>> 招商證券-北鼎股份(300824)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：代工業(yè)務(wù)拖累收入增速，盈利能力環(huán)比提升-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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北鼎股份發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元，同比下滑5.0%，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4753萬(wàn)元，同比下滑56%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4172萬(wàn)元，同比下滑56%。我們測(cè)算公司四季度預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，同比下滑11.2%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2082萬(wàn)元，同比下滑48%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2096萬(wàn)元，同比下滑45%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們前期預(yù)期。
收入整體承壓，代工業(yè)務(wù)拖累整體增速。四季度公司受國(guó)內(nèi)小家電需求持續(xù)不振，海外歐美主要市場(chǎng)宏觀消費(fèi)景氣下滑影響，收入業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）北鼎中國(guó)OBM業(yè)務(wù)，全年預(yù)計(jì)收入YoY+2.4%，其中單Q4收入YoY+0.8%。四季度國(guó)內(nèi)小家電需求不振，線下渠道受局部地區(qū)疫情反復(fù)影響流量受阻，12月全面放開(kāi)政策進(jìn)一步加劇對(duì)線下流量的短期沖擊，公司國(guó)內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)承壓明顯，但抖音電商的快速突破部分平衡疫情及宏觀環(huán)境影響，據(jù)魔鏡統(tǒng)計(jì)，2022年四季度北鼎線上傳統(tǒng)平臺(tái)電商渠道（京東+天貓）零售額同比下滑0.6%，抖音電商零售量同比增長(zhǎng)117.1%，其中生活電器在電蒸鍋的引領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)177.6%的同比增幅，餐飲具同比增幅超500%表現(xiàn)亮眼。2023年隨主要城市感染過(guò)峰及“乙類乙管”政策實(shí)施，預(yù)期公司線下門(mén)店有望快速恢復(fù)，看好公司收入及業(yè)績(jī)彈性；2）北鼎海外OBM業(yè)務(wù)，全年預(yù)計(jì)收入YoY+57.4%，其中單Q4收入YoY+47.6%，公司海外目前主要通過(guò)美亞自營(yíng)渠道銷貨，2023年將加大經(jīng)銷商拓展力度，有望通過(guò)經(jīng)銷商和線下渠道拓展維持高速增長(zhǎng)；3）OEM/ODM代工業(yè)務(wù)，全年預(yù)計(jì)收入YoY-41.6%，其中單Q4收入YoY-71.0%，環(huán)比三季度繼續(xù)惡化。從我們前期草根調(diào)研，以及公司客戶及歐美主要零售商季報(bào)來(lái)看，目前惠而浦等部分公司主要客戶去庫(kù)存情況良好，主要零售商庫(kù)存也已基本回歸正常水位，但受消費(fèi)景氣承壓及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不振影響，客戶庫(kù)存及下訂單政策趨于保守，致使公司代工業(yè)務(wù)收入承壓。
凈利率環(huán)比快速恢復(fù)，現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。公司Q1/ Q2/ Q3歸母凈利率分別為16.5%/ 6.1%/ 4.1%，Q4歸母凈利率為7.7%，環(huán)比快速恢復(fù)，我們認(rèn)為公司盈利能力快速恢復(fù)主要受到OEM/ODM代工業(yè)務(wù)收入占比大幅下滑（預(yù)計(jì)影響凈利率1~1.5pct）、收入規(guī)模擴(kuò)大制造效率提升以及品牌端固定費(fèi)用攤薄影響?，F(xiàn)金流方面，公司全年達(dá)成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.5億元，同比增長(zhǎng)135%，其中單Q4達(dá)成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.1億元，同比增長(zhǎng)22.4%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量同比大幅提升。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷市場(chǎng)抖音等社交電商渠道年內(nèi)快速突破，打造不粘烤肉盤(pán)、琺瑯鍋系列等多個(gè)爆款產(chǎn)品，并持續(xù)開(kāi)拓咖啡場(chǎng)景，外銷市場(chǎng)自有品牌業(yè)務(wù)高速發(fā)展，已形成增長(zhǎng)新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司22-24年分別可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元、9.6億元及10.7億元，同比增長(zhǎng)1%、19%及12%，預(yù)計(jì)分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元、0.91億元及1.1億元，同比分別變動(dòng)-56%、+92%及+21%，對(duì)應(yīng)PE分別為66.9倍、34.8倍及28.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、人民幣大幅升值帶來(lái)匯兌損益波動(dòng)
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