>> 華西證券-摩托車行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)之十八：供給持續(xù)驅(qū)動(dòng)，旺季催化臨近-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大?。?/td>
| 920KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述:
據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年12月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售2.60萬輛，同比-30.7%，環(huán)比-3.6%。2022年1-12月累計(jì)銷售55.34萬輛，同比+44.7%。
分析與判斷:
行業(yè)：疫情+淡季致短期承壓預(yù)計(jì)23年30-40%增速
疫情反復(fù)+淡季來臨，12月中大排出貨承壓。據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年12月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車產(chǎn)銷分別完成2.76和2.60萬輛，同比分別-22.8%和-30.7%，環(huán)比分別12.4%和-3.6%，連續(xù)兩月出現(xiàn)月度銷量同比下滑，主流摩企均出現(xiàn)不同程度下降，我們預(yù)計(jì)主要受三方面因素?cái)_動(dòng)：1）11月以來多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，經(jīng)銷商下單、摩企出貨受阻，且12月影響顯著高于11月；2）10月起受天氣影響，中大排銷售逐步迎來銷售淡季，加之11月下旬部分地區(qū)溫度驟降加重淡季影響；3）2022年1-10月行業(yè)增速達(dá)到58.9%，大幅超出預(yù)期，部分摩企提前完成全年目標(biāo)，減少2022Q4出貨、迎接2023。
預(yù)計(jì)2023年中大排行業(yè)增速30-40%，節(jié)奏上2月有望開啟高增。結(jié)構(gòu)上看，250cc(不含)-400cc仍為250cc+銷售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長迅速，部分體現(xiàn)摩托車玩家排量向上升級(jí)需求。雖然11-12月銷量有所承壓，但2022全年累計(jì)增速表現(xiàn)仍超出我們年初預(yù)期，體現(xiàn)強(qiáng)勁的中大排終端需求，后續(xù)考慮摩托車文化的進(jìn)一步形成、新興消費(fèi)群體升級(jí)置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)增速30-40%。節(jié)奏上看，考慮2023年春節(jié)前置，2月起行業(yè)即有望開啟高增，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。
春風(fēng)：兩輪產(chǎn)品大年漸進(jìn)四輪需求仍然穩(wěn)健
兩輪摩托車：據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，12月春風(fēng)250cc以上銷量0.58萬輛，同比-21.4%，環(huán)比+91.8%，環(huán)比高增主要受出口拉動(dòng)；1-12月累計(jì)銷售5.68萬輛，同比+70.9%。若考慮250cc，12月春風(fēng)250cc(含)及以上銷量0.76萬輛，同比31.4%，環(huán)比+49.2%，1-12月累計(jì)銷售10.30萬輛，同比+18.9%。
展望后續(xù)，預(yù)計(jì)內(nèi)銷、出口將為兩輪提供雙重增長驅(qū)動(dòng)：
1）內(nèi)銷：仿賽新車450SR對(duì)標(biāo)川崎Ninja400，6月中旬開啟交付，月度交付穩(wěn)步攀升；同時(shí)據(jù)春風(fēng)2022年秋季戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，2023年公司將迎產(chǎn)品大年，包含6款燃油兩輪、4款電動(dòng)兩輪產(chǎn)品，對(duì)于銷量的拉動(dòng)作用值得期待；
2）出口：2021年、2022年250cc(含)及以上出口分別2.33、4.35萬輛，同比分別+227%、+87%，2023全年預(yù)計(jì)50+%增長。
四輪沙灘車：據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，12月春風(fēng)四輪出口1.79萬輛，同比-9.0%，環(huán)比+37.9%，同比下滑主要受2022Q4高基數(shù)影響，環(huán)比則較大程度回升，預(yù)計(jì)主要受年款換代認(rèn)證陸續(xù)獲得促進(jìn)。同時(shí)從產(chǎn)量端來看，10-12月春風(fēng)四輪生產(chǎn)分別1.32、1.54、1.62萬輛，體現(xiàn)海外四輪需求仍然穩(wěn)健。利潤層面，2021H2至今公司針對(duì)北美四輪車型已進(jìn)行四輪終端調(diào)價(jià)，客觀擾動(dòng)改善（匯率提升、海運(yùn)費(fèi)下探）、主觀調(diào)價(jià)雙重促進(jìn)下，2022Q2-Q3公司盈利能力明顯向好，預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)一步受益，對(duì)于利潤端的促進(jìn)作用值得關(guān)注。
錢江：產(chǎn)品定義能力提升明顯表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
產(chǎn)品定義能力提升明顯，2022年銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，12月錢江250cc以上銷量0.35萬輛，同比48.2%，環(huán)比-37.5%，1-12月累計(jì)銷售14.06萬輛，同比+71.1%，表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)。2022年公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費(fèi)者車型偏好變化及仿賽排量升級(jí)趨勢(shì)，同級(jí)別核心競(jìng)品車型較少，需求延續(xù)確定性強(qiáng)。展望2023年，賽450、閃350、閃250、鴻150等均存一定爆款潛質(zhì)，有望進(jìn)一步抬升銷量。
治理結(jié)構(gòu)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級(jí)。1）管理：從國企到民企，2022年5月發(fā)布實(shí)控人增持+股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中增持11月獲批，按發(fā)行上限完成后吉利方面股權(quán)占比將提升至37.7%，股權(quán)激勵(lì)（草案）覆蓋全部5名核心高管；2）渠道：深化實(shí)施Benelli及QJiang渠道直營模式改革；3）研發(fā)：2021年11月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、國際外貿(mào)三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合資公司正式完成注冊(cè)登記，加速目標(biāo)摩托車量產(chǎn)落地。
其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對(duì)穩(wěn)定
隆鑫通用：據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，12月隆鑫250cc以上銷量0.25萬輛，同比-28.5%，環(huán)比-19.0%，1-12月累計(jì)銷售4.90萬輛，同比-19.0%。無極品牌2023年多款新車推出，SR4 MAX（350cc大踏板）、RR525（仿賽）等車型豐富產(chǎn)品矩陣，均具一定爆款潛質(zhì)；電動(dòng)品牌茵未旗下首款車型Real 5T（高端電動(dòng)踏板）亦于2022年底首批量產(chǎn)下線。
五本&新本：據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，五本12月250cc以上銷量0.11萬輛，環(huán)比-29.9%，1-12月累計(jì)銷售3.11萬輛；新本12月250cc以上銷量0.10萬輛，環(huán)比+26.7%，1-12月累計(jì)銷售2.75萬輛。自2021年5月穩(wěn)定出貨以來，本田份額基本維持10-20%區(qū)間，2022年9月新推CBR400R、新款CM300兩款新車。對(duì)于本田國產(chǎn)影響，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即對(duì)自主品牌短期影響相對(duì)有限，主因兩者售價(jià)、定位尚存差異，但中長期看自主品牌能否
|
|
