>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒整體反饋積極，食飲勢(shì)能持續(xù)向上-230109
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 1486KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲2.69%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第14，分別跑贏上證綜指0.48個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)0.13個(gè)百分點(diǎn)。子版塊漲跌幅分別為：保健品4.85%、白酒4.26%、乳品0.67%、啤酒-1.08%、肉制品-1.53%、調(diào)味發(fā)酵品-1.59%、軟飲料-2.00%、烘焙食品-2.00%、其他酒類-2.13%、零食-3.20%。滬深300的Pettm值為10.4，非白酒食品飲料的Pettm值為35.35，白酒的Pettm值為35.22。
投資建議
白酒：
高端白酒整體表現(xiàn)穩(wěn)定，送禮剛需支撐春節(jié)回款表現(xiàn)。渠道方面反饋，當(dāng)前回款進(jìn)度茅臺(tái)20%-30%，五糧液30%+，瀘州老窖15%-35%，整體進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)完成開門紅目標(biāo)無(wú)虞。批價(jià)方面茅臺(tái)受益于新年到貨推遲，整體批價(jià)小幅回暖，散飛升至2700元以上，原箱升至2900元以上，五糧液批價(jià)近期小幅承壓，系春節(jié)動(dòng)銷需要經(jīng)銷商出貨量較大，國(guó)窖1573批價(jià)穩(wěn)定在890-900元之間。區(qū)域酒渠道反饋積極，受益于疫情政策放開，春節(jié)返鄉(xiāng)人流有望帶來(lái)宴席/聚飲等場(chǎng)景回暖，用酒表現(xiàn)將積極支撐大眾價(jià)格帶主流產(chǎn)品動(dòng)銷。次高端渠道反饋，除汾酒外當(dāng)前恢復(fù)相對(duì)較慢，受制于庫(kù)存壓力及動(dòng)銷表現(xiàn)，預(yù)計(jì)整體回款進(jìn)度不足20%，我們認(rèn)為伴隨消費(fèi)逐步回暖及經(jīng)濟(jì)加速上行，次高端有望迎來(lái)需求彈性回補(bǔ)。從短期需求復(fù)蘇節(jié)奏來(lái)看，基本面尚未出現(xiàn)全面向上情況，仍需追求確定性，茅、五、瀘、汾、古依舊是首推標(biāo)的。從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐步走強(qiáng)，行業(yè)基本面加速企穩(wěn)回升，以迎駕為代表的優(yōu)質(zhì)區(qū)域酒，伴隨宴席/走訪消費(fèi)場(chǎng)景回暖，需求有望率先修復(fù)，舍得等全國(guó)化次高端，有望接力開啟渠道擴(kuò)張。
大眾品：
1）調(diào)味品：場(chǎng)景預(yù)期后建議關(guān)注需求穩(wěn)健性和報(bào)表確定性，關(guān)注餐飲業(yè)態(tài)逐步恢復(fù)下的業(yè)績(jī)修復(fù)速度。元旦期間餐飲需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著感染人數(shù)達(dá)峰，火鍋燒烤等品類將持續(xù)改善。同時(shí)預(yù)計(jì)23年大豆、豆粕價(jià)格有望穩(wěn)中有降，成本壓力將相對(duì)緩解，行業(yè)具備成本改善邏輯。短期建議積極布局餐飲端預(yù)期修復(fù)，業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)環(huán)比改善的標(biāo)的，看中產(chǎn)品價(jià)格帶的完整性及產(chǎn)品迭代延續(xù)性。長(zhǎng)期關(guān)注復(fù)蘇進(jìn)程中2條主線的受益標(biāo)的：①業(yè)績(jī)收入中B端占比比較大的品種；②關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈復(fù)調(diào)企業(yè)。
2）乳制品：消費(fèi)場(chǎng)景及線下人流量有所回升，目前龍頭庫(kù)存較為良性，經(jīng)銷商信心較足，未來(lái)應(yīng)把握業(yè)績(jī)改善預(yù)期。奶酪龍頭加碼B端供應(yīng)，努力實(shí)現(xiàn)B端與C端的良好平衡，以期實(shí)現(xiàn)較好的毛利率水平。龍頭伊利股份目前庫(kù)存水平較為良性，為后續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)能，預(yù)計(jì)奶價(jià)保持平穩(wěn)或小幅下跌，隨著Q4規(guī)模效應(yīng)的提升，預(yù)計(jì)盈利能力有所恢復(fù)，全年利潤(rùn)率同比持平。龍頭蒙牛乳業(yè)積極控制銷售費(fèi)用率，預(yù)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率水平有望提升。乳制品板塊整體估值水平較低，具備板塊配置價(jià)值。
3）啤酒：可對(duì)2023年啤酒行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持樂(lè)觀：1）疫情影響弱化后行業(yè)將恢復(fù)正常高端化節(jié)奏，現(xiàn)飲場(chǎng)景復(fù)蘇帶動(dòng)中高端產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)；2）包材價(jià)格2022年Q3以來(lái)逐步回落，2023年整體成本壓力較2022年減小；3）行業(yè)龍頭利潤(rùn)訴求仍強(qiáng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)+費(fèi)用精細(xì)化管理是一致行動(dòng)，行業(yè)整體處于良性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)；4）2022年底啤酒企業(yè)相繼開啟分產(chǎn)品、分渠道、分區(qū)域的提價(jià)動(dòng)作，為2023年噸價(jià)及盈利能力提升奠定良好基礎(chǔ)。繼續(xù)推薦啤酒板塊，預(yù)計(jì)2023年青島啤酒、華潤(rùn)啤酒業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；重慶啤酒從疫情影響及渠道調(diào)整中恢復(fù)，有望釋放業(yè)績(jī)彈性；燕京啤酒U8維持較快增長(zhǎng)，增效減虧持續(xù)進(jìn)行，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較強(qiáng)。結(jié)合當(dāng)前估值水平，我們維持推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒，關(guān)注燕京啤酒估值回落后布局機(jī)會(huì)。
4）鹵制品：隨著各地感染人數(shù)陸續(xù)達(dá)峰，22年底最后兩周及23年元旦期間門店經(jīng)營(yíng)有所改善。展望2023年，疫情的擾動(dòng)將持續(xù)性弱化，連鎖鹵味門店經(jīng)營(yíng)將迎來(lái)持續(xù)的修復(fù)。行業(yè)環(huán)境回暖后，龍頭品牌將保持較快的開店速度，同時(shí)明年閉店率有望修復(fù)。但當(dāng)前鹵制品企業(yè)業(yè)績(jī)端仍較大程度受制于成本高位，考慮到上游養(yǎng)殖屠宰成本仍高，預(yù)計(jì)成本端改善仍需要一定時(shí)間，等待成本拐點(diǎn)出現(xiàn)后龍頭鹵制品公司還將釋放更大的業(yè)績(jī)修復(fù)彈性。建議布局經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)、供應(yīng)鏈與加盟體系管理能力突出的鹵制品龍頭絕味食品，重點(diǎn)關(guān)注有望釋放較大業(yè)績(jī)修復(fù)彈性的周黑鴨。
5）休閑食品：近期洽洽食品股價(jià)波動(dòng)較大，估值再度壓縮至20倍附近。12月公司瓜子采購(gòu)價(jià)格略有上升，堅(jiān)果采購(gòu)價(jià)格有所下降，考慮到22年下半年瓜子、堅(jiān)果均有提價(jià)，預(yù)計(jì)提價(jià)將較好對(duì)沖成本壓力。此外，公司在積極拓展零食專營(yíng)、B端餐飲客戶、團(tuán)購(gòu)等渠道，渠道精耕與渠道下沉亦在持續(xù)推進(jìn)。我們看好公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯，維持推薦。此外零食行業(yè)渠道流量持續(xù)變遷，我們看好順應(yīng)行業(yè)變化開啟變革的公司，有望受益于新一輪渠道紅利實(shí)現(xiàn)彎道超車，繼續(xù)關(guān)注鹽津鋪?zhàn)印?br> 行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒方面：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2750、2990元/瓶，與上周相比下跌30元/下跌10元。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平
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