>> 招商證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)202212月報點評：量增價跌，22年順利收官-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰 |
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豬企12月出欄繼續(xù)回升，增幅整體弱于往年，22年全年出欄兌現(xiàn)度較高。板塊估值提前調整至歷史低位，配置價值凸顯。此外，行業(yè)虧損或引發(fā)產(chǎn)能再度去化。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
12月出欄量增價跌，出欄兌現(xiàn)度高。從出欄量上看，2022年12月，13家上市豬企合計出欄生豬1261萬頭，環(huán)比增速擴大至8.9%、同比增長24%。其中，13家豬企中，9家豬企出欄量環(huán)比為正，正邦科技、中糧家佳康、唐人神環(huán)比增幅超過20%。2022年，13家上市豬企累計出欄量1.3億頭，同比增長28%，保持高速增長節(jié)奏。其中，牧原股份、傲農(nóng)生物、華統(tǒng)股份出欄同比增速均超50%。從豬價上看，2022年12月，10家上市豬企肥豬銷售均價18.9元/公斤，環(huán)比下跌4.7元/公斤，跌幅20%。從出欄完成度上看，2022年，13家上市豬企出欄完成度均值為98%，整體處于較高水平。其中，牧原股份、新希望、唐人神、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等5家豬企超額完成全年出欄目標，溫氏股份、天邦股份、東瑞股份出欄完成度在95%以上。
出欄體重明顯下滑，仔豬占比繼續(xù)下行。從出欄體重上看，2022年12月，在豬價快速下行以及節(jié)前賣豬時間窗口被壓縮雙重影響下，行業(yè)加快出欄節(jié)奏，帶動出欄均重明顯下滑。根據(jù)我們估算，大部分豬企12月出欄均重或已降至120kg以內(nèi)。從銷售結構上看，2022年12月，7家上市豬企合計銷售仔豬52.3萬頭，環(huán)比增長6.9%，占比下降0.3個百分點至5.6%，或由于上市豬企加大育肥比重所致。
23年豬價中樞或抬升。短期來看，行業(yè)出欄體重連續(xù)6周環(huán)比下滑、但仍處125公斤的較高水平，節(jié)前賣豬時間窗口較短，短期供給壓力仍在。而節(jié)前為傳統(tǒng)的豬肉消費旺季，家庭、餐飲等消費場景有望逐步恢復。節(jié)前生豬供需兩旺有望支撐豬價企穩(wěn)回升。中期來看，5月之后，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計增幅僅5.1%，對應23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。而疫情管控放松或刺激豬肉消費需求，23年需求有望好于今年?；诖耍覀冋J為，23年生豬均價或整體優(yōu)于今年。
布局超跌養(yǎng)豬股，關注產(chǎn)能去化。13家上市豬企12月出欄量環(huán)比繼續(xù)回升，但增幅整體弱于往年，2022全年出欄兌現(xiàn)度較高。目前，板塊估值已提前調整至歷史低位，對應2023年出欄量，牧原股份、溫氏股份等龍頭豬企頭均市值回落至4000元以內(nèi)，處于歷史較低水平。此外，豬價下行至成本線以下或引發(fā)行業(yè)再度去產(chǎn)能，或對板塊形成催化。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，推薦自繁自養(yǎng)龍頭豬企牧原股份、經(jīng)營改善的溫氏股份、小而美的巨星農(nóng)牧等。
風險提示：豬價上行不及預期；上市公司銷量/成本不達預期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫?。恢卮笫称钒踩录?。
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