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雙周專(zhuān)題：化妝品新原料成為國(guó)貨品牌突圍的路徑之一。在監(jiān)管新規(guī)的助力下，從2021年6月28日新規(guī)后首個(gè)新原料問(wèn)世以來(lái)，藥監(jiān)局官網(wǎng)共披露了52個(gè)新原料注冊(cè)備案數(shù)據(jù)，其中2022年全年披露42個(gè)，化妝品新原料獲批速度明顯加快。其中，1）N-乙酰神經(jīng)氨酸（俗稱(chēng)燕窩酸）和β煙酰胺單核苷酸（簡(jiǎn)稱(chēng)NMN）這兩個(gè)原料均獲得多個(gè)企業(yè)注冊(cè)備案；2）皮膚保護(hù)劑、保濕劑、抗氧化劑的出現(xiàn)次數(shù)分別為20/18/10次，其對(duì)應(yīng)的功效分別為屏障修復(fù)、保濕、抗皺。國(guó)產(chǎn)品牌商加強(qiáng)研發(fā)、重視產(chǎn)品品質(zhì)或?yàn)樾落J品牌破局的必經(jīng)之路，但是外資品牌已在煙酰胺、二裂酵母、玻色因等傳統(tǒng)熱門(mén)原料的營(yíng)銷(xiāo)上搶占先機(jī)，國(guó)貨品牌想要突圍需要依靠新原料。看好在功效原料領(lǐng)域領(lǐng)先的華熙生物、巨子生物、魯商發(fā)展等公司。
　　雙周觀點(diǎn)：本周滬深300/美容護(hù)理5日漲跌幅分別為+2.35%/+2.14%，核心公司愛(ài)美客/貝泰妮/珀萊雅/華熙生物/華東醫(yī)藥5日漲跌幅分別為+7.17%/-4.75%/-0.12%/-1.12%/+5.39%，整體來(lái)看醫(yī)美板塊走勢(shì)明顯強(qiáng)于化妝品板塊，主要源自疫后消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，市場(chǎng)熱捧醫(yī)美等疫情受損板塊。當(dāng)前美護(hù)板塊仍處于較好的布局時(shí)間節(jié)點(diǎn)，建議關(guān)注低位布局機(jī)會(huì)。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新洞察：國(guó)貨新品以差異化原料配方強(qiáng)調(diào)功效性。從近期國(guó)貨品牌推新的情況來(lái)看：（1）強(qiáng)功效性產(chǎn)品更多，對(duì)應(yīng)高均價(jià)：近期新品種，主打強(qiáng)功效性（抗衰、除皺）產(chǎn)品價(jià)格帶多位于300元以上。（2）品牌強(qiáng)調(diào)對(duì)于原料或成分的宣傳，在產(chǎn)品命名中已有體現(xiàn)：品牌在產(chǎn)品命名時(shí)已經(jīng)將核心成分作為宣傳點(diǎn)，通過(guò)在產(chǎn)品名稱(chēng)中加入核心成分名稱(chēng)直接點(diǎn)明產(chǎn)品與競(jìng)品間的差異點(diǎn)。（3）“試驗(yàn)數(shù)據(jù)”成為重要宣傳點(diǎn)：眾多新品在宣傳時(shí)首先通過(guò)試驗(yàn)數(shù)據(jù)證明產(chǎn)品有效性，隨著政策合規(guī)趨勢(shì)以及消費(fèi)者對(duì)于成分功效的重視度提升，產(chǎn)品功效的“可驗(yàn)證性”或成為新的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。（4）成分復(fù)配、多重功效提升中高端產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　外資持股：2022年整體外資持股比例整體呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。近期美容護(hù)理板塊持股市值小幅提升，從2023年1月3日的171.36億元升至1月13日的181.38億元，外資持股比例同時(shí)提升，占比由3.66%上漲至3.80%。
　　投資建議：醫(yī)美：我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)美行業(yè)或即將再次進(jìn)入2020-2021年的產(chǎn)業(yè)鏈正向循環(huán)階段，建議關(guān)注回調(diào)機(jī)會(huì)。醫(yī)美項(xiàng)目周期往往在3個(gè)月左右，而我們觀察22年12月北上深三地疫情影響基本在1-1.5月的周期內(nèi)就基本消散，因此除高頻水光項(xiàng)目可能略受影響外，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂春運(yùn)后可能發(fā)生的復(fù)陽(yáng)對(duì)醫(yī)美消費(fèi)的影響。當(dāng)前建議關(guān)注：(1)再生材料賽道(尤其關(guān)注膠原蛋白):愛(ài)美客，華東醫(yī)藥，江蘇吳中，巨子生物；(2）合規(guī)水光賽道:愛(ài)美客，華熙生物，復(fù)銳醫(yī)療；(3)減重賽道:華東醫(yī)藥，愛(ài)美客，復(fù)銳醫(yī)療；(4)醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭：醫(yī)思健康，朗姿股份等。
　　化妝品：化妝品當(dāng)前正處行業(yè)淡季、催化較弱，確定性更高的右側(cè)布局時(shí)點(diǎn)或?yàn)?3Q1中下旬，從該時(shí)段開(kāi)始可能會(huì)有更多的基本面催化因素出現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注具備較強(qiáng)彈性的貝泰妮、華熙生物，增長(zhǎng)確定性較高的珀萊雅和仍處于底部的巨子生物。
　　膠原蛋白：一方面，近期傳統(tǒng)藥企華北制藥重組Ⅲ型人源化膠原蛋白液體敷料上市，匯宇制藥的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液產(chǎn)品正在申請(qǐng)第II類(lèi)醫(yī)療器械，重組膠原蛋白賽道愈發(fā)火熱；另一方面，近期江蘇創(chuàng)健對(duì)外宣布由其自主研發(fā)、生產(chǎn)的重組XVII型膠原蛋白被收入進(jìn)國(guó)際化妝品原料目錄。除了在目前規(guī)模較大的化妝品&敷料領(lǐng)域以外，重組膠原蛋白在醫(yī)美注射、生發(fā)等其他高附加值領(lǐng)域的應(yīng)用同樣值得期待。重點(diǎn)關(guān)注巨子生物、錦波生物、華熙生物、江蘇吳中、丸美股份、若羽臣、潔雅股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響消費(fèi)情緒；監(jiān)管政策變動(dòng)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期。