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2022年鋼鐵需求承壓，但長(zhǎng)板材有分化
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國(guó)鋼鐵行業(yè)生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別下降0.8%和2.1%至8.63億噸和10.13億噸，鋼鐵需求的疲軟推動(dòng)產(chǎn)量小幅下降。2022年中國(guó)出口鋼材6,732.2萬(wàn)噸，同比小幅擴(kuò)張0.9%，雖然除中國(guó)以外全球鋼鐵產(chǎn)量2022年前11個(gè)月同比下降約6.4%，但中國(guó)鋼鐵的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力確保了中國(guó)鋼鐵出口量的穩(wěn)定。中國(guó)2022年進(jìn)口鋼材1,056.6萬(wàn)噸，同比下降25.9%。我們預(yù)計(jì)2022年中國(guó)鋼鐵表觀需求下降約2.8%左右，但長(zhǎng)板材需求表現(xiàn)分化，長(zhǎng)材受地產(chǎn)需求不暢影響下滑幅度將超過(guò)5%，而板材受益于中國(guó)工業(yè)制品出口占全球份額的增加而相對(duì)穩(wěn)定，部分品種甚至有增長(zhǎng)。
　　鋼鐵產(chǎn)能置換持續(xù)推進(jìn)，結(jié)構(gòu)有優(yōu)化但總量或無(wú)改善
　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)19個(gè)省份40家鋼廠發(fā)布鋼鐵產(chǎn)能置換方案，其中涉及新建煉鐵產(chǎn)能4,219萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能5,185萬(wàn)噸；相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能淘汰涉及煉鐵產(chǎn)能5,223萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能5,755萬(wàn)噸。中國(guó)鋼鐵工業(yè)從2020年進(jìn)入了一輪產(chǎn)能置換高峰期，我們預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)的置換煉鐵產(chǎn)能約為2,000萬(wàn)噸左右。雖然鋼鐵新產(chǎn)能對(duì)應(yīng)著更大的淘汰產(chǎn)能，但考慮到新產(chǎn)能更高的高爐利用系數(shù)以及部分被置換產(chǎn)能或是無(wú)效/低效產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能置換或帶來(lái)實(shí)際產(chǎn)能的小幅增加，雖然產(chǎn)能置換會(huì)帶來(lái)行業(yè)的區(qū)域布局以及資產(chǎn)質(zhì)量等結(jié)構(gòu)性因素的顯著改善。
　　2022年凸顯鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)紀(jì)律性缺失的短板
　　2022年行業(yè)在秋冬采暖季以及北京冬奧會(huì)相關(guān)區(qū)域限產(chǎn)結(jié)束后，行業(yè)鐵水和粗鋼產(chǎn)量在強(qiáng)預(yù)期的推動(dòng)下一路攀升至6月份達(dá)到約240萬(wàn)噸/日和260萬(wàn)噸/日的高水平。但隨著強(qiáng)預(yù)期證偽而弱現(xiàn)實(shí)持續(xù)，高企的鋼鐵產(chǎn)量終于壓垮了鋼鐵價(jià)格和行業(yè)利潤(rùn)，并且2H22產(chǎn)量壓減政策未能有效執(zhí)行，最終導(dǎo)致了行業(yè)在2H22的利潤(rùn)持續(xù)下滑。我們認(rèn)為生產(chǎn)紀(jì)律性的缺失以及背后的行業(yè)集中度較低是主要驅(qū)動(dòng)因素，尤其是行業(yè)進(jìn)入需求弧頂下滑期，供需矛盾或?qū)⒊掷m(xù)。在缺乏超預(yù)期的需求提升情形下，行業(yè)集中度的大幅提升、行業(yè)主動(dòng)控制產(chǎn)量以及政府強(qiáng)力產(chǎn)量控制政策是改善供需的核心變量。
　　告別2022至暗時(shí)刻，2023或迎弱復(fù)蘇，供給端政策或控制是核心
　　2022年1-11月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額同比下降94.5%至229億元，考慮到12月份行業(yè)預(yù)計(jì)仍將處于虧損，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)或創(chuàng)2000年以來(lái)的新低，供需失衡以及鐵礦焦煤原材料價(jià)格堅(jiān)挺是行業(yè)利潤(rùn)下滑的主要因素。2023年行業(yè)或迎弱復(fù)蘇，穩(wěn)地產(chǎn)促經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)鋼鐵需求逐季復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2023年鋼鐵需求增速小幅改善至0.5%；政策端，產(chǎn)能治理新機(jī)制或推出，如能有效落地和執(zhí)行，行業(yè)供需改善幅度將更加明顯。2023年供給端政策和行業(yè)應(yīng)對(duì)仍然是驅(qū)動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇的核心變量。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，關(guān)注寶鋼股份和鞍鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)強(qiáng)于預(yù)期；行業(yè)生產(chǎn)紀(jì)律性表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。