>> 中泰證券-深信服(300454)疫情影響收入增速，有效控費實現(xiàn)利潤拐點-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣,蘇儀 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告：2022年營業(yè)收入范圍為73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%；歸母凈利潤1.87-2.07億元，較上年同期下降24.14%-31.47%；扣非凈利潤0.95-1.1億元，較上年同期下降16.03%-27.48%。
疫情影響收入增速，云計算業(yè)務(wù)收入占比提升。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)營收73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%。單四季度營收25.58-26.76億元，同比增速為5.31%-10.17%。整體來看，公司營收增速不理想主要是受疫情影響嚴重，新增訂單情況不理想，年初至今多省市的疫情反復(fù)對公司下游市場需求、業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品交付造成了負面影響。分業(yè)務(wù)板塊來看，隨著公司云化、服務(wù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進，云計算業(yè)務(wù)收入占比逐步提升，但是網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速較慢。
單四季度有效實現(xiàn)控費增效，利潤拐點明顯。受外部情況不確定因素的影響，毛利率較低的云計算業(yè)務(wù)收入占比逐步提升，而毛利率較高的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速較慢，導致公司整體毛利率有所下降，進而導致公司毛利額增速低于營業(yè)收入增速。由于人員基數(shù)較大，與人員相關(guān)的薪酬福利費用等剛性開支仍然呈增長態(tài)勢，但在公司持續(xù)實施降本增效措施的作用下，三費增速放緩，利潤呈現(xiàn)拐點趨勢，單四季度公司歸母凈利潤8.84-9.04億元，較去年同期增長118%-123%，扣非凈利潤8.95-9.1億元，較去年同期增長159%-164%。
數(shù)據(jù)安全政策紅利釋放和疫情緩解，有助于公司2023年業(yè)績恢復(fù)。近日，繼《數(shù)據(jù)安全法》、《個人信息保護法》、《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護條例》之后，安全產(chǎn)業(yè)再迎政策紅利，工信部與國家網(wǎng)信辦聯(lián)合十六部門印發(fā)《工業(yè)和信息化部等十六部門關(guān)于促進數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見》，提出到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復(fù)合增長率超過30%，高政策牽引目標支撐行業(yè)景氣度。同時，2022年疫情對于整個產(chǎn)業(yè)的下游需求以及招投標、交付和驗收節(jié)奏產(chǎn)生了一定影響，2023年隨著疫情的緩解，政府需求有望修復(fù)，金融、能源、電信等關(guān)鍵行業(yè)有望恢復(fù)景氣。
投資建議：深信服是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全和云計算的領(lǐng)軍企業(yè)，我們長期看好公司未來發(fā)展?？紤]到市場競爭加劇風險和外部環(huán)境不確定等因素的影響，我們根據(jù)公司披露的2022年業(yè)績預(yù)告下調(diào)公司營收增速預(yù)期。受疫情影響嚴重，2022年營收增速不及預(yù)期，根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)我們對整體基數(shù)和三費費用率做相應(yīng)調(diào)整，我們預(yù)計2022-2024年公司收入73.56、88.05、109.36億元（調(diào)整前為86.49/112.87/148.54億元），同比增長8%、20%、24%；歸母凈利潤為1.84、4.55、8.28億元（調(diào)整前為5.14/10.51/19.18億元）。公司2022/2023/2024年EPS分別為0.44/1.09/1.99元（調(diào)整前為1.24/2.53/4.61元）。給予“買入”評級。
風險提示：政策變動；新業(yè)務(wù)投入方向偏離用戶需求，市場推進不達預(yù)期的風險；疫情反復(fù)致原材料供應(yīng)不及時和市場拓展受阻的風險；市場競爭加劇導致公司盈利能力不及預(yù)期。
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