(xiàng)讀數(shù)均符合市場預(yù)期，距離聯(lián)儲對于通脹“令人信服地下降”的標(biāo)準(zhǔn)更近一步。聯(lián)儲加息步伐進(jìn)一步放緩至25bps概率較大，未來市場走勢或?qū)⒃谕浕芈浜途蜆I(yè)緊俏之間博弈波動。
　　▍地方兩會密集召開，27省披露經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，積極落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議擴(kuò)大內(nèi)需部署。1月11日至15日期間，各省人大會密集開幕，審議地方政府工作報(bào)告，提出GDP等主要經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)增速目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局。具體來看：（1）各省GDP目標(biāo)設(shè)置相對穩(wěn)健，實(shí)際工作成果可能超出預(yù)期。截至1月15日，30省召開人大會，按各省官網(wǎng)共有27省披露了經(jīng)濟(jì)增速等目標(biāo)，18省較2022年目標(biāo)降低，5省持平，4省提高。各省在設(shè)置GDP目標(biāo)時(shí)相對穩(wěn)健，考慮到基數(shù)效應(yīng)和較高的宏觀政策力度，今年各地GDP目標(biāo)的完成度應(yīng)該更高。此外，我們認(rèn)為3月5日全國人大會召開時(shí)提出的全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)為5.0%左右。（2）2023年，上海、廣東、北京提出的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)分別為5.5%以上、5.0%以上、4.5%以上?？紤]到上海2022年前3季度經(jīng)濟(jì)增速僅-1.4%、北京預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)正增長的表述，我們預(yù)計(jì)2023年“以上”的要求會帶來更好的實(shí)際結(jié)果。GDP增速目標(biāo)設(shè)置最高的5個(gè)省份分別是海南（9.5%）、西藏（8%）、江西（7%）、新疆（7%）、寧夏（6.5%），這些中、西部省份還處在較快的經(jīng)濟(jì)增長階段。目前，有20省披露了投資增速目標(biāo)，海南（12%）、新疆（11%）計(jì)劃增長較快，內(nèi)蒙、遼寧、重慶、寧夏、安徽、湖北、重慶均計(jì)劃增長10%。（3）新基建和促消費(fèi)是各省工作中的新增重點(diǎn)，此外房地產(chǎn)政策也是各地政府的重點(diǎn)支持方向。
　　▍經(jīng)濟(jì)活動快速恢復(fù)中，最差的時(shí)候已經(jīng)過去。2022年12月社融增速比上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，9.6%的同比增速是有統(tǒng)計(jì)以來的最低值。居民信貸仍然偏弱，繼續(xù)受到地產(chǎn)銷售偏弱和疫情對經(jīng)濟(jì)的拖累。12月核心CPI結(jié)束了連續(xù)五個(gè)月的低迷，出現(xiàn)小幅回升。金融和通脹數(shù)據(jù)均顯示12月可能內(nèi)需表現(xiàn)最差的狀態(tài)。后續(xù)隨著國內(nèi)多地度過感染人數(shù)高峰，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響開始進(jìn)一步減弱，預(yù)計(jì)2023年1月春節(jié)期間核心CPI將取得更大幅度的修復(fù)。信貸和社融數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)也將伴隨積極的貨幣政策發(fā)力和需求的回暖逐步改善。Wind高頻數(shù)據(jù)顯示，全國一線、二線等城市的地鐵客運(yùn)量上周持續(xù)快速恢復(fù)，周度環(huán)比增速為10%-25%。主要城市北京、上海、廣州和深圳的擁堵延時(shí)指數(shù)出現(xiàn)了顯著的修復(fù)，尤其是北京由于不限行的原因擁堵程度已經(jīng)高于快速感染前的狀態(tài)。需要注意的是，當(dāng)前也是春運(yùn)高峰時(shí)期，大城市的擁堵程度由于居民返鄉(xiāng)過年可能在未來兩周中不會明顯修復(fù)，例如廣州和深圳呈現(xiàn)出一定程度的放緩。但可以進(jìn)一步觀察返鄉(xiāng)客流及相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)?？傮w來看，根據(jù)我們對感染高峰時(shí)間段對全國生產(chǎn)和消費(fèi)沖擊的評估，預(yù)計(jì)其沖擊較大程度集中在去年四季度，因此今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速有望好于去年四季度。
　　▍美國通脹環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，加息步伐或?qū)⒃俣确啪?。美?022年12月通脹繼續(xù)回落，CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，各項(xiàng)讀數(shù)均符合市場預(yù)期，可能距離聯(lián)儲對于通脹“令人信服地下降”的標(biāo)準(zhǔn)更近一步。住宅項(xiàng)依然是通脹的最主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，核心服務(wù)價(jià)格存在黏性。預(yù)計(jì)通脹讀數(shù)短期將在非核心項(xiàng)價(jià)格帶動下繼續(xù)回落，聯(lián)儲加息步伐進(jìn)一步放緩至25bps概率較大，未來市場走勢或?qū)⒃谕浕芈浜途蜆I(yè)緊俏之間博弈波動。