>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：動銷環(huán)比改善，情緒轉(zhuǎn)向樂觀-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資分析意見：白酒進(jìn)入春節(jié)旺季，隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)，動銷環(huán)比改善，市場信心及預(yù)期也逐步變得樂觀。短期來看，估值基本修復(fù)到合理區(qū)間，未來需要基本面逐步驗(yàn)證。展望2023年，我們認(rèn)為基本面先抑后揚(yáng)，23Q1基本面仍然承壓，23Q2基本面反轉(zhuǎn)，全年改善趨勢明確，堅定看好白酒基本面復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、五糧液，關(guān)注今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒。大眾品，2023年大眾品的核心驅(qū)動因素是消費(fèi)場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動；下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動。Q1關(guān)注消費(fèi)場景的環(huán)比改善，直接受益方向是餐飲鏈（調(diào)味品，速凍食品）和啤酒，3-5月在低基數(shù)下，收入同比增速最為明顯。疫后受益品種推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關(guān)注寶立食品。利潤穩(wěn)健增長品種：伊利股份、洽洽食品、華潤啤酒（港股）。
白酒板塊：本周白酒板塊繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，主因：1、外資持續(xù)凈買入；2、進(jìn)入春節(jié)動銷高峰，春節(jié)動銷好轉(zhuǎn)，市場信心強(qiáng)化，情緒逐步轉(zhuǎn)向樂觀。當(dāng)下是白酒春節(jié)銷售高峰，理應(yīng)是白酒一年一度銷售最旺的時候，但由于受疫情影響，白酒動銷從元旦前基本停滯轉(zhuǎn)向元旦后迅速恢復(fù)，帶來的市場情緒的快速扭轉(zhuǎn)，從當(dāng)下實(shí)際基本面情況來看，回款方面，大部分品牌回款進(jìn)度仍然慢于去年，部分頭部品牌理性調(diào)整了23年春節(jié)的回款任務(wù)，減輕渠道回款壓力；動銷方面，隨著消費(fèi)場景恢復(fù)，疫情高峰過后，動銷明顯恢復(fù)，整體來看，華東區(qū)域恢復(fù)到去年同期8成左右水平，華北地區(qū)恢復(fù)到去年同期7成左右水平，動銷環(huán)比改善趨勢仍然明顯，同比仍然有差距。從消費(fèi)場景來看，目前主要以送禮需求為主，禮品需求為剛性需求，在春節(jié)前密集爆發(fā)，自飲需求、企業(yè)團(tuán)購需求仍然有所下降，消費(fèi)力對白酒需求的影響仍然存在。宴席方面，目前從宴席預(yù)定情況來看，部分區(qū)域仍未達(dá)到去年同期水平，主因消費(fèi)者仍然持觀望態(tài)度。展望春節(jié)期間，預(yù)計返鄉(xiāng)明顯增加，有望拉動開瓶消費(fèi)，但從采購的角度來看，白酒動銷基本在春節(jié)前完成，春節(jié)后主要關(guān)注庫存和價格情況。從市場預(yù)期和情緒來看，當(dāng)前市場信心得到強(qiáng)化，情緒逐步轉(zhuǎn)向樂觀，預(yù)期提升，估值也修復(fù)到合理區(qū)間，我們認(rèn)為未來將逐步進(jìn)入到基本面兌現(xiàn)階段，不同品牌會產(chǎn)生基本面分化，股價表現(xiàn)會隨著基本面分化而分化。當(dāng)下時點(diǎn)，我們?nèi)匀唤ㄗh堅守頭部品牌，同時重點(diǎn)關(guān)注短期受益于返鄉(xiāng)增加的地產(chǎn)酒，全年維度，我們?nèi)匀粓远春冒拙苹久鎻?fù)蘇，看好頭部品牌全年穩(wěn)健增長與次高端品牌下半年的彈性表現(xiàn)。
食品板塊：安井食品本周股價波動較大，我們判斷目前公司整體經(jīng)營正常，員工康復(fù)后陸續(xù)返崗，結(jié)合渠道反饋，12月到目前主業(yè)+安井小廚延續(xù)我們報告里的邏輯，預(yù)計實(shí)現(xiàn)較快增長。短期維度，2023年公司主業(yè)增速將受益于餐飲景氣度修復(fù)，中長期維度，看好安井小廚+凍品先生+新宏業(yè)新柳伍三駕馬車?yán)瓌酉骂A(yù)制菜業(yè)務(wù)快速放量，繼續(xù)看好安井食品。千味央廚，短期來看，隨著疫情管控優(yōu)化及各地確診達(dá)峰，預(yù)計今年春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)大幅增加，公司有望充分受益于此次鄉(xiāng)村宴席的恢復(fù)。百勝中國方面，預(yù)計2023年公司在百勝中國的銷售額保持大個位數(shù)增長，其他大B客戶同樣有望恢復(fù)較高增長表現(xiàn)。小B客戶方面，團(tuán)餐市場穩(wěn)定增長、鄉(xiāng)村宴席顯著反彈，公司將繼續(xù)做大做強(qiáng)小b頭部經(jīng)銷商。
風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。
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