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 2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未來(lái)量?jī)r(jià)雙升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年收入214.64-235.08億元，同比+5-15%，歸母凈利26.66-27.99億元，同比+0-5%，扣非歸母凈利25.10-26.36億元，同比+0-5%；預(yù)計(jì)2022Q4收入51.95-72.39億元，同比-14-+20%，歸母凈利6.75-8.08億元，同比+22-46%，扣非歸母凈利5.90-7.15億元，同比+19-44%。在疫情反復(fù)、地產(chǎn)疲軟下公司對(duì)外加強(qiáng)拓渠道、搶流量、增單值、擴(kuò)份額，外內(nèi)推進(jìn)降本增效，全年收入和利潤(rùn)在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊凫n麗預(yù)計(jì)主要系低基數(shù)（2021Q4業(yè)績(jī)同比-10%）、產(chǎn)品提價(jià)落地、原材料成本下行、內(nèi)部將本增效下帶來(lái)盈利能力同比改善。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為27.49/33.47/40.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.5/5.5/6.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31.4/25.8/21.5倍，公司大家居優(yōu)勢(shì)突出，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　看好公司未來(lái)價(jià)增：品類融合提升客單值
　　公司依托衣柜、廚柜核心品類帶動(dòng)配套品銷(xiāo)售，提升整體客單值，（1）零售廚柜零售廚柜客單值目前為3.1-3.2萬(wàn)，公司推進(jìn)“廚柜+”戰(zhàn)略，廚柜升級(jí)為集成廚房模式，以及推出“健康廚房”、“舊廚煥新”等營(yíng)銷(xiāo)模式，隨著配套品業(yè)務(wù)空間深度挖掘，中長(zhǎng)期客單價(jià)有望提升至5萬(wàn)；（2）零售衣柜客單價(jià)目前為5萬(wàn)+，未來(lái)隨著整家套餐的擴(kuò)充，包括木門(mén)、墻板等定制產(chǎn)品的導(dǎo)入，中長(zhǎng)期客單值有望提升至8萬(wàn)。（3）整裝大家居目前客單值為5萬(wàn)+，未來(lái)隨著代理商銷(xiāo)售能力增強(qiáng)、配套品占比提升、產(chǎn)品線持續(xù)豐富，中長(zhǎng)期客單值有望提升至8萬(wàn)。
　　看好公司未來(lái)量增：全渠道搶流量提升客戶數(shù)
　　2022年在行業(yè)整體客流量下降背景下，公司的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要源于客戶數(shù)量的提升，大家居戰(zhàn)略深化下市占率加速提升。公司在流量搶占方面全渠道布局，以強(qiáng)大零售網(wǎng)絡(luò)為基本盤(pán)，總部直接合作大型家裝/裝修公司搶占家裝硬裝端流量，線上通過(guò)電商、直播、新媒體等主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)向經(jīng)銷(xiāo)商引流，線下鼓勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)拓整裝、拎包等新渠道搶占前端流量，全方位提升客戶數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求回暖不及預(yù)期，整裝拓展速度放緩，疫情反復(fù)等。