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行情走勢：本周（01.09-01.15）大盤整體上漲，相比上周上漲2.35%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3346，相比上周上漲2.81%，跑贏滬深300指數(shù)0.46個(gè)百分點(diǎn)。飼料（+4.46%）漲幅最大，農(nóng)產(chǎn)品加工（-3.63%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年）。
　　生豬：豬價(jià)持續(xù)低位，發(fā)改委建議屠宰企業(yè)適當(dāng)增加商業(yè)庫存。涌益數(shù)據(jù)顯示本周生豬均價(jià)為14.76元/kg，環(huán)比上周下跌0.71元/kg，出欄均重124.5kg，環(huán)比上周繼續(xù)下降1.5kg。短期看節(jié)前需求小高峰受疫情因素壓制，供給端生豬均重雖持續(xù)下降、但同比仍處高位，預(yù)計(jì)價(jià)格短暫反彈后或維持低位震蕩。本周豬糧比跌至5.93，進(jìn)入過度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間，發(fā)改委適時(shí)發(fā)聲呼吁屠宰企業(yè)適當(dāng)增加商業(yè)庫存、提振市場需求以穩(wěn)定豬價(jià)。我們認(rèn)為近期豬價(jià)的持續(xù)低迷主要是受前期供給后移、疫情沖擊需求的影響，同時(shí)豬價(jià)快速下跌或開啟新一輪產(chǎn)能去化，有望為未來豬價(jià)維持較樂觀水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢企業(yè)或?qū)@得更好的盈利表現(xiàn)。
　　經(jīng)過股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋?，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢顯著、頭均盈利能力最強(qiáng)的牧原股份、東瑞股份等，關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望。
　　白雞：前期種蛋上孵量低位疊加補(bǔ)欄情緒修復(fù)，本周雞苗價(jià)格繼續(xù)上漲。1月13日山東煙臺(tái)地區(qū)肉苗雞報(bào)價(jià)2.05元/羽，環(huán)比上周提升36%，因前期價(jià)格低位時(shí)孵化場脫毛蛋、轉(zhuǎn)商品蛋多導(dǎo)致目前出苗量較少，疊加跨年雞補(bǔ)欄拉動(dòng)雞苗需求，看好雞苗價(jià)格繼續(xù)修復(fù)向上；1月13日山東煙臺(tái)地區(qū)肉毛雞報(bào)價(jià)4.25元/斤，環(huán)比上周小幅上漲2%，節(jié)前備貨拉動(dòng)雞肉需求，小年過后備貨進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)價(jià)格短期維持震蕩。中長期看，前期價(jià)格下跌導(dǎo)致的“不敢養(yǎng)、不愿養(yǎng)”將擴(kuò)大供給缺口，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢，隨著種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)近一整年，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。
　　全球禽流感疫情超過歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展，“雞蛋危機(jī)”凸顯禽蛋產(chǎn)能缺口。近期海外美國等地雞蛋價(jià)格上漲超50%且供應(yīng)非常緊缺，禽流感影響下“雞蛋危機(jī)”正席卷各地市場。本周美國USDA報(bào)告新增9例家庭后院養(yǎng)殖場禽流感疫情，且野生鳥類疫情呈爆發(fā)態(tài)勢，本月至今已新增166例；截至23年1月12日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生307例商業(yè)養(yǎng)殖場、423例家庭養(yǎng)殖場高致病性禽流感疫情、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到57.86M，疫情影響州達(dá)到47個(gè)，對比美國上一輪2014-15年的禽流感疫情（共計(jì)15個(gè)州報(bào)告的232例養(yǎng)殖場疫情），在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍、撲殺數(shù)量。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　雞周期已經(jīng)來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史紀(jì)錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都迎來極佳的配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
　　動(dòng)保：下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動(dòng)保行業(yè)利潤修復(fù)之年。投資層面，歷史上動(dòng)保板塊2條核心交易邏輯后周期邏輯和大單品邏輯均已有所表現(xiàn)，23年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來潛在的α機(jī)會(huì)。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，有望給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注普萊柯、中牧股份。
　　種植鏈：關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地進(jìn)程。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期召開轉(zhuǎn)基因玉米審定會(huì)議，審定品種數(shù)量在20個(gè)左右。隨著動(dòng)物蛋白需求不斷增長飼用原料需求量持續(xù)提升，我國主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢，生產(chǎn)效率端來看，良種對糧食增產(chǎn)貢獻(xiàn)率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，22年以來轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策繼續(xù)密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著首批品種審定證書落地，23年有望啟動(dòng)商業(yè)化推廣進(jìn)程，或?qū)@著打開種業(yè)行業(yè)天花板，并推動(dòng)格局向頭部集中，具備前瞻技術(shù)能力和技術(shù)儲(chǔ)備的性狀公司以及具備優(yōu)秀品種的育種企業(yè)將有望充分