>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：春節(jié)旺季氛圍漸濃，復(fù)蘇節(jié)奏有望好于預(yù)期-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
2258KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：動銷改善趨勢明顯，底部區(qū)域建議積極樂觀。本周白酒板塊上漲4.9%，旺季動銷驗證持續(xù)催化。12月放開初期感染人數(shù)快速增加，白酒消費下滑較多，元旦期間訂單開始回暖，本周白酒動銷繼續(xù)升溫，環(huán)比改善明顯。根據(jù)交通運輸部初步分析研判，預(yù)計春運期間客流總量約為21億人次，較上年同期增長99.5%，恢復(fù)到2019年同期的70.3%，預(yù)計春節(jié)期間人員流動和消費意愿將逐步恢復(fù)。下周將迎來春節(jié)返鄉(xiāng)高峰期，預(yù)計將繼續(xù)拉動白酒消費，全價格帶布局的地產(chǎn)酒將繼續(xù)受益返鄉(xiāng)大眾消費增加。本周老白干酒公布業(yè)績快報，2022Q4扣非歸母凈利潤預(yù)計增長24%左右，隨著疫情形勢轉(zhuǎn)好和經(jīng)濟回暖將有利于地產(chǎn)酒龍頭業(yè)績持續(xù)增長。2023年全年維度，白酒企業(yè)動銷預(yù)計將逐季環(huán)比改善，基本面改善下估值或迎來共振，推薦五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、山西汾酒等，建議關(guān)注順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、伊力特。
啤酒：短期銷量承壓，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升進度、消費場景修復(fù)和成本壓力演繹。展望2023年，第一關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進度，頭部啤酒廠商持續(xù)推進高端化進程，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點爭奪的領(lǐng)域；第二關(guān)注疫后復(fù)蘇，目前全國疫情管控已有序放開，啤酒消費場景逐步得到修復(fù)，為啤酒消費創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關(guān)注成本壓力，2022年下半年鋁材、PET等包材價格觸頂回落明顯，若麥芽、包材等重點原材料價格持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，啤酒企業(yè)有望迎來更大的利潤彈性。
軟飲料：消費場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。隨著疫情管控政策放開，目前疫情傳播迅速，但我們預(yù)計23Q1將逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復(fù)。回顧2022年，營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注后續(xù)需求修復(fù)和利潤彈性。行業(yè)角度來看，受疫情多點散發(fā)影響，終端需求端依舊較為疲軟，預(yù)計首輪感染高峰后B餐飲需求將逐步修復(fù)，有望釋放業(yè)績彈性；近期成本端大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格成本同比仍處相對高位，但較2022年高位價格回落明顯，預(yù)計2023年行業(yè)毛利率有望得到邊際改善。我們長期看好后續(xù)餐飲需求修復(fù)和成本壓力減輕，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)可期。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費增加助力速凍市場持續(xù)擴容；但我們預(yù)期B端需求在首輪感染高峰后將得到恢復(fù)（或于23Q1），餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購+OEM”策略深化預(yù)制菜布局，設(shè)立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)22Q1-Q3利潤出現(xiàn)負增長。預(yù)期疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰將在23Q1邁過，消費場景將有序復(fù)蘇；同時利潤端棕櫚油自6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：2023年春節(jié)前移，關(guān)注年貨節(jié)動銷情況。（1）渠道端，零食很忙等零食專賣店快速發(fā)展，線上流量去中心化趨勢延續(xù)，為行業(yè)帶來新變局，中腰部零食品類將有望受益于渠道變革。我們認為能迅速完成渠道拓展、迎合新趨勢的公司有望取得領(lǐng)先身位。（2）成本端，2023年1月棕櫚油價格較2022年高點下跌超50%，成本壓力緩解，休閑食品2023年有望迎來業(yè)績拐點。（3）休閑食品短期關(guān)注成本壓力下行利潤有明顯改善預(yù)期的標(biāo)的，長期推薦成長邏輯清晰、擁有競爭壁壘的公司。推薦洽洽食品、甘源食品、鹽津鋪子，關(guān)注勁仔食品、良品鋪子。
鹵制品：終端消費持續(xù)復(fù)蘇，等待行業(yè)經(jīng)營反轉(zhuǎn)。2022年疫情沖擊國內(nèi)消費環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢擴張，開店數(shù)量基本符合預(yù)期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴大品牌市占率。目前多地疫情防控政策動態(tài)優(yōu)化，逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，若消費場景得到修復(fù),鹵制品門店客流將快速恢復(fù)。隨著疫情形勢緩和之后國內(nèi)消費環(huán)境改善，以及鴨副原材料成本高位回落，我們?nèi)耘f看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營情況的持續(xù)改善。目前行業(yè)經(jīng)營觸底，推薦關(guān)注反彈機會，看好龍頭公司絕味食品單店創(chuàng)收能力提升以及美食生態(tài)布局持續(xù)推進。
投資建議：白酒板塊：推薦五
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