>> 華安證券-科達利(002850)動力儲能電池風起云涌，結(jié)構(gòu)件老將雄風依舊-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
尹沿技 |
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國內(nèi)外先進電池精密結(jié)構(gòu)件供應商
公司營收總體快速增長，2022公司的營業(yè)收入為9100.1百萬元，近四年CAGR達64%，毛利率穩(wěn)定在26%以上。公司客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中，包括寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、LG新能源、特斯拉、松下等頭部電池廠商。
鋰電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)壁壘突出，客戶認證及投資強度是關(guān)鍵
經(jīng)測算，相同產(chǎn)值下精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)投資強度超過鋰電池正負極材料及電解液投資量。截至2022年，公司用于生產(chǎn)投資額超84億元。結(jié)構(gòu)件行業(yè)客戶對供應商的審核認證一般需1-3年時間，且替代成本較高，客戶與供應商之間通常具有長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，客戶粘性強。
公司從事鋰離子電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，產(chǎn)品線完備、技術(shù)優(yōu)勢明顯
截至2022年，公司獲得精密結(jié)構(gòu)件相關(guān)技術(shù)專利超240個。公司生產(chǎn)的電池鋼殼采用車規(guī)級預鍍鎳工藝，提高了產(chǎn)品的安全性，延長鋼殼使用壽命。公司海內(nèi)外精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)值合計117億元，預期未來達產(chǎn)產(chǎn)值超250億元。
公司與客戶簽訂多項長期合作訂單，產(chǎn)銷有保障
2020年4月9日，公司與Northvolt簽訂每年40GWh方形鋰離子電池殼體供貨合同。2022年12月1日，公司與ACC簽訂1億套方形鋰電池殼體和蓋板采購協(xié)議。2022年12月16日，雙方再次簽訂約2億套方形鋰電池殼體和蓋板采購協(xié)議。2022年12月9日，公司與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來可獲至少40%份額。
盈利預測
我們認為，電池結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)存在技術(shù)和資本上的高壁壘，未來競爭格局將會進一步優(yōu)化，科達利作為行業(yè)龍頭，將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。動力和儲能電池未來仍存在數(shù)倍的增長空間，公司的增長潛力和動能充足。預計2022-2024年公司營業(yè)收入為90.56億元、139.42億元、207.98億元，歸母凈利潤分別為9.02億元、15.33億元、23.10億元，對應當前市值的PE分別為35X、21X、14倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期；原材料價格上升的風險；產(chǎn)能釋放不及預期。
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