>> 信達(dá)證券-輪胎行業(yè)專題報(bào)告(2022年12月)：靜待2023輪胎需求春暖花開-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張燕生,洪英東 |
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美國市場(chǎng)：2022年11月美國汽車零部件及輪胎店銷售額環(huán)比值出現(xiàn)下降，但1-11月銷售額均高于2019-2021年同期值。11月汽柴油消費(fèi)量在季節(jié)性等因素影響下呈現(xiàn)下降走勢(shì)，但汽車銷量同比環(huán)比均增長?？傮w來看需求比較穩(wěn)定。美國進(jìn)口受到海運(yùn)短期擾動(dòng)影響，半鋼胎（PCR）進(jìn)口仍在環(huán)比下行，美國經(jīng)銷商去庫存仍在進(jìn)行中，同時(shí)全鋼胎（TBR）進(jìn)口由于季節(jié)性因素也出現(xiàn)環(huán)比下滑，但同比依然上升。這其中，美國從泰國進(jìn)口PCR的數(shù)量已低于2019-2021年同期值，從越南進(jìn)口PCR的數(shù)量也開始低于2021年同期。11月美國進(jìn)口TBR數(shù)量也出現(xiàn)環(huán)比下降，但同比依然上升29.60%。
中國市場(chǎng)：2022年12月，中國全鋼胎月度平均開工率54.37%，環(huán)比增加0.27個(gè)pct,同比減少8.79個(gè)pct；半鋼胎月度平均開工率61.42%，環(huán)比減少0.61個(gè)pct,同比減少2.06個(gè)pct；中國物流業(yè)景氣指數(shù)為46.00%，在疫情和季節(jié)性因素的影響下繼續(xù)回調(diào)。11月中國輪胎出口同環(huán)比下降，1-11月出口總量保持增長。12月20日，海關(guān)總署發(fā)布2022年11月輪胎出口數(shù)據(jù)。11月中國輪胎出口同環(huán)比雙雙下降，但2022年以來出口總量仍保持增長，特別是出口均價(jià)保持較大幅度上漲。當(dāng)前疫情防控政策持續(xù)調(diào)整，國內(nèi)輪胎企業(yè)紛紛出國搶訂單，為后期出口做準(zhǔn)備。2022年11月，中國橡膠輪胎出口總量為57萬噸，環(huán)比減少5萬噸，同比下降15.8%；出口金額為103.2億元，同比下降2.8%，出口均價(jià)同比仍保持上漲。輪胎工廠積極復(fù)工。隨著社會(huì)面疫情防控相關(guān)政策優(yōu)化調(diào)整，橡膠、輪胎行業(yè)不少企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。為更好地統(tǒng)籌疫情防控和生產(chǎn)經(jīng)營工作，各企業(yè)根據(jù)各自情況，積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保證生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。
原材料：2022年12月，天然橡膠均價(jià)環(huán)比增長4.02%，同比下降8.98%，天然橡膠價(jià)格2022年以來下降10.33%；丁苯橡均價(jià)膠環(huán)比下降0.33%，同比下降13.15%，丁苯橡膠價(jià)格2022年以來下降13.10%；螺紋鋼均價(jià)環(huán)比上漲3.33%，同比下降15.77%，螺紋鋼價(jià)格2022年以來下降15.04%；炭黑均價(jià)環(huán)比下降0.93%，同比上漲22.84%，2022年以來上漲28.18%。輪胎原材料價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲1.58%，同比下降3.27%，輪胎原材料價(jià)格指數(shù)2022年以來下降2.45%。綜合來看，2022年12月輪胎上游原材料天然橡膠、鋼材的價(jià)格出現(xiàn)一定回升，而丁苯橡膠和炭黑價(jià)格下降力度不足。結(jié)合各項(xiàng)原材料占比情況來看，輪胎綜合原材料價(jià)格出現(xiàn)小幅環(huán)比上漲。
海運(yùn)費(fèi)：2022年12月波羅的海貨運(yùn)指數(shù)（FBX）均值2270.27點(diǎn)，環(huán)比下降26.61%，同比下降75.96%；CCFI（美東航線）均值1455.28點(diǎn)，環(huán)比下降20.29%，同比下降43.44%；CCFI（美西航線）均值898.74點(diǎn)，環(huán)比下降17.08%，同比下降62.69%。隨著世界各國碼頭擁堵情況持續(xù)緩解，疫情情況逐漸緩解，港口運(yùn)力陸續(xù)提升，我們認(rèn)為海運(yùn)價(jià)格有望穩(wěn)定在合理區(qū)間，利好出口行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲或產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
重點(diǎn)標(biāo)的：
【賽輪輪胎】
1、推薦邏輯
（1）公司海外雙基地落成，產(chǎn)能持續(xù)加碼。海外的越南三期（100萬條全鋼胎、400萬條半鋼胎和5萬噸非公路輪胎）和柬埔寨項(xiàng)目（165萬條全鋼胎）有望在2023年建成，海外越南和柬埔寨雙基地有望助力業(yè)績持續(xù)騰飛。
（2）公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時(shí)降低滾動(dòng)阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕阅埽后w黃金輪胎的優(yōu)異性獲得了多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2022年6月益凱新材料6萬噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車，有望給液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力液體黃金產(chǎn)品持續(xù)豐富。
綜合來看，公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確，海外雙基地均開始貢獻(xiàn)業(yè)績，公司在22Q3再創(chuàng)季度收入新高，未來有望在液體黃金產(chǎn)品拉動(dòng)下繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。
2、近期大事
柬埔寨全鋼項(xiàng)目已全線貫通。2022年11月28日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司柬埔寨全鋼項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)全線貫通。
液體黃金輪胎將在國內(nèi)進(jìn)行線下全面推廣。2022年12月16日，公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，根據(jù)液體黃金材料的供應(yīng)能力已加快研發(fā)進(jìn)度，并積極擴(kuò)充液體黃金輪胎的規(guī)格型號(hào)。公司針對(duì)新能源車推出的液體黃金半鋼輪胎在國外市場(chǎng)深受關(guān)注，目前已在美國實(shí)現(xiàn)批量銷售。在國內(nèi)市場(chǎng)，液體黃金半鋼輪胎目前僅在線上銷售，下一步將會(huì)在線下全面推廣。憑借液體黃金輪胎優(yōu)良的產(chǎn)品性能，并隨著其規(guī)格型號(hào)、銷售渠道的日益增多，再加上相應(yīng)的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售會(huì)保持較好發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
【通用股份】
1、推薦邏輯
泰國工廠仍有放量空間，柬埔寨工廠完全可能后來居上。公司的泰國工廠在2020年克服疫情，投產(chǎn)了50萬條全鋼胎和300萬條半鋼胎產(chǎn)能，2021年在一期基本滿產(chǎn)的情況下，又在年底新增了50萬條全鋼胎和300萬條半鋼胎產(chǎn)能。2021年公司泰國工廠實(shí)現(xiàn)凈利潤1.34億元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰國工廠實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36億元，已經(jīng)超過2021年全年凈利潤，維持著高增長的趨勢(shì)。公司也積極規(guī)劃海外第二工廠，在柬埔寨規(guī)劃了90
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