>> 東吳證券-食品飲料行業(yè)周專題：珍酒李渡正式遞表港交所，四大品牌保駕護航-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2371KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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珍酒李渡集團有限公司赴港上市。珍酒李渡于2023年1月13日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是中國領先白酒公司。2021年收入為51億元，凈利潤10.3億元；2022年前9個月收入為42.3億元，凈利潤7.1億元，毛利率53.2%。
中國白酒領先公司，坐擁四大白酒品牌。2003—2009年，吳向東先后收購整合整組湘窖酒業(yè)、江西李渡酒業(yè)、珍酒廠（后更名為貴州珍酒釀酒有限公司）等。上市前珍酒李渡集團由珍酒控股持股81.3%，由ZestHoldings持股16.2%，由大中華網(wǎng)訊持股2.5%，珍酒控股由創(chuàng)始人、董事會主席兼控股股東吳先生全資擁有。2021年和2022年前三季度，公司營業(yè)收入分別為51.02億和42.49億元，凈利潤分別為10.32億和7.12億元人民幣。
產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)品體系完善。1）生產(chǎn)端：優(yōu)質產(chǎn)區(qū)打造優(yōu)秀品質，逐步擴大基酒產(chǎn)能。公司將生產(chǎn)設施設于白酒釀造的優(yōu)質產(chǎn)區(qū)以確保公司的傳統(tǒng)白酒釀造技術與當?shù)氐奶烊坏乩韮?yōu)勢相輔相成。截至2022年前三季度公司生產(chǎn)24474噸基酒。珍酒于2022年底按基酒年產(chǎn)能計在中國及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三。公司預計于2024年前將基酒產(chǎn)能增加26000噸，其中16,600噸為醬香型基酒。2）分產(chǎn)品看：包括旗艦品牌珍酒、蓬勃發(fā)展的品牌李渡，以及地區(qū)領先品牌湘窖、開口笑的四大白酒品牌。其中，珍酒為醬香型高端白酒，珍酒于醬香型品牌中收入排名第五，收入增長率中排名第一。2022年前三季度實現(xiàn)收入27.64億元；李渡主要針對次高端及以上級別的兼香型白酒，2021年公司在兼香型品牌中收入排名第四，增長率最高。2022年前三季度實現(xiàn)收入6.35億元；湘窖、開口笑為湖南市場的地區(qū)領先品牌。2022年前三季度分別實現(xiàn)收入5.21、2.58億元。3）分價格帶看：品牌高端化計劃的推動下，次高端及以上占比不斷提升。次高端及高端白酒產(chǎn)品占總收入比例由202年51.7%增加至2022年前三季度64.7%。4）分渠道看：經(jīng)銷為主，銷售網(wǎng)絡不斷擴大。2022年前三季度經(jīng)銷商收入37.52億元，直銷收入4.97億元，占比分別為88.3%、11.7%；其中經(jīng)銷商、體驗店和零售商分別實現(xiàn)收入26.14、8.53、2.85億元，占比分別為61.5%、20.1%、6.7%。2022年前三季度凈增加經(jīng)銷商250家、門店合作伙伴210家、零售商1123家。5）打造數(shù)字化營銷系統(tǒng)，數(shù)字化運營能力不斷提升。推出渠道通微信小程序及經(jīng)銷商管理平臺、二維碼系統(tǒng)及RFID、封壇酒微信小程序等數(shù)字化工具，提升數(shù)字化運營能力。
白酒板塊觀點：白酒行業(yè)長期消費升級趨勢不變，2023年全年消費場景和消費意愿有望逐步恢復，復蘇主線清晰，整體呈現(xiàn)弱動銷和慢復蘇→逐步加快的態(tài)勢，當前板塊長期價值顯現(xiàn)，我們對2023年保持樂觀態(tài)度。主要有三條投資主線：1）短期優(yōu)先確定性+估值性價比，主要推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/迎駕貢酒/古井貢酒；2）全年在復蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機會，以價格從優(yōu)的原則，充分考慮彈性+確定性，①經(jīng)濟β推動角度重點推薦五糧液/瀘州老窖；②宴席場景復蘇的角度重點推薦洋河股份/迎駕貢酒；③受損次高端復蘇的角度重點推薦舍得酒業(yè)。3）中長期維度下，在消費升級驅動&行業(yè)集中度持續(xù)提升的推動下，品牌制勝，強者恒強，重點推薦貴州茅臺/山西汾酒/五糧液。
風險提示：宏觀環(huán)境不及預期、疫情影響反復、食品安全問題
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