>> 招商證券-三花智控(002050)業(yè)績超市場預(yù)期，盈利改善持續(xù)兌現(xiàn)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
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公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022全年營收增長20%~40%，歸母凈利潤增長50%~80%，扣非歸母凈利潤增長50%~80%。
2022全年及Q4業(yè)績超預(yù)期，營收符合預(yù)期。公司預(yù)計2022全年營收增長20%~40%，對應(yīng)絕對值192~224億元；預(yù)計全年歸母凈利潤+50%~80%，對應(yīng)絕對值25.3~30.3億元；扣非歸母凈利潤增長50%~80%，對應(yīng)絕對值22.3~26.8億元。參考增速中值，對應(yīng)22Q4營收52.3億元，同比+22%；歸母凈利潤11.5億元，同比+194%；扣非歸母凈利潤7.0億元，同比+119%
預(yù)計汽零業(yè)務(wù)高增長，冷配業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，儲能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。公司2022上半年汽零業(yè)務(wù)營收增速50%以上，目前在手訂單充足。根據(jù)公司公告，進(jìn)入2023年，公司子公司被確定為寶馬全新純電平臺電池冷卻扁管中國區(qū)獨(dú)家供應(yīng)商，生命周期內(nèi)銷售額預(yù)計19億元。公司新能源車客戶覆蓋全面，且在龍頭廠商中占據(jù)較高份額，對中長期增長形成強(qiáng)勁支撐，預(yù)計2022年全年營收增速50%以上。冷配業(yè)務(wù)方面，受益于大客戶訂單轉(zhuǎn)移以及變頻空調(diào)增長拉動電子膨脹閥需求提升，公司2022上半年冷配業(yè)務(wù)增速達(dá)25%，預(yù)計全年有望實(shí)現(xiàn)20%左右的增速。儲能業(yè)務(wù)方面，公司技術(shù)儲備豐厚，上半年成立儲能熱管理公司，客戶拓展順利，2022年內(nèi)有望貢獻(xiàn)收入，并在中長期形成公司的第三成長曲線。
利潤率提升，盈利改善持續(xù)兌現(xiàn)。公司業(yè)績預(yù)告中營收及業(yè)績中值對應(yīng)凈利率為13.3%，同比+2.8pct，扣非凈利率11.8%，同比+2.5pct；對應(yīng)Q4凈利率22.0%，同比大幅提升11.6pct，扣非凈利率13.4%，同比+6.0pct。22H1受大宗原材料漲價影響，毛利率暫時受到壓制。我們預(yù)計Q3以來受原材料價格下行+汽零業(yè)務(wù)中毛利率較高的組件和子系統(tǒng)產(chǎn)品占比持續(xù)提升對Q4利潤率產(chǎn)生明顯拉動。此外，公司預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益3億元，對應(yīng)Q4為4.2億元，增厚公司業(yè)績表現(xiàn)。
投資建議：預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入209/273/339億元，分別同比+31%/31%/24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.6/31.5/39.0億元，分別同比+65%/14%/24%，最新收盤價對應(yīng)PE分別為32/28/23倍，考慮到公司制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，汽零板塊有望隨新能源車滲透率提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)量利雙升，疊加儲能業(yè)務(wù)打造第三增長曲線，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，新能源車銷量不及預(yù)期，海外疫情反復(fù)等。
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