>> 中航證券-軍用電子元器件行業(yè)產(chǎn)業(yè)深度報告：信息化武器裝備的精靈-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 5639KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
魏永，郭鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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軍用電子元器件的概念、分類、作用
軍用電子元器件作為武器裝備產(chǎn)業(yè)鏈上游，是軍工信息化、智能化的基石和基礎支撐，是保證裝備高可靠的基本單元，其質(zhì)量與可靠性直接關系到裝備的技術性能、研制進程以及作戰(zhàn)能力。電子元器件是電子元件和電子器件的總稱；電子元件指本身不產(chǎn)生電子，且對電壓、電流無控制和變換作用，又稱無源器件（被動器件）；電子器件指本身能產(chǎn)生電子，且對電壓、電流有控制和變換作用，又稱有源器件（主動器件）。被動元件主要包括電阻、電容、電感、連接器等；主動器件主要包括分立器件和集成電路，而集成電路又主要分為模擬芯片和數(shù)字芯片。電子元器件是武器裝備研制、生產(chǎn)和使用的戰(zhàn)略物質(zhì)基礎，對實現(xiàn)裝備功能性能指標、可靠性和維修性等通用質(zhì)量特性起關鍵作用。
產(chǎn)業(yè)特點——高壁壘、穩(wěn)格局、強盈利，產(chǎn)業(yè)上游高景氣賽道
進入壁壘高
軍工電子行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)外潛在競爭對手較難進入，行業(yè)市場化程度較低。一方面，由于武器裝備的特殊屬性，企業(yè)要進入武器裝備采辦市場，必須通過國家和用戶的資質(zhì)認證及產(chǎn)品認證，比如保密資格認證、武器裝備科研生產(chǎn)許可證、裝備承制單位資格認證，存在較高的業(yè)務壁壘。一方面，軍用高可靠電子元器件產(chǎn)品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求，生產(chǎn)廠家需要具備從客戶需求分析、原材料配方、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量判定到可靠性保障等一系列技術流程的深刻理解和技術積累，同時還要求企業(yè)擁有先進的研發(fā)平臺、試驗設備及較強的研發(fā)團隊，不斷推出適應特種需求的新型產(chǎn)品及時滿足用戶需求，存在較高的技術門檻。
投資策略
核心觀點
軍用電子元器件產(chǎn)業(yè)具有典型的高壁壘、穩(wěn)格局、強盈利特點。一方面，軍用高可靠電子元器件產(chǎn)品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求，生產(chǎn)廠家需要具備一系列技術流程的深刻理解和技術積累，同時還要求企業(yè)擁有先進的研發(fā)平臺、試驗設備及較強的研發(fā)團隊，存在較高的技術門檻；一方面，我國軍用電子元器件頭部企業(yè)在研發(fā)投入、技術儲備、客戶資源和服務等方面具有較高的先發(fā)優(yōu)勢，馬太效應明顯，競爭格局較為穩(wěn)定；同時，由于軍用電子元器件容易形成規(guī)模效應、產(chǎn)品成本占終端設備總成本較小、注重高可靠性和一致性而對價格敏感度低等原因，行業(yè)盈利水平相對較高。
軍用電子元器件位居產(chǎn)業(yè)鏈上游，受益信息化建設驅(qū)動、國產(chǎn)替代推動、下游裝備放量拉動，使其成為軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游較高景氣賽道之一。軍用電子元器件位于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游，最先反應行業(yè)需求，同時下游應用廣泛、不受制于單一領域或型號，可在一定程度上代表軍工行業(yè)的整體景氣度。十四五國防軍工確定性高成長，軍用電子元器件不僅受益于軍隊現(xiàn)代化建設帶來的武器裝備放量，同時也受益于信息化下新式裝備中電子元器件用量的提升。同時軍用電子作為上游核心部件，自主可控需求迫切，部分細分領域自給率不足，存在廣闊的國產(chǎn)替代空間。
集成電路國產(chǎn)化需求旺盛，國產(chǎn)替代市場空間大，傳感器、RCL、連接器技術突破，受益國防信息化建設帶來的武器裝備放量。國內(nèi)已成為全球集成電路需求最大的市場，集成電路自給率較低，國產(chǎn)化需求旺盛，國產(chǎn)替代市場空間大，前景廣闊；傳感器在高技術武器和軍用裝備中起到“軍力倍增器”的作用，國企占據(jù)頭部企業(yè)，技術領先，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，民企在細分領域逐步發(fā)展。軍用RCL（容阻感）的MLCC、鉭電容等先進技術軍用市場應用廣泛，將伴隨國防信息化建設加速而保持放量；軍用連接器的競爭格局較為穩(wěn)定，供給需求雙平衡，呈持續(xù)增長態(tài)勢。
投資建議：國防信息化建設加速，軍工電子行業(yè)持續(xù)增長，重點關注技術水平高，盈利能力強，渠道優(yōu)勢好，估值水平較低的細分行業(yè)龍頭企業(yè)。推薦關注軍用模擬芯片：振華風光、國博電子、鋮昌科技、新雷能、雷電微力、臻鐳科技、國光電氣；軍用數(shù)字芯片：紫光國微、復旦微電、振芯科技、中國長城、智明達；軍用傳感器：航天電子、賽微電子、星網(wǎng)宇達、晨曦航空、高德紅外、睿創(chuàng)微納、大立科技、盟升電子；軍用RCL（容阻感）：振華科技、火炬電子、宏達電子、鴻遠電子；軍用連接器：航天電器、全信股份。
風險提示
行業(yè)國產(chǎn)化進程不及預期
下游需求不及預期
匯率波動風險
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