>> 長江證券-通信模組行業(yè)專題二：基本面觸底，預(yù)期積極改善-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于海寧 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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市場情況：基本面觸底，預(yù)期積極改善
受供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?、通貨膨脹、疫情以及俄烏?zhàn)爭等多方面影響，2022年八月至今模組行業(yè)重點公司股價自高點回落超30%，反映市場悲觀情緒成型。從Counterpoint披露的最新第三季度數(shù)據(jù)顯示，2022Q3全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量僅同比增長2%，相較于2022Q2蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量同比增長20%，同比增速下滑明顯，市場份額占比最大的中國市場受國內(nèi)疫情影響出貨量同比下降8%，北美、西歐、印度、日本、拉丁美洲、中東和非洲等其他市場增速可觀。我們認(rèn)為從當(dāng)前時點來看，板塊基本面已基本觸底，預(yù)期正在積極改善，主要有以下幾點：一是在國內(nèi)疫情放開趨勢下，國內(nèi)下游消費預(yù)期邊際改善；二是目前隨著海外通脹預(yù)期回落，市場對海外需求的擔(dān)憂出現(xiàn)了邊際向好的跡象，CPE、智能表計、POS機、汽車等下游應(yīng)用的增長仍能提供較好的業(yè)績支撐；三是通信制式迭代升級帶動行業(yè)整體價值量提升，數(shù)據(jù)可見全球模組收入同比增長12%，從收入份額來看5G、4GCat 4和4G other占據(jù)總收入近2/3，隨著5G成本下滑有望帶動下游新的應(yīng)用場景的爆發(fā)；四是成本環(huán)境持續(xù)向好，公司盈利有望改善。
競爭格局：Q3國內(nèi)模組廠商優(yōu)勢依舊明顯
從競爭格局上來看，截至2022Q3最新數(shù)據(jù)顯示，前五大物聯(lián)網(wǎng)模塊供應(yīng)商均來自中國，移遠(yuǎn)通信和廣和通依然穩(wěn)居第一、第二，其次是日海智能、中國移動和美格智能。相比于2022Q2，前五大供應(yīng)商分別為移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能、中國移動以及日海智能。其中美格智能排名有所下滑，我們認(rèn)為主要系公司泛IOT業(yè)務(wù)主要集中于國內(nèi)，而中國市場2022Q3受疫情影響，下游需求疲軟拖累公司整體出貨量。由于Q3沒有披露數(shù)據(jù)，從2022Q2相較2022Q1數(shù)據(jù)可見，中國廠商份額從60%提升至67%，國內(nèi)廠商份額提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，優(yōu)勢依然明顯。
需求結(jié)構(gòu)：工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展空間巨大
從物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用來看，Q3前十大應(yīng)用占據(jù)了超過80%的出貨量，其中前五大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分別為智能表計、POS機、汽車、工業(yè)和路由器/CPE，占據(jù)了物聯(lián)網(wǎng)模組市場的一半以上。與Q2相比，智能表計、POS機、汽車占比明顯提升，醫(yī)療健康應(yīng)用占比首次達(dá)到5%，工業(yè)和路由器/CPE應(yīng)用的出貨量在連續(xù)和年度基礎(chǔ)上都有所下降。從需求結(jié)構(gòu)來看，我們認(rèn)為后續(xù)行業(yè)將產(chǎn)生如下變化：1）隨著各家企業(yè)逐漸開始向數(shù)字化轉(zhuǎn)型，工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展空間巨大；2）5G成本的下滑將拉動下游汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的需求的放量，同時拉動新的應(yīng)用領(lǐng)域爆發(fā)。
投資建議：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依舊是確定性高景氣，繼續(xù)推薦
物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍保持高景氣，根據(jù)最新預(yù)測數(shù)據(jù)2022-2025年期間復(fù)合年增長率（CAGR）將達(dá)到22%。我們認(rèn)為從當(dāng)前時點來看，板塊基本面已基本觸底，預(yù)期正在積極改善，國內(nèi)疫情帶動下游消費預(yù)期邊際改善，海外需求的擔(dān)憂邊際向好，5G成本下滑有望帶動下游新的應(yīng)用場景的爆發(fā)，公司盈利有望改善。通信模組廠商格局穩(wěn)定，國內(nèi)廠商占據(jù)大半份額，智能表計、POS機等應(yīng)用領(lǐng)域仍為下游占比最高市場，工業(yè)領(lǐng)域空間巨大；終端連接數(shù)上量階段，物聯(lián)網(wǎng)模組廠商仍將保持高速增長，建議重點關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)通信模組廠商移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能。
風(fēng)險提示
1、上游原材料緊缺及漲價影響；
2、下游需求不及預(yù)期。
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