>> 華西證券-牧高笛(603908)Q4受到短期疫情影響，期待春季旺季行情-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2022年歸母凈利為1.33-1.45億元，同比增長69.18%-84.45%；預(yù)計扣非凈利為1.33-1.4億元，同比增長115.80%-127.16%。分拆來看，則預(yù)計Q4歸母凈利潤為0.03-0.15億元，同比增長-57%-114%。業(yè)績略低于我們此前預(yù)期，我們分析主要由于：（1）受海外需求放緩影響，外銷訂單發(fā)貨有所延后；（2）大牧12月線上銷售受到疫情對物流的影響。
分析判斷:
大牧12月收入受物流影響，且估計雙十一影響利潤率。我們分析，（1）大牧12月線上受到疫情對物流的影響，（2）Q3公司存在部分一次性費用計提，如大牧推廣費用、小牧去庫存、運費、匯兌損失等影響，Q4費用影響減弱，但毛利率則受到雙十一打折促銷影響。
外銷訂單受到海外需求放緩影響。我們分析，Q4屬于公司外銷淡季，海外需求放緩影響公司發(fā)貨節(jié)奏，預(yù)計23上半年影響仍將持續(xù)，下半年有望改善。
投資建議
展望23年，我們分析，（1）盡管疫情放開對消費者露營需求有部分分流，但露營滲透率仍低、疫情期間培養(yǎng)的露營消費習(xí)慣仍然適合短途周末游、周邊游，我們預(yù)計23年大牧增長有望在50%以上；凈利率有望保持穩(wěn)中略升；（2）外銷上半年仍受歐洲需求放緩及去庫存影響，但下半年美國有望在低基數(shù)上維持較快增長；（3）相較同行，公司優(yōu)勢在于自有產(chǎn)能保障及高品質(zhì)、高顏值設(shè)計、消費者教育推廣，增速持續(xù)與同行拉開差距。
考慮Q4受疫情影響導(dǎo)致銷售下滑和外貿(mào)發(fā)貨延后，下調(diào)22-24年收入15.66/20.48/25.33億元至14.78/19.16/23.61億元，對應(yīng)調(diào)整歸母凈利1.56/2.30/2.87億元至1.41/2.05/2.93億元，對應(yīng)下調(diào)EPS2.34/3.45/4.30元至2.11/3.07/4.39元，2023年1月17日收盤價62.34元對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為28/20/14X，短期物流影響不改露營行業(yè)的成長趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情的不確定性，露營滲透率提升低于預(yù)期，露營地供給不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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