>> 中信證券-鼎通科技(688668)2022年業(yè)績預告點評：通信增速承壓，新能車業(yè)務開啟全面放量-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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公司通信業(yè)務雖面臨行業(yè)整體需求放緩，但公司有望憑借新料號、新客戶等措施保障穩(wěn)步增長趨勢。新能源汽車業(yè)務產(chǎn)品及客戶拓展持續(xù)超預期，重點客戶比亞迪交付順利，批產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)提升，2023年有望迎來全面放量之年。鑒于海外數(shù)通領域需求放緩，公司通信產(chǎn)品老料號增速預計承壓，我們下調公司2022-2024年凈利潤預測至1.68/2.45/3.27億元（原預測為1.94/2.84/3.89億元，下調幅度為13%/14%/16%）；結合考慮定增新增股本對EPS稀釋效應，下調2022-2024年EPS預測至1.69/2.47/3.31元（原預測為2.28/3.34/4.57元）。給予公司2023年35倍目標PE，下調目標價至88元（原值為120元），維持“買入”評級。
▍全年業(yè)績略低于預期，通信業(yè)務收入增速放緩、疫情等因素致2022Q4增速放緩。2023年1月12日，公司發(fā)布2022年全年業(yè)績預告。公司預計2022年實現(xiàn)營收8.39億元（YoY+47.70%），歸母凈利潤1.68億元（YoY+53.90%）。若不考慮股權支付費用影響，預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元（YoY+58.60%）。其中，單2022Q4預計實現(xiàn)營收1.81億元（YoY+16.06%），歸母凈利潤0.32億元（YoY+35.93%）。我們預計2022Q4業(yè)績增速放緩一方面受疫情等因素影響，部分客戶訂單交付延期；另一方面，海外云計算、數(shù)通領域等需求下行亦使得公司高速通訊連接器業(yè)務增速有所放緩。展望2023年，我們對公司維持40%以上業(yè)績增速仍保有充分信心：1.新料號、新客戶拓展可抵消通信業(yè)務部分老料號增速放緩壓力；2.河南基地、馬來西亞基地新增產(chǎn)能釋放；3.新能車業(yè)務進入全面放量階段；4、疫情對產(chǎn)品交付、通信及新能車下游客戶需求等方面的不利影響預計在2023年改善。
▍通信連接器行業(yè)需求放緩，新客戶&新料號為2023年增長助力。公司通訊連接器零組件業(yè)務全面綁定全球TOP3連接器巨頭，在大客戶體系內仍有較大成長空間：1）縱向挖掘老客戶新產(chǎn)品，老產(chǎn)品橫向導入新客戶。以cage系列產(chǎn)品為例，在莫仕cage系列產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長的基礎上，安費諾cage系列產(chǎn)品逐步放量，同時也成功進入泰科cage系列供應商名錄，后續(xù)有望接替放量；產(chǎn)品亦持續(xù)迭代升級，單品價值量及毛利率穩(wěn)步提升。如cage產(chǎn)品類型由1X1規(guī)格逐漸增加至2X6，結構件等產(chǎn)品類型由56GB/s速率逐步向112GB/s速率延伸。2）馬來西亞子公司有望成為公司拓展海外通信客戶橋頭堡。公司于2022Q3設立馬來西亞子公司，目前廠房裝修、設備進駐有序進行中，預計2023Q2初可投產(chǎn)。公司精密制造能力出色，且具備多年服務外資客戶經(jīng)驗，后續(xù)有望以馬來工廠為依托，拓展泰科、安費諾等大客戶海外業(yè)務。
▍新能源汽車客戶穩(wěn)步拓展，2023年有望全面放量。新能源汽車業(yè)務方面，公司已實現(xiàn)從汽車Tier2的角色向Tier1的逐步轉變，新能源汽車客戶拓展進度持續(xù)超預期。在2022Q2開啟批產(chǎn)交付后，新上量的批產(chǎn)項目持續(xù)增加，重點客戶比亞迪交付順利。展望后續(xù)，公司有望持續(xù)加深與比亞迪合作，同時持續(xù)拓展包括自主品牌及新勢力等車企、pack廠等相關客戶；同時，公司亦持續(xù)推進包括高壓連接器模組、車載高速連接器、精密結構件、電池管理模組水冷板等在內的其余產(chǎn)品品類的研發(fā)儲備工作（2022年前三季度研發(fā)投入YoY+127.83%），后續(xù)有望陸續(xù)通過客戶認證，2023年全面放量確定性較強。
▍風險因素：新品種開發(fā)得到客戶認證通過或慢于預期；海外5G建設推進或不及預期。
▍投資建議：鑒于海外數(shù)通領域需求放緩，公司通信產(chǎn)品老料號增速預計承壓，我們下調公司2022-2024年凈利潤預測至1.68/2.45/3.27億元（原預測為1.94/2.84/3.89億元，下調幅度分別為13%/14%/16%）；結合考慮定增新增股本對EPS稀釋效應，下調公司2022-2024年EPS預測至1.69/2.47/3.31元（原預測為2.28/3.34/4.57元）。展望后續(xù)，公司通信業(yè)務雖面臨行業(yè)整體需求放緩，但公司有望憑借新料號、新客戶等措施保障穩(wěn)步增長趨勢。新能源汽車業(yè)務產(chǎn)品及客戶拓展持續(xù)超預期，重點客戶比亞迪交付順利，批產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)提升，2023年有望迎來全面放量之年。同行業(yè)可比公司瑞可達、永貴電器、維峰電子2023E平均估值約為30xPE，平均PEG約0.86?？紤]到公司新能源車業(yè)務在2023年將開啟全面放量，我們預計公司2022-2024年業(yè)績復合增速仍在40%以上（預計其2022-2024年營收、凈利潤CAGR分別為42%、44%），給予公司2023年35倍目標PE（PEG約0.80），下調目標價至88元（原值為120元），維持“買入”評級。
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