>> 太平洋證券-12月進出口數(shù)據(jù)點評：供給端擾動拉低出口，擴內(nèi)需政策有望加碼-230113
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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外需偏弱疊加供應(yīng)擾動，出口降幅持續(xù)擴大。12月出口同比增速雖略好于市場預(yù)期，但仍處于偏低水平。主因在于海外需求的持續(xù)收縮，此外國內(nèi)供給方面，12月處于國內(nèi)疫情放開后的第一輪沖高階段，出口企業(yè)的勞動力供給及物流運輸均受到一定沖擊，這拖累了出口品的生產(chǎn)運輸。多項高頻數(shù)據(jù)也印證了本月外需偏弱及國內(nèi)生產(chǎn)活動的放緩。具體而言，本月出口結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出以下特征：一是主要國家和地區(qū)出口多數(shù)下降。發(fā)達經(jīng)濟體衰退預(yù)期的增強帶動其進口需求的下行，也間接對新興經(jīng)濟體的進口形成一定拖累，加大我國出口壓力。二是勞動密集型產(chǎn)品有所好轉(zhuǎn)，但整體改善有限。三是高新技術(shù)及機電產(chǎn)品延續(xù)回落。自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及通用機械設(shè)備回落明顯，后者降幅的擴張表明海外工業(yè)生產(chǎn)活躍度的降低。四是地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品同比低位徘徊。海外房地產(chǎn)的降溫對后周期產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的拖累在本月仍然存在。
進口需求仍受疫情壓制。12月進口降幅有所收窄，小幅高于市場一致預(yù)期。一方面高基數(shù)效應(yīng)有所削弱，另一方面，12月疫情擾動下的偏弱內(nèi)需及較低預(yù)期壓制進口同比增速。主要進口商品來看，進口數(shù)量方面，未鍛軋銅及銅材、原油、銅礦砂及其精礦等商品的進口數(shù)量的同比增速均小于11月，國內(nèi)生產(chǎn)因疫情短期擾動，對相關(guān)原材料的進口需求走弱；大豆進口數(shù)量同比增速回升明顯。結(jié)合進口金額同比來看，12月原油進口金額同比回落幅度大于進口數(shù)量，國際原油價格下跌的背景下，價格因素對原油進口總額形成拖累。
出口難有亮眼表現(xiàn)，期待內(nèi)需逐級修復(fù)。12月貿(mào)易數(shù)據(jù)體現(xiàn)內(nèi)外需求均處于低位水平，也反映了疫情對于國內(nèi)出口企業(yè)供應(yīng)運輸?shù)臄_動。隨供給端所受干擾減弱，短期出口或有些許回暖，但長期而言，考慮到全球經(jīng)濟下行，2023年外需繼續(xù)拖累出口的確定性較強，全年出口難有較好表現(xiàn)。進口方面，雖然因疫情政策優(yōu)化，國內(nèi)新冠感染人數(shù)在本月迅速沖向高峰值，對內(nèi)需構(gòu)成較強沖擊，但結(jié)合國內(nèi)疫情達峰速度及最新居民出行相關(guān)高頻數(shù)據(jù)來看，上述影響是短期的而非持續(xù)的，隨疫情達峰后國內(nèi)需求逐步釋放，未來進口增速降幅或?qū)⒊掷m(xù)收窄。
外需弱勢、出口下行意味著國內(nèi)經(jīng)濟的修復(fù)主要是依賴內(nèi)需的恢復(fù)和擴大，此前多項會議已對此定調(diào)。政策方面加快推動內(nèi)需改善及預(yù)期修復(fù)的必要性增強，預(yù)計短期內(nèi)消費及地產(chǎn)方面的政策力度將進一步增加。
風(fēng)險提示：1.國內(nèi)疫情不確定性。2.海外經(jīng)濟承壓。
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