>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：旺季驗證持續(xù)催化，底部堅定看多-230109
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 2173KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
白酒：復(fù)蘇改善略超預(yù)期，剛需場景率先恢復(fù)。本周白酒板塊上漲4.26%，主要原因是近期復(fù)蘇改善略超預(yù)期以及基本面向好。白酒板塊中地產(chǎn)酒、高端白酒表現(xiàn)較好，迎駕貢酒/古井貢酒/今世緣分別上漲8.72%/8.21%/7.66%，瀘州老窖/五糧液/貴州茅臺分別上漲7.03%/6.55%/4.93%。渠道跟蹤來看，12月放開初期感染人數(shù)快速增加，白酒消費下滑較多，元旦期間訂單開始回暖，預(yù)計春節(jié)前后消費將進(jìn)一步回暖，部分城市有望恢復(fù)至正常水平。分場景看，具有剛需屬性的禮品和宴席場景率先恢復(fù)，高端白酒和地產(chǎn)強勢品牌較為受益。22年公司超額完成年初目標(biāo)，23年茅臺酒將加大對尊品、珍品、精品系列的市場投入，系列酒力爭實現(xiàn)200億元銷售規(guī)模，成長動能仍然充足。當(dāng)前四川地區(qū)五糧液已經(jīng)基本發(fā)完22年以前貨，23年輕裝上陣，宏觀經(jīng)濟改善以及消費復(fù)蘇后業(yè)績有望超預(yù)期。當(dāng)前地產(chǎn)酒打款進(jìn)度較快，安徽外出務(wù)工人口較多，防疫政策優(yōu)化后消費端或繼續(xù)回暖。我們繼續(xù)看好23年食品飲料行情，白酒板塊進(jìn)入疫后復(fù)蘇動銷驗證階段，首推次高端、高端酒。
啤酒：短期銷量承壓，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升進(jìn)度、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹。展望2023年，第一關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進(jìn)度，頭部啤酒廠商持續(xù)推進(jìn)高端化進(jìn)程，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點爭奪的領(lǐng)域；第二關(guān)注疫后復(fù)蘇，目前全國疫情管控已有序放開，啤酒消費場景逐步得到修復(fù)，為啤酒消費創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關(guān)注成本壓力，2022年下半年鋁材、PET等包材價格觸頂回落明顯，若麥芽、包材等重點原材料價格持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，啤酒企業(yè)有望迎來更大的利潤彈性。
軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。隨著疫情管控政策放開，目前疫情傳播迅速，但我們預(yù)計23Q1將逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)?；仡?022年，營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注后續(xù)需求修復(fù)和利潤彈性。行業(yè)角度來看，疫情管控政策已全面放開，但受疫情多點散發(fā)影響，終端需求端依舊疲軟，預(yù)計首輪感染高峰后B端餐飲需求將逐步修復(fù)，有望釋放業(yè)績彈性；近期成本端大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格成本同比仍處相對高位，但較2022年高位價格回落明顯，預(yù)計2023年行業(yè)毛利率有望得到邊際改善。我們長期看好后續(xù)餐飲需求修復(fù)和成本壓力減輕，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)可期。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費增加助力速凍市場持續(xù)擴容；但我們預(yù)期B端需求在首輪感染高峰后將得到恢復(fù)（或于23Q1），餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購+OEM”策略深化預(yù)制菜布局，設(shè)立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進(jìn)，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)22Q1-Q3利潤出現(xiàn)負(fù)增長。預(yù)期疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰將在23Q1邁過，消費場景將有序復(fù)蘇；同時利潤端棕櫚油自6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：行業(yè)基本面持續(xù)改善，看好明年渠道變革帶來的結(jié)構(gòu)性機遇。（1）渠道端，零食很忙等零食專賣店快速發(fā)展，線上流量去中心化趨勢延續(xù)，為行業(yè)帶來新變局，中腰部零食品類將有望受益于渠道變革。我們認(rèn)為能迅速完成渠道拓展、迎合新趨勢的公司有望取得領(lǐng)先身位。（2）成本端，棕櫚油在印尼放緩出口限制后供需情況明顯改善，棕櫚油價格開始快速下跌，2023年1月棕櫚油價格較2022年高點下跌超50%，成本壓力緩解，休閑食品2023年有望迎來業(yè)績拐點。（3）休閑食品短期關(guān)注成本壓力下行利潤有明顯改善預(yù)期的標(biāo)的，長期推薦成長邏輯清晰、擁有競爭壁壘的公司。推薦洽洽食品、甘源食品、鹽津鋪子，關(guān)注勁仔食品、良品鋪子。
鹵制品：終端消費持續(xù)復(fù)蘇，等待行業(yè)經(jīng)營反轉(zhuǎn)。2022年疫情沖擊國內(nèi)消費環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢擴張，開店數(shù)量基本符合預(yù)期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴大品牌市占率。目前多地疫情防控政策動態(tài)優(yōu)化，逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，若消費場景得到修復(fù),鹵
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