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12月社零同比-1.8%，疫情防控新階段關注消費復蘇機會
　　國家統(tǒng)計局發(fā)布2022年12月份社會消費品零售總額（下簡稱“社零”）數據。2022年12月我國社零總額為40542億元（同比-1.8%，降幅環(huán)比11月縮窄4.1pct），增速超過Wind一致預期（-6.5%）；2022年全年，我國社零總額為439733億元（同比-0.2%）。分地域看，12月城鎮(zhèn)消費品零售額34594億元（同比-1.8%），鄉(xiāng)村消費品零售額5948億元（同比-1.3%）。我們認為，隨著疫情防控進入新階段，首波疫情沖擊影響逐步減弱，社會消費復蘇將是2023年主旋律，投資建議關注黃金珠寶和醫(yī)美板塊。
　　必選消費品類率先修復，可選類商品、接觸性消費受沖擊明顯
　　價格因素方面，2022年12月CPI同比+1.8%（其中食品類CPI+4.8%）。商品消費方面，12月商品零售36385億元（同比-0.1%），分品類看：必選消費方面，糧油食品、飲料同比分別+10.5%/+5.5%，增速環(huán)比11月分別+6.6pct/+11.7pct，呈現較好恢復態(tài)勢；藥品類同比+39.8%，增速環(huán)比11月+31.5pct；可選消費方面繼續(xù)走弱，化妝品、金銀珠寶、服裝鞋帽同比分別-19.3%/-18.4%/-12.5%，其中化妝品增速環(huán)比11月-14.7pct，預計系疫情沖擊下雙11大促虹吸效應加劇。此外，12月餐飲收入4157億元（同比-14.1%）。整體看，12月可選類商品、接觸性消費受沖擊明顯，必選消費率先修復。
　　分渠道看，線上渠道占比穩(wěn)步提升，線下業(yè)態(tài)受疫情沖擊承壓
　　2022年全年，全國網上零售額137853億元（同比+4.0%），其中實物商品網上零售額119642億元（同比+6.2%），占社零比重為27.2%（較2021年+2.7pct），線上渠道占比仍在穩(wěn)步提升；其中，吃類、穿類、用類商品網上零售額同比分別+16.1%/+3.5%/+5.7%。此外，根據我們測算，12月實物商品網上零售額同比+15.6%。線下渠道方面，2022年超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣店零售額同比分別+3.0%/+3.7%/-9.3%/+3.5%/+0.2%，較1-11月累計增速分別-0.1pct/-0.6pct/-1.3pct/-0.1pct/基本持平，12月疫情沖擊下，線下業(yè)態(tài)有所承壓。
　　建議關注線下消費復蘇背景下的高景氣賽道優(yōu)質公司
　　當前疫情防控已進入新階段，生產生活秩序和線下消費場景較快恢復，我們認為2023年線下消費有望迎來結構性、階段性復蘇，黃金珠寶、醫(yī)美等板塊將受益。投資建議方面，重點關注三條主線：（1）線下消費主線，關注黃金珠寶板塊疫后客流恢復帶動同店增長和加盟商信心恢復帶動拓店提速的雙重復蘇，龍頭品牌長期看市占率將持續(xù)提升，部分品牌先發(fā)布局培育鉆石賽道帶來額外增量，重點推薦潮宏基、周大福、周大生。（2）醫(yī)美消費方面，關注醫(yī)美產品龍頭廠商和更具彈性的醫(yī)美機構龍頭，重點推薦朗姿股份、愛美客。（3）化妝品板塊長期成長無虞、行業(yè)馬太效應凸顯，建議關注長期邏輯清晰的國貨龍頭品牌，重點推薦珀萊雅、華熙生物、貝泰妮。
　　風險提示：疫情反復影響；企業(yè)經營成本費用提升。