>> 光大證券-《經(jīng)濟復蘇追蹤系列》第二篇：疫情感染高峰已過，Q1經(jīng)濟修復或超預期-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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核心觀點：
自2022年12月上旬防疫政策大幅優(yōu)化以來，我國疫情感染數(shù)據(jù)上升較快，達峰速度超出預期。截至1月上旬，疫情搜索指數(shù)已明顯降溫，全國第一波疫情感染高峰或已過去，居民出行、貨運物流以及線下消費呈現(xiàn)出加快復蘇態(tài)勢，我們預計2023年Q1經(jīng)濟將加快復蘇，修復速度或超出市場預期。
居民出行方面，截至1月12日，12個樣本城市地鐵客運量、百城擁堵指數(shù)（7DMA）分別較前期最低點回升116.7%、15.6%，恢復至2019年同期的85.9%、96.2%；貨運物流方面，截至1月12日，貨運綜合指數(shù)已恢復至前期最低點的112%，郵政快遞日攬收和投遞量分別較前期低點回升32.0%、39.9%；線下消費方面，復蘇加快，春節(jié)檔電影票房預測或近百億，線下旅游或迎來春節(jié)假期小高峰。
自2022年12月上旬防疫政策大幅優(yōu)化以來，我國疫情感染數(shù)據(jù)上升較快，達峰速度超出預期。截至1月上旬，疫情搜索指數(shù)明顯降溫，第一波高峰或已過去。
從疫情搜索指數(shù)來看，全國第一波疫情感染高峰或已過去。2022年12月中上旬疫情優(yōu)化初期，全國多地迎來感染高峰，疫情搜索指數(shù)快速上升，于12月20日左右達到峰值。12月底以來，伴隨主要城市邁過峰值，疫情搜索指數(shù)開始快速下降，進入感染曲線后半程。分區(qū)域來看，京津冀先于長三角、粵桂閩區(qū)域到達峰值，目前均已大幅回落。雖然春運臨近，但預計對疫情擴散影響有限。
伴隨疫情達峰后回落，居民出行、貨運物流以及線下消費呈現(xiàn)出加快復蘇態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)雖略有修復，但仍處低位震蕩。
居民出行：隨達峰進度快速修復，逐步接近往年同期水平。疫情搜索指數(shù)與居民出行活動呈現(xiàn)明顯負相關。2022年12月底以來，伴隨主要城市邁過疫情感染高峰，居民出行活動開始快速修復，與城市疫情達峰步伐保持一致。截至1月12日，12個樣本城市地鐵客運量、百城擁堵指數(shù)（7DMA）分別較前期最低點回升116.7%、15.6%，分別恢復至2019年同期的85.9%、96.2%，國內(nèi)航班執(zhí)飛數(shù)（7DMA）也較前期低點反彈超200%，達到2022年同期水平的92.2%。
貨運物流：達峰后快速修復，但春節(jié)臨近，恢復高度或有限。隨第一波疫情邁過峰值，貨運指數(shù)開始快速修復，截至1月12日，鐵路貨運量、全國航班貨運量、港口吞吐量、高速公路通行量分別較前期低點反彈18.8%、43.8%、45.7%、41.1%?？爝f物流方面，截至1月12日，全國郵政快遞日攬收和投遞量分別較前期低點回升32.0%、39.9%。向前看，隨春節(jié)臨近，郵政快遞從業(yè)人員逐步返鄉(xiāng)，郵政快遞或進入季節(jié)性下降階段。
工業(yè)生產(chǎn)：臨近春節(jié)，進入傳統(tǒng)淡季，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)在底部波動。高頻數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)相關指標繼續(xù)在底部波動。從主要開工率指標來看，部分開工率指標仍處于低位運行；從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，相關指標也仍在低位震蕩，復蘇態(tài)勢相對不明顯。
線下消費：春節(jié)檔電影票房預測或近百億，春節(jié)假期線下旅游迎來小高峰。元旦后電影消費緩慢復蘇，但受到上映電影較少的影響，與往年同期相比，仍處于歷史較低位置。向前看，電影消費或發(fā)力春節(jié)檔期，票房預測逼近百億。旅游消費方面，春節(jié)期間旅游產(chǎn)品的預訂量同比上漲45%，人均旅游花費同比提升了53%，春節(jié)期間機票訂單同比增長約15%，春節(jié)線下旅游或再迎小高峰。
風險提示：疫情反復超預期，消費復蘇力度不及預期。
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