>> 信達(dá)證券-食品飲料行業(yè)2023年第2周周報：“勢”帶來的超預(yù)期成長-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
7995KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒周思考：“勢”帶來的超預(yù)期成長?！皠荨?，本義為力量慣性趨向，既是一種力量，也是一個方向。對于“勢”的運用，常見有三種：順勢而為，借勢而上，造勢而動。其中，順勢講究大勢所趨，借勢講究以逸待勞，造勢講究化被動為主動。在白酒行業(yè)中，一些超預(yù)期成長往往與其背后的“勢”密不可分。
醬酒造勢，濃香順勢。由于歷史發(fā)展原因，中國白酒市場幾乎由濃香一股獨大，在品牌力決定價位的基礎(chǔ)上，行業(yè)格局相對固化，價格的提升往往由各價位帶的龍頭引領(lǐng)，并且由品牌提價倒逼批價，而消費者及渠道的預(yù)期變化又會影響提價效率。借由茅臺價格對行業(yè)天花板的不斷突破，2020年醬酒呈現(xiàn)出繁榮之勢，在自高向低的定價下沉邏輯下，助推了消費升級的進(jìn)一步發(fā)展，尤其是次高端價位的擴(kuò)容與做實。我們可以看到，在醬酒的造勢下，濃香名酒及其他香型同樣受益，在順勢中實現(xiàn)了價量齊升，以及規(guī)模上的更快突破。
全國品牌造勢，地產(chǎn)酒順勢。以安徽市場為例，一直以來當(dāng)?shù)氐南M價位偏低，且地產(chǎn)酒在渠道掌控方面也具有明顯優(yōu)勢，向來有“東不入皖”的說法。但伴隨消費升級，地產(chǎn)酒在品牌力上的不足開始顯現(xiàn)，當(dāng)消費到次高端價位時，消費者更愿意嘗試全國品牌，因而催生了全國性次高端產(chǎn)品在安徽市場的強勢進(jìn)入。在省內(nèi)外品牌的共同培育下，當(dāng)?shù)卮胃叨诵枨蟊恢鸩椒糯?，地產(chǎn)酒龍頭也順勢實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的進(jìn)一步提升，其身后的二線區(qū)域品牌也跟隨向上。
高端順勢，次高端借勢。隨著高端消費群體個性化、香型多元化需求的表達(dá)，近幾年來出現(xiàn)了不少千元價位帶的進(jìn)入者。價格決定高度，每一個品牌在高端價位上的表現(xiàn)也傳遞出其未來成長的可能性，進(jìn)而實現(xiàn)品牌力的向下輻射，增加次高端產(chǎn)品的市場競爭力。我們可以看到，過去兩年內(nèi)參對于酒鬼、青花30復(fù)興版對于青花20均有如此效應(yīng)，自上而下形成拉力，實現(xiàn)更快的全國化布局。
站在當(dāng)下，雖然有些“勢”在行業(yè)逆周期中出現(xiàn)了衰弱，但其發(fā)展的方向仍是明確的，我們認(rèn)為隨著外部環(huán)境的持續(xù)向好、高端價格的進(jìn)一步向上、醬酒庫存的出清，行業(yè)有望逐步走入順周期發(fā)展，上述底層邏輯依舊存在，我們對短期存在業(yè)績壓力的全國次高端品牌并不悲觀，方向比節(jié)奏更重要，長期空間所帶來的彈性仍具有超預(yù)期可能。
市場行情回顧：2023年1月9日到2023年1月13日，滬深300上漲2.3%，成長好于價值，SW高市盈率指數(shù)周上漲0.3%、月上漲4.1%。截止2023年1月13日，北向資金累計凈買入17886.1億元，周成交凈買入440.0億元，其中食飲行業(yè)周凈買入69.76億元。本周SW食品飲料上漲4.1%，跑贏滬深300指數(shù)1.7pct。分子行業(yè)來看，白酒上漲4.9%，周成交額環(huán)比+23.1%；啤酒上漲3.4%，周成交額環(huán)比+25.7%；乳制品上漲2.7%，周成交額環(huán)比+2.4%；休閑食品上漲1.0%，周成交額環(huán)比+23.1%；預(yù)加工食品下跌0.2%，周成交額環(huán)比+0.6%；調(diào)味品上漲3.2%，周成交額持平。
風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險
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