>> 南華期貨-有色金屬（鋁）周報：樂觀預(yù)期強勢回歸，此時追多并非良策-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2386KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩，梅怡雯 |
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宏觀：國內(nèi)方面，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會，特別提及開展“資產(chǎn)激活”“負債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預(yù)期提升”四項行動。海外方面，美聯(lián)儲大幅加息警報解除！美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月CPI同比上漲6.5%，符合市場預(yù)期，漲幅創(chuàng)2021年10月以來最小。
供給及成本：供應(yīng)端，貴州12月下旬因電力緊張，1月5日起該省電解鋁企業(yè)實施第三輪停槽減負荷，推算三次合計共影響90萬噸左右產(chǎn)能；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量77.08萬噸，環(huán)比下降0.49%。成本方面，上周氧化鋁、煤價略有回升，預(yù)焙陽極價格則進一步下滑，電解鋁整體成本持穩(wěn)。
需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周加工龍頭企業(yè)開工率61.4，周環(huán)比下降1.4pct；鋁錠前一周出庫11.01萬噸，環(huán)比增加0.63萬噸；鋁棒前一周出庫2.3萬噸，環(huán)比下降1.13萬噸。
庫存:截至1月13日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存73.68萬噸，較上周累庫8.11萬噸，其中鋁錠累庫6.6萬噸至64.2萬噸，鋁棒累庫1.51萬噸至9.48萬噸。保稅區(qū)鋁錠4.10萬噸，周度累庫1900噸；LME庫存40.33萬噸，周度去庫2.53萬噸。
進口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時進口虧損1768元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1916元/噸。
觀點：上周鋁價低位反彈，主要系樂觀預(yù)期強勢回歸。海外，無論是就業(yè)數(shù)據(jù)還是CPI數(shù)據(jù)的公布，都令市場進一步堅信加息周期即將接近尾聲；國內(nèi)方面，疫情高峰結(jié)束疊加政策強心針再度加強市場對于23年經(jīng)濟穩(wěn)中有進信心。內(nèi)外樂觀情緒共振，有色集體大受提振。展望后市，由于臨近春節(jié)現(xiàn)貨市場逐漸進入放假模式，市場交易聚焦樂觀預(yù)期，基于這份年前難證偽，因此預(yù)計鋁價偏強震蕩。但是我們認為此時再追多已非良策。首先，市場基于樂觀的預(yù)期已經(jīng)交易了一周，在短期內(nèi)不再出現(xiàn)新的數(shù)據(jù)或政策指引的假設(shè)下，這份樂觀或已反映在價格之上了。其次，我們認為來自海外的樂觀情緒有過熱嫌疑，無論是現(xiàn)在討論23年年末降息還是對于加息的影響都走向了偏樂觀的一端，并且距離春節(jié)僅剩一周，國內(nèi)大概率不會再有新的數(shù)據(jù)和政策出現(xiàn)，而我們也無法確定春節(jié)停市期間海外情緒是否會出現(xiàn)修正性回落，因此當前追多風險較大。此外，從鋁自身中長期基本面來看，我們并不認為能夠支撐其突破阻力進一步上上，即上方空間已相對有限。最后，臨近春節(jié)按照慣例交易所會有進行提保，建議投資者做好風險管理。
策略：短期觀望，不建議追多，長期等待逢高沽空機會。
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