>> 浙商證券-牧高笛(603908)點(diǎn)評報告：大促導(dǎo)致Q4凈利率承壓，內(nèi)銷收入高增趨勢延續(xù)-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤1.33-1.45億元，同比增長69.2%-84.5%；扣非凈利潤1.33-1.40億元，同比增長115.8%-127.2%。
收入端：內(nèi)銷延續(xù)高增，外銷交付延期
內(nèi)銷方面，盡管11月下旬及12月物流發(fā)貨受影響，但參考第三方平臺煉丹爐數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)Q4內(nèi)銷收入仍延續(xù)前三季度翻倍以上的增長。其中大牧品牌收入增速高于內(nèi)銷整體，小牧品牌收入同比略有下滑。我們預(yù)計(jì)全年內(nèi)銷收入約7.3億元（同比增長140%左右）。
外銷方面，由于歐美終端消費(fèi)環(huán)境低迷，我們預(yù)計(jì)Q4收入同比下滑低雙位數(shù)，全年外銷收入預(yù)計(jì)7.2億元（同比增長15%-20%）。
利潤端：雙十一大促導(dǎo)致凈利率環(huán)比下行
我們預(yù)計(jì)Q4凈利率同比基本持平，環(huán)比Q3下滑約2pct。下滑主要系雙十一線上折扣力度較大+團(tuán)購分銷渠道讓利，以及Q4持續(xù)加大品牌推廣投入，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率環(huán)比有所上升。外銷方面，得益于較為充分的套期保值，我們預(yù)計(jì)Q4毛利率同比保持穩(wěn)定（20%左右）。
23年展望：內(nèi)銷高增可期，外銷短期疲軟
受歐美銷售低迷影響，海外客戶下單較為謹(jǐn)慎，結(jié)合目前訂單情況，我們預(yù)計(jì)23年外銷收入同比將有所下滑。
內(nèi)銷方面，由于23年為牧高笛品牌20周年，預(yù)計(jì)公司將圍繞周年慶開展豐富的營銷活動及產(chǎn)品升級，品牌聲量有望進(jìn)一步提升，產(chǎn)品系列將進(jìn)一步拓展，內(nèi)銷收入有望持續(xù)高增長。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.5/17.5/23.6億元，同比增長57%/21%/34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.41/1.93/2.73億元，同比增長79%/37%/42%，對應(yīng)PE為30/22/15倍。作為兼具行業(yè)β以及個體α的露營裝備龍頭，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫后露營景氣度回落；外銷訂單不及預(yù)期；盈利能力下行
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