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全國各地區(qū)持續(xù)復(fù)蘇。華北交通人流量基本恢復(fù)正常，消費延續(xù)較好復(fù)蘇態(tài)勢，恢復(fù)程度看，西南地區(qū)、華中地區(qū)恢復(fù)較快，東北地區(qū)略慢。一二線城市復(fù)蘇節(jié)奏快于三四線城市。安徽市場白酒消費場景恢復(fù)良好，古井迎駕打款進度良好。大眾品關(guān)注動銷環(huán)比改善、成本回落帶來的利潤彈性，同時加大關(guān)注保健品需求與餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇。投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α。當(dāng)前防御性上漲思路優(yōu)先持有低估值的業(yè)績穩(wěn)定股票：高端白酒（茅五瀘）+保健品（H&H國際、仙樂）。風(fēng)險偏好上升背景下更看好的板塊：大眾餐飲供應(yīng)鏈（頤海、日辰、寶立、千味、立高、安井）、調(diào)味品、啤酒、次高端，建議逢低布局。全年來講看好它們基本面兌現(xiàn)程度。
　　渠道調(diào)研周周鮮：茅臺批價略有上行，五糧液國窖維持穩(wěn)定。茅臺散瓶飛天批價2750元，環(huán)周上漲30元，整箱飛天批價2950元，環(huán)周上漲10元。五糧液批價960-965元，與上周持平。國窖批價維持900元。
　　核心公司跟蹤：古井迎駕打款進度良好，餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇預(yù)期上升
　　古井貢酒：打款發(fā)貨穩(wěn)健，省內(nèi)消費場景恢復(fù)良好。安徽市場春節(jié)回款預(yù)計占比40%左右，合肥市場餐飲逐漸恢復(fù)，古16和古20恢復(fù)進程較快。
　　迎駕貢酒：打款積極，預(yù)期良好。渠道調(diào)研反饋，疫情放開后動銷預(yù)計好于去年，流通、酒店、團購場景需求有序恢復(fù)，終端整體對產(chǎn)品抱有信心。
　　 H&H國際控股：全家庭營養(yǎng)龍頭，價值回歸可期。成人營養(yǎng)品Swisse穩(wěn)健增長。奶粉行業(yè)去庫存基本完成，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)利潤率有望企穩(wěn)回升。
　　千味央廚：小B渠道快速修復(fù)，大B保持穩(wěn)健增長。公司通過渠道持續(xù)下沉與渠道開拓，小B渠道快速修復(fù)。大B客戶粘性較強，增速相對穩(wěn)健。
　　立高食品：餐飲烘焙穩(wěn)步恢復(fù)，冷凍烘焙滲透率持續(xù)提升。冷凍烘焙業(yè)務(wù)12月下旬放開之后環(huán)比恢復(fù)明顯，公司銷售人員整合完畢，效率預(yù)計提升。
　　日辰股份：短期業(yè)績承壓，23年激勵目標(biāo)可期。公司10月餐飲端業(yè)務(wù)仍有所下滑，11月依然承壓，23年公司與較大客戶如百勝的合作有望深化。
　　頤海國際：渠道持續(xù)下沉，盈利穩(wěn)步修復(fù)。第三方增長恢復(fù)良好，關(guān)聯(lián)方9月價格有所上調(diào)，毛利率回升，油脂價格回落，盈利有望修復(fù)。
　　寶立食品：B端延續(xù)穩(wěn)健增長，C端強化品牌優(yōu)勢。B端業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，毛利率持續(xù)改善。C端仍處于投放期，強化品牌優(yōu)勢。
　　天味食品：渠道良性發(fā)展，團餐渠道貢獻可期。公司圍繞大單品投入和布局，庫存上嚴(yán)控價格和竄貨。團餐渠道預(yù)計23年收入貢獻突破5000萬。
　　安井食品：預(yù)制菜肴接力增長，盈利改善快于收入。12月增長環(huán)比加速，Q4主業(yè)預(yù)計保持20%以上增長，成本壓力緩解疊加提價，盈利有所修復(fù)。
　　投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α。前期11-12月漲幅較快的板塊，建議當(dāng)前停下觀望，不建議追漲，逢低布局。標(biāo)的上，主要推薦穩(wěn)健、估值相對便宜，以及在基本面和股票的波動中更有安全邊際的品種，包括高端白酒（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖有攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r值）和保健品（H&H國際和仙樂健康）。對于23年更看好的板塊，比如大眾餐飲供應(yīng)鏈（日辰股份、頤海國際）、調(diào)味品、啤酒、次高端白酒，建議稍微觀望，逢低布局。從23年全年來講，依然看好它們基本面的兌現(xiàn)程度。
　　風(fēng)險提示：疫情影響需求不及預(yù)期、成本上漲、競爭加劇等。