>> 開源證券-投資策略周報：靜待節(jié)后，A股有望迎來“躁動反攻”行情高潮-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
4238KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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靜待春節(jié)之后，A股有望迎來“躁動反攻”行情高潮
我們維持對A股市場樂觀態(tài)度，但考慮到春節(jié)前A股市場成交量或維持清淡，需靜待節(jié)后“躁動反攻”行情方有望迎來“主升浪”。主要基于：一是國內經濟有望走出“投資-需求”正向循環(huán)的復蘇路徑，且2023全年出口有望“軟著陸”，2023H1出口甚至有望明顯邊際回升，進一步強化國內經濟復蘇預期；二是市場剩余流動性有望底部回升，尤其是2023Q1隨著新一輪貨幣加快投放，疊加信用傳導通暢影響，A股實際流動性有望顯著改善；三是隨著消費場景放開、消費能力提升，有望持續(xù)提振風險偏好底部回暖，即便2023H1美聯儲延續(xù)貨幣緊縮，其對A股市場影響亦或總體偏中性。2023Q1價值與成長均有望迎來上漲機會，但我們更看好“躁動反攻”行情下，成長風格上漲的彈性與可持續(xù)性。主要因為：一方面，成長基本面受益于制造業(yè)率先且更有力的復蘇邏輯，將能夠快速、明顯貢獻業(yè)績，另一方面，受益于流動性、風險偏好回暖，成長風格更具彈性。
預計1月美聯加息對A股影響偏中性
我們判斷美聯儲大概率會繼續(xù)收緊貨幣，但節(jié)奏上將可能繼續(xù)放緩，預計1月加息25BP。事實上，FedWatch Tool披露2023年1月加息25BP的概率從76.7%進一步上升至94.2%。2023年1月美聯儲即便加息，美債長端利率上行空間或較為有限，對國內資本市場的影響將大概率偏中性。基于影響10年期美債收益率走勢的“三因子”分析：（1）美國經濟雖尚有韌性，但邊際放緩且衰退已成定局，將難以支撐美債利率明顯上行；（2）美債收益率對于美國貨幣緊縮預期早已充分定價；（3）美聯儲貨幣政策雖尚未有“轉向”預期，但緊縮力度則趨于減弱。
2023年我國出口或有望實現“軟著陸”
展望2023年，預計國內出口同比增速或將放緩，但總體表現為“軟著陸”，甚至2023H1該增速環(huán)比2022Q4或將實現邊際改善。核心邏輯具體分析如下：(1)疫情達峰后國內出口供給端的沖擊影響有望化解，有效供給或全面釋放。對于出口訂單的連續(xù)性、交付的準時性及物流的順暢性均將產生較為積極的影響；（2）美國經濟仍具備韌性，海外需求尚未明顯回落。2023H2美國經濟實質性衰退或才會對國內出口產生較為明顯的負面影響，甚至等到美國經濟衰退惡化對中國出口產生明顯沖擊，恐怕需要等待2023Q4才可能出現。（3）中國出口具備較強的“性價比”優(yōu)勢，其份額有望“逆勢”提升。其一，“海外PPI-中國PPI”仍趨于擴張，國內出口依舊受到“份額提升”邏輯的支撐；其二，歐洲企業(yè)生產成本高企、原材料受限，亦將促進我國出口份額提升；其三，WTO數據顯示，歷次海外經濟步入“衰退”，中國出口份額反而逆勢上漲。
配置建議：（一）在消費能力尚未回升之前，成長風格或將是市場主線，包括：（1）高端制造：機械自動化、電力設備（儲能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）；（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融/電力/交通相關）、半導體（設備&材料）、軍工。（二）受益于消費場景放開，布局服務性消費：美容護理、社會服務及互聯網電商。（三）券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”。
風險提示：國內疫情達峰及復工被拖延，美聯儲超預期加息，俄烏沖突升級，跨國樣本可比性存在偏差。
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