>> 信達證券-社會服務行業(yè)雙周刊：出行鏈復蘇加速，春運預計恢復至19年7成-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1616KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮,王越 |
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雙周觀點：復蘇加速，春運客流預計恢復至19年7成。交運部預計春運客流恢復至19年7成，推升流量加速修復預期，同時也為23年流量全面復蘇做下良好鋪墊。從短期復蘇驗證的節(jié)奏來看，重點關(guān)注板塊順序為免稅>餐飲>國內(nèi)旅游>出入境游>航空機場>酒店，從中期復蘇到成長過渡進程來看，重點關(guān)注板塊順序為酒店>餐飲>免稅旅游>航空機場。1）免稅：感染高峰已過，海南航班客流恢復增長。銷售回暖，海南免稅商折扣力度環(huán)比收窄：12月31日-1月2日海南離島免稅銷售額4.22億元，購物人次4.3萬，客單價達9816元，其中三亞免稅銷售額3.8億元，購物人次4萬，客單價約9500元，客單價持續(xù)提升。隨著未來疫情形勢的逐步緩解，普通消費者占比及精品消費占比有望逐步提升，客單價有望進一步升級，堅定看好后續(xù)免稅業(yè)銷售和利潤率的快速修復，期待免稅銷售于春節(jié)迎來新突破。2）出入境游與航空機場：近一周民航執(zhí)飛量在經(jīng)歷元旦前后低谷之后大幅回升，我們判斷一方面與各主要城市與地區(qū)已度過疫情高峰期有關(guān)，另一方面部分春運錯峰客流提前釋放。對于2023年全年復蘇節(jié)奏的把握：我們認為一季度末3月份左右國內(nèi)出行流量會迎來同比大幅修復，4~5月節(jié)假日期間出行流量有望超越21年同期，創(chuàng)下三年來新高，出入境流量也有望在暑運期間錄得三年間的高點；展望下半年，我們認為三季度國內(nèi)流量或迎來相比于19年的大幅修復（8~9成之上），2023年全年旅游人次預計修復至2019年的75%以上；3）酒旅餐飲：2023年酒店集團依然維持了較高的增長目標，同時對23年的運營目標均提出了較高要求，我們預計酒店板塊下半年將會有業(yè)績同比&相比于19年大幅修復的表現(xiàn)，二季度之后酒店運營數(shù)據(jù)有望迎來確定性向上趨勢，同期開發(fā)端加盟商信心也有望集中回歸。
雙周數(shù)據(jù)：1）地鐵客流：上海與北京客流環(huán)比逐步回升。1月1日-1月5日，上海地鐵客運量為2863萬人次，環(huán)比上周增加40%，同比下降35%；北京地鐵客運量為2857萬人次，環(huán)比上周增加3%，同比下降21%。2）免稅：①航班客流：海南航班客流快速恢復，1月1日-7日，海口機場及三亞機場航班分別環(huán)比+21.81%、+8.59%，分別恢復至2019年的85.37%、97.79%；12月30日-1月5日，?？跈C場及三亞機場客流分別環(huán)比增長33.32%、19.17%，分別恢復至2019年的73.99%、97.31%；元旦假期期間，海南航班客流快速回暖；②折扣：銷售回暖，海南免稅商折扣力度環(huán)比收窄，我們預計1月以來中免折扣力度環(huán)比12月底收窄約2%-3%，香化類主流品牌普適性折扣從12月的5件78折、部分2件65折恢復至折合8折；③銷售：12月25日-31日，三亞免稅銷售5.9億元，6.5萬人次，客單價9000+元，12月31日-1月2日海南離島免稅銷售額4.22億元，購物人次4.3萬，客單價達9816元，其中三亞免稅銷售額3.8億元，購物人次4萬，客單價約9500元。
行情回顧：1）行業(yè)行情：近兩周申萬社會服務指數(shù)上漲0.06%，跑贏滬深300指數(shù)-3.93pct，行業(yè)漲跌幅排名第29/31；專業(yè)服務、酒店餐飲子行業(yè)上漲，其中專業(yè)服務漲幅最大，為5.66%；2）核心標的行情：上周漲幅Top3：金陵飯店（+23.94%）、三特索道（+22.38%）、華天酒店（+21.44%），跌幅Top2：眾信旅游（-9.94%）、海汽集團（-5.35%）；本周漲幅Top3：中國中免（+4.00%）、中青旅（+2.24%）、全聚德（+0.00%），跌幅Top3：金陵飯店（-12.74%）、華天酒店（-10.20%）、張家界（-9.36%）。
2022年外資整體持股比例呈下降趨勢，但11月以來逐步提升。近期社會服務板塊外資持股市值小幅波動下降，從2022年12月26日的138億元降至2023年01月06日的121億元，近兩周外資持股比例穩(wěn)定在約2.25%。近期外資加倉免稅及景區(qū)龍頭，近兩周外資累計增持中國中免366萬股，持股比例自10.70%升至10.89%；增持宋城演藝1152萬股，持股比例自8.18%升至8.68%。
投資建議：我們認為，2023年既是承上啟下的過渡之年，也是線下消費板塊重拾增長曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長空間進一步打開。重點關(guān)注中國中免（免稅行業(yè)龍頭，將顯著受益于海南離島免稅市場復蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項目陸續(xù)落地、成長性顯著）、麗江股份（交通基礎設施立體改善，從流量到利潤最快實現(xiàn)路徑）、金陵飯店、君亭酒店、百勝中國、天目湖、同慶樓、中青旅。
風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降；疫情大面積反復嚴重阻礙出行；需求通脹上行風險。
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