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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.47-2.85億元，同比增長30%-50%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.12-2.50億元，同比增長25.45%-47.99%；報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為3549.99萬元，去年同期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響為2141.07萬元。
　　服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，高毛利帶動公司整體盈利能力改善。公司業(yè)績預(yù)告稱，報(bào)告期內(nèi)公司服務(wù)板塊占比繼續(xù)提高，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力。公司將“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動作為主要發(fā)展戰(zhàn)略，依托于良好的設(shè)備制造基礎(chǔ)，不斷拓寬環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)范圍。服務(wù)業(yè)務(wù)占總營收比于2020年超過設(shè)備業(yè)務(wù)，成為公司第一大收入來源，毛利率維持在58%左右，較設(shè)備業(yè)務(wù)35%左右的毛利率高，隨著服務(wù)板塊收入占比提升，帶動公司歸母凈利潤增速高于營收增速。我們認(rèn)為隨著公司不斷發(fā)力服務(wù)業(yè)務(wù)，盈利能力有望繼續(xù)改善，并且與設(shè)備業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，形成正向循環(huán)。
　　我國檢驗(yàn)檢測行業(yè)呈現(xiàn)小而散格局，市場化進(jìn)程下，業(yè)務(wù)全面的頭部民營機(jī)構(gòu)有望加速成長。2021年，就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到96.31%，73.16%的服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)范圍僅局限于本省，隨著檢驗(yàn)檢測行業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，檢驗(yàn)需求更加廣泛，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)務(wù)更有助于長期增長：（1）專注于環(huán)試服務(wù)業(yè)務(wù)的第三方檢測機(jī)構(gòu)更具獨(dú)立性、公正性和規(guī)模效應(yīng)，是未來實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域的重要發(fā)展方向；（2）檢驗(yàn)檢測行業(yè)朝市場化程度加深（民營企業(yè)占比2013-2021年提升32.53pct）、行業(yè)集中化趨勢凸顯（規(guī)模以上檢測機(jī)構(gòu)以13.52%的數(shù)量占比占據(jù)了行業(yè)78.93%的營收）的方向發(fā)展，我們認(rèn)為檢驗(yàn)業(yè)務(wù)齊全、技術(shù)基礎(chǔ)扎實(shí)以及實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局完善的頭部民營機(jī)構(gòu)有望更快提升市場份額。
　　募投項(xiàng)目深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，增資宜特彰顯集成電路測試領(lǐng)域長期發(fā)展決心。公司擬變更2021年部分募投資金用途，擴(kuò)建新能源汽車產(chǎn)品檢測中心和移動通信性能技術(shù)服務(wù)平臺，有望繼續(xù)加強(qiáng)公司在移動通信、新能源汽車零部件及整車的環(huán)境可靠性測試能力。2022年12月，公司公告擬引入多位外部投資者，對宜特共增資3.8億元，同時(shí)引入高管團(tuán)隊(duì)和上海宜特員工持股平臺事項(xiàng)，有利于充分調(diào)動公司及上海宜特管理層和核心員工的積極性、主動性，夯實(shí)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的人才基礎(chǔ)，推動公司及上海宜特長期穩(wěn)健發(fā)展。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入為18.76/24.28/30.75億元，同比增加24.9%、29.45%、26.65%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.6/3.64/4.81億元，同比增長36.66%/40.33%/32.08%。對應(yīng)PE分別為46.9X/33.5X/25.3X，維持買入投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)