>> 信達證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費周觀點：消費行情繼續(xù)演繹，繼續(xù)重點提示加倉位與選賽道-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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消費反彈過程中重點提示加倉位與選賽道。本周消費板塊走勢依然強勁，貴州茅臺本周股價大漲4.61%再創(chuàng)階段性新高，愛美客、五糧液等消費權(quán)重股股價也持續(xù)走高。從基金持倉來看，根據(jù)信達金工團隊測算，本周基金持有8大消費子行業(yè)的累計持倉比例為29.66%，環(huán)比提升0.35pct，連續(xù)5周提升，但相較2014年以來的平均持倉比例34.15%來看，依然有進一步提升空間。從基本面來看，前期防疫措施調(diào)整速度、各地疫情達峰速度均超預(yù)期，近期各地消費復(fù)蘇速度也快于預(yù)期。春節(jié)小長假將至，短期重點關(guān)注春節(jié)假期消費數(shù)據(jù)（例如白酒、旅游出行、電影等）恢復(fù)情況，中長期依然堅定看好國內(nèi)消費行業(yè)長牛行情。此外，近期越來越多投資者已經(jīng)開始精選復(fù)蘇速度快、成長性顯著、估值有性價比的賽道與標的，包括各消費子賽道的白馬龍頭公司以及有機會彎道超車的中小型標的正得到越來越多資金的認可。
醫(yī)美周觀點：我們認為當前醫(yī)美行業(yè)或即將再次進入2020-2021年的產(chǎn)業(yè)鏈正向循環(huán)階段，建議關(guān)注回調(diào)機會。2019年醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴疊加20H1疫情爆發(fā)導(dǎo)致大量機構(gòu)關(guān)停出清，但隨著20H2疫情緩和，在需求旺盛但供給有所收縮的情況下，留存機構(gòu)的投放產(chǎn)出效率提高帶來盈利能力增強和穩(wěn)定現(xiàn)金流，并進入新店擴張階段，頭部機構(gòu)集中度提升趨勢較為明確。新開店也帶來光電儀器、注射耗材的需求增長，彌補了先前機構(gòu)關(guān)停的對于儀器耗材的影響，帶動產(chǎn)品/儀器公司業(yè)績提升。因此我們認為在經(jīng)歷了21H2以來又一次關(guān)店潮后，23年或?qū)⒃俅芜M入產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇、機構(gòu)集中度提升的正向循環(huán)。22年12月防疫政策調(diào)整后的第一輪感染，需求恢復(fù)較快，正向循環(huán)或已經(jīng)逐步啟動。12月疫情導(dǎo)致部分機構(gòu)停診、消費者居家，1月庫存迅速消化或?qū)⑼苿雍罄m(xù)機構(gòu)積極補充庫存，可期待2-3月核心上游公司出貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)，同時4-5月數(shù)據(jù)因低基數(shù)也或有亮眼表現(xiàn)。
觀察本次北上深三地疫情，消費復(fù)蘇周期為1-1.5個月，無需過度憂慮春運后可能的復(fù)陽影響。醫(yī)美項目周期往往在3個月左右，而我們觀察22年12月北上深三地疫情影響基本在1-1.5月的周期內(nèi)就逐步消散，因此除高頻水光項目可能略受影響外，無需過度擔憂春運后可能發(fā)生的復(fù)陽對于醫(yī)美消費的影響。
我們認為隨著愛美客、華東醫(yī)藥等核心標的表現(xiàn)向好，醫(yī)美板塊估值錨點上移或?qū)有袠I(yè)投資熱度提升，我們認為可根據(jù)以下分類進行先后布局，（1）品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認可度較高的頭部標的：愛美客、華東醫(yī)藥；（2）具備產(chǎn)品矩陣或下游機構(gòu)布局的標的，當前漲幅不及第一類標的但彈性較高：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復(fù)銳醫(yī)療科技，關(guān)注即將上市的美麗田園；（3）隨前兩類標的漲幅較大后也會有較好表現(xiàn)的醫(yī)美相關(guān)標的，如尚無產(chǎn)品矩陣但已有產(chǎn)品上市的標的：江蘇吳中等。
化妝品周觀點：本周化妝品板塊表現(xiàn)相對略弱于醫(yī)美，我們認為醫(yī)美板塊具備客流復(fù)蘇邏輯，表現(xiàn)優(yōu)先于化妝品，化妝品大促邏輯更重要，當前正處行業(yè)淡季、催化較弱，確定性更高的右側(cè)布局時點或為23Q1中下旬，從該時段開始會有更多的基本面催化因素出現(xiàn)。貝泰妮本周股價略為弱勢或源自市場對于公司調(diào)整傳聞的擔憂，以及尚未看到數(shù)據(jù)改善的信心不足，后續(xù)關(guān)注主品牌數(shù)據(jù)表現(xiàn)和子品牌新的品宣動作。當前重點關(guān)注具備較強彈性的貝泰妮、華熙生物，經(jīng)營確定性較強標的珀萊雅和未來有望納入港股通、之后可能仍有較大增長空間的巨子生物。
餐飲旅游周觀點：近一周TOP酒店集團Occ 51.9%（同比-3pct），ADR261（同比+5.6%），RevPAR 136 （同比-0.2%）。近一周國內(nèi)民航日均執(zhí)飛量10487班，恢復(fù)到21年同期111%水平。
春運跟蹤：春運第一周，旅客發(fā)送量2.61億人次，同比+44.4%，恢復(fù)到19年同期的51.6%。鐵路發(fā)送量4620.0萬人次，同比+25.7%，恢復(fù)到19年同期的68.5%；公路發(fā)送量2.04億人次，同比+50.5%，恢復(fù)到19年同期的48.7%；水路發(fā)送量293.4萬人次，同比+13.5%，恢復(fù)到19年同期的40.0%；民航發(fā)送量793.4萬人次，同比+34.5%，恢復(fù)到19年同期的64.4%。整體來看，鐵路恢復(fù)情況較好，已經(jīng)恢復(fù)到19年同期的7成水平，民航恢復(fù)狀況較為良好，恢復(fù)到19年同期的65%左右。
近期觀點：出行鏈經(jīng)歷22年底的沖高、在元旦之后迎來兩周的短期調(diào)整，近兩個交易日我們觀察到出行鏈板塊趨穩(wěn)，大市值標的資金流入顯著，市場對復(fù)蘇的預(yù)期從12月的高點逐漸回落，春運客流預(yù)期相對理性，對23年全年復(fù)蘇節(jié)奏，我們依然認為預(yù)期會從合理基點開始波動向上，數(shù)據(jù)驗證期可能才有超預(yù)期空間。春節(jié)臨近，我們調(diào)整短期板塊排序為免稅≈餐飲>航空機場≈跨省游>出入境>酒店，從中期復(fù)蘇到成長過度進程來看，建議關(guān)注板塊順序為酒店>餐飲>免稅>旅游>航空機場。
重點標的：（1）餐飲：建議重點關(guān)注同慶樓、百勝中國，建議關(guān)注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：建議重點關(guān)注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關(guān)注首旅酒店、華住集團。（3）旅游：建議重點關(guān)注宋城演藝、中青旅、麗江股份、天目湖，建
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