>> 德邦證券-北鼎股份(300824)品牌表現環(huán)比加速，盈利能力有所修復-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝麗媛 |
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23年1月16日公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報。2022年公司實現營業(yè)總收入8.05億元，同比-4.98%，歸母凈利潤0.48億元，同比-56.19%，扣非后歸母凈利潤0.42億元，同比-58.73%。單季度來看，22Q4公司實現營業(yè)總收入2.70億元，同比-11.16%，歸母凈利潤0.21億元，同比-47.64%，扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比-45.24%。
收入端：品牌表現環(huán)比提振，內銷市場實現微增。2022年：北鼎品牌實現收入6.79億元，同比+7.47%，其中北鼎中國收入5.87億元，同比+2.35%，主要系國內疫情反復，公司直營業(yè)務占比較高隨勢承壓更為明顯，另外線下客流受損、多地區(qū)物流受阻使得公司多個渠道均有所承壓；北鼎海外收入0.92億元，同比+57.41%，目前公司品牌海外業(yè)務仍處于培育期，基數較小，受外部沖擊影響相對較弱；代工業(yè)務收入1.25億元，同比-41.63%，非公司經營重心且海外需求較為疲軟。22Q4：品牌表現有所提振，北鼎品牌實現收入2.50億元，同比+5.4%，較Q3（+1.2%）表現有所回暖。分地區(qū)來看，北鼎中國實現收入2.16億元，同比+0.7%，扭轉Q3的疲軟態(tài)勢（Q3：-9%）；北鼎海外實現收入0.35億元，同比+47.6%，延續(xù)快增趨勢；代工業(yè)務收入0.19億元，同比-71%，降幅有所走擴（Q3：-41%），或主要系海外需求持續(xù)走弱。
利潤端：盈利能力步入修復通道。2022年公司歸母凈利率5.9%，同比-6.9pct，主要系：1）公司零售庫存初期的高位及代工業(yè)務收入大幅下滑使得產能利用率降低；2）疫情影響劇烈，公司在產品研發(fā)、人才培育、線下門店等多個維度仍保持一定投入，未按照業(yè)績波動進行調整，導致規(guī)模受損情況下成本費用相對剛性，費率高企。單季度來看，22Q4公司營業(yè)利潤率9.2%，同比-3.6pct，歸母凈利率7.7%，同比-5.4pct，同比仍呈下滑趨勢，但降幅已有所收窄，主要系三季度以來公司在成本、渠道、管理等多方面進行優(yōu)化調整，目前內部降本增效的舉措效果已有所顯現，Q4盈利能力逐步進入改善通道。
投資建議：我們預計2022-2024年公司營業(yè)總收入分別為8.05、9.96、12.00億元，同比分別-5.0%、+23.7%、+20.5%，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為0.48、0.87、1.08億元，同比分別-56.2%、+82.1%、+24.9%。當前股價對應2022-2024年PE分別為67x、37x、29x，維持“增持”評級。
風險提示：新品表現不及預期，渠道拓展不及預期，人民幣匯率大幅波動風險，原材料價格大幅上漲風險。
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