>> 華泰證券-電子行業(yè)專題研究：蔚小理如何應(yīng)對特斯拉降價-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行業(yè)龍頭特斯拉降價，部分造車新勢力跟進(jìn)
中國電動車市場競爭加劇。1/6，特斯拉中國市場降價2.0-4.8萬元，降幅達(dá)5.7%~13.5%；1/13，問界M5/M7降價2.9-3.0萬元；1/17，小鵬跟進(jìn)將舊款車型G3i/P5/P7降價2.0-3.6萬元。我們認(rèn)為，行業(yè)龍頭特斯拉開始大幅降價對造車新勢力銷量/毛利率的影響：小鵬>理想>蔚來。對小鵬而言，快速響應(yīng)降價趨勢有助于避免短期訂單的流失；市場擔(dān)心今年新發(fā)布的SUV車型面臨定價壓力。對理想而言，對標(biāo)車型問界的降價，疊加上海地區(qū)混動牌照的取消，或?qū)ζ浯蟊娛袌鲕囆偷匿N量產(chǎn)生影響。對蔚來而言，特斯拉降價的影響較小，關(guān)鍵或在于ET5的交付節(jié)奏。長期來看，我們依舊看好蔚來/理想/小鵬通過先進(jìn)制造、產(chǎn)品矩陣拓寬后帶來規(guī)模效應(yīng)，及其在高階輔助駕駛——城市NOA領(lǐng)域的本土化能力。
小鵬：快速響應(yīng)降價趨勢，避免短期訂單的流失
特斯拉降價后主銷產(chǎn)品的價格帶（Model 3標(biāo)準(zhǔn)版）下探至22.99萬元，與小鵬汽車當(dāng)前的主銷產(chǎn)品價格帶有較大重疊。小鵬的產(chǎn)品定位與特斯拉較接近，考慮到價格開始重疊，小鵬快速響應(yīng)降價趨勢。1/17，小鵬宣布官方降價。除了新款G9仍然維持此前價格，其余車型均跟隨特斯拉降價2.0-3.6萬元。我們認(rèn)為，小鵬的快速跟進(jìn)有助于其避免短期訂單流向競品，選擇1/2月新能源車銷量季節(jié)性低谷進(jìn)行調(diào)降，也有助于其平滑銷售曲線。同時，中高端車型G9價格的穩(wěn)定有利于小鵬品牌形象的塑造。市場擔(dān)心今年新品定價面臨壓力。我們認(rèn)為，小鵬在城市NOA領(lǐng)域起步早、具有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，本土化服務(wù)能力強(qiáng)于特斯拉，長期來看仍具備一定的競爭力。
理想：堅持增程/純電雙技術(shù)路線與家庭用戶策略
特斯拉Model 3/Y為純電五座車型，降價后起售價22.99萬元。理想L8/L9均為家庭款6座增程SUV，且定價均在35.98萬元以上，當(dāng)前二者的價格帶/目標(biāo)客戶均不存在正面競爭。但特斯拉降價引起的問界M7/M5等車型的大規(guī)模跟進(jìn)，或?qū)硐朐谑圮囆偷匿N量造成壓力。此外，市場普遍擔(dān)憂1Q23推出的5座中型SUV——L7面臨較大的潛在定價壓力，疊加上海地區(qū)混動牌照的取消，增長受限于行業(yè)競爭格局的惡化。我們認(rèn)為，理想汽車1）堅持增程/純電雙技術(shù)路線滿足了短期具有里程焦慮客戶的需求/長期技術(shù)儲備；2）瞄準(zhǔn)家庭用戶的策略，在當(dāng)前中國智能電動車市場中具有錯位競爭的優(yōu)勢，且已經(jīng)通過ONE、L9/8形成了較好的品牌號召力。
蔚來：產(chǎn)品/服務(wù)定位高端；加快ET5交付節(jié)奏&控本降費
蔚來產(chǎn)品/服務(wù)定位高端，整體而言受特斯拉降價影響較小。其中ET5 BaaS版本起售價25.8萬元，但其前期受供應(yīng)鏈等多重因素的影響，累積訂單量較為充足。我們認(rèn)為，對蔚來的銷量而言，更為關(guān)鍵的是產(chǎn)能段ET5的交付節(jié)奏。另一方面，我們注意到特斯拉降價代表了行業(yè)整體利潤空間的壓縮，這對蔚來凈利潤的轉(zhuǎn)正的目標(biāo)時間構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，蔚來或?qū)⒉扇「臃e極的控本降費措施來面對降價壓力。我們看好蔚來汽車定位高端，在此波降價趨勢中占據(jù)有利地位。
風(fēng)險提示：智能駕駛/座艙等新功能需求不足，智能電動車行業(yè)競爭加劇，動力電池原材料成本上升。
|
|
